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安信證券

民生銀行H股發(fā)行價(jià)格確定為9.08港元(折合人民幣8.00元)，公司未行使超額配售權(quán)，共發(fā)行33.21億股，融資額為265.71億元人民幣。最終發(fā)行定價(jià)較之前市場(chǎng)預(yù)期略低，且公司未執(zhí)行超額配售，因此總?cè)谫Y額也低于公司之前的期望。

民生銀行本次H股融資后，銀行資本約束基本解除，估計(jì)資本充足率達(dá)11.2%，核心資本充足率達(dá)到8.69%。預(yù)計(jì)銀行2010年的規(guī)模增速很可能超出行業(yè)平均，且2010年ROE恢復(fù)到15%左右。由于融資有利于銀行資產(chǎn)方經(jīng)營(yíng)恢復(fù)到正常水平，且民生目前的估值在同類(lèi)銀行中偏低(對(duì)應(yīng)2010年的PB和PE分別為1.82倍和10.3倍)。因此，我們認(rèn)為融資額低于預(yù)期不會(huì)對(duì)銀行有太大的負(fù)面影響，銀行明年的業(yè)績(jī)彈性值得關(guān)注，維持“增持-B”的投資評(píng)級(jí)。

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