2010年10月11日 10:40國都證券【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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順鑫農(nóng)業(yè)(000860):中期業(yè)績符合預(yù)期 推薦

上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.17億元,同比增長18.48%;凈利潤1.58億元,同比增長103.11%;每股收益0.36元,基本符合預(yù)期。分季度來看,由于毛利率較高等,1季度貢獻(xiàn)57.68%的營業(yè)收入和63.71%的凈利潤。

業(yè)績大幅增長的主要原因在于:一是白酒和房地產(chǎn)的銷售收入大幅增長,以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化推動(dòng)白酒的毛利率水平繼續(xù)提高;二是豬肉和建筑工程的毛利率水平顯著提高。

白酒:牛欄山酒廠銷售規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化(旨在實(shí)現(xiàn)6000噸低檔白酒向中高檔轉(zhuǎn)型的研發(fā)中心升級(jí)改造項(xiàng)目的用地已經(jīng)落實(shí))和寧城老窖經(jīng)營狀況改善支撐白酒銷售收入增速仍保持30%左右,毛利率仍有提升空間。

房地產(chǎn):佳宇地產(chǎn)的楊鎮(zhèn)三期項(xiàng)目和南?；ㄔ讽?xiàng)目今年開始銷售,預(yù)計(jì)可為公司貢獻(xiàn)18.26億元的銷售收入,但結(jié)算要用2-3年的時(shí)間,預(yù)計(jì)房地產(chǎn)銷售收入增速保持在35%左右,毛利率接近50%。另外,公司單方面增資,持有佳宇地產(chǎn)股權(quán)比例達(dá)到96%,在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上可獲取更多收入和利潤。

豬肉和種豬:豬價(jià)上漲有利于豬肉業(yè)務(wù)和種豬業(yè)務(wù)。豬價(jià)連續(xù)8周上漲,估計(jì)與1季度口蹄疫多發(fā),仔豬死亡率較高有關(guān)。剔除干擾因素,豬糧比連續(xù)24周低于6,其中10周低于5,能繁母豬存欄量持續(xù)下降,與上一輪周期起步時(shí)的情況較為相似,我們認(rèn)為豬價(jià)可能會(huì)反復(fù),但總體上漲趨勢確立。

果蔬汁:公司與控股股東進(jìn)行資產(chǎn)置換,換出牽手股份全部股權(quán),換進(jìn)四宗國有土地使用權(quán)(之前通過租賃進(jìn)行主營業(yè)務(wù)經(jīng)營)。經(jīng)營果蔬汁業(yè)務(wù)的牽手股份自2007年以來一直虧損,此次資產(chǎn)置換有利于公司資產(chǎn)質(zhì)量提高和業(yè)績提升。

租賃:花博會(huì)項(xiàng)目改造工作已結(jié)束,該項(xiàng)目和國際商務(wù)中心今年應(yīng)該投入經(jīng)營。

預(yù)計(jì)公司2010、2011年EPS為0.75元和1.14元,同比增長104.01%和52.61%,對應(yīng)PE為24.68X和16.17X。最新收盤價(jià)僅比增發(fā)價(jià)高12.3%,難有吸引力,因此釋放業(yè)績動(dòng)力較強(qiáng),維持公司"推薦"投資評級(jí)。(長城證券 王萍)

華資實(shí)業(yè)(600191):多種概念集于一身 未來前景看好

投資要點(diǎn):

我們與眾不同的觀點(diǎn):我們認(rèn)為華資是一家制糖龍頭企業(yè),進(jìn)軍食品調(diào)味行業(yè)將會(huì)給公司帶來盈利增長點(diǎn)。

全年業(yè)績預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2010年1月29日,發(fā)布了公司2009年年度業(yè)績預(yù)盈公告,根據(jù)初步測算,預(yù)計(jì)公司2009年度歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增長130%以上,公司業(yè)績將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈原因:凈利潤增長的主要原因是公司出售了所持部分華夏銀行股份和參股的恒泰證券股份有限公司利潤增長所致。

糖業(yè)減產(chǎn),刺激糖價(jià)上漲。持續(xù)的罕見干旱,使西南地區(qū)糖的減產(chǎn)已成定局,云南甘蔗糖料產(chǎn)量將因?yàn)?zāi)減產(chǎn)450 萬噸,與上年相比預(yù)計(jì)減產(chǎn)近30%。本次受災(zāi)嚴(yán)重的廣西、云南等地,均為國內(nèi)最重要的產(chǎn)糖基地,甘蔗減產(chǎn)造成國內(nèi)糖價(jià)持續(xù)攀升已經(jīng)沒有懸念,也刺激了近期糖業(yè)上市公司的走強(qiáng)。從近期期貨市場看,盡管國際白糖價(jià)格低迷,但因旱災(zāi)導(dǎo)致的減產(chǎn)提價(jià)預(yù)期,國內(nèi)糖價(jià)一直走勢堅(jiān)挺。

區(qū)域規(guī)劃有望出臺(tái),內(nèi)蒙古板塊受益。繼《青海省柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)總體規(guī)劃》近日獲得國務(wù)院正式批復(fù)后,內(nèi)蒙古區(qū)域相關(guān)規(guī)劃將于下月正式批復(fù)。該規(guī)劃的重點(diǎn)在于能源戰(zhàn)略,其中重點(diǎn)提到礦產(chǎn)資源和再生能源的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。

金融投資創(chuàng)收利潤。近年來公司主要是以投資為主,目前持有恒泰證券14.03%的股權(quán)。恒泰證券如果能夠?qū)崿F(xiàn)上市,自然對華資實(shí)業(yè)的投資價(jià)值構(gòu)成相當(dāng)?shù)睦?。?shí)際上,在金融領(lǐng)域投資產(chǎn)生的收益是華資實(shí)業(yè)2009 年上半年業(yè)績大增的主要原因。據(jù)中報(bào)介紹,上半年華資實(shí)業(yè)投資收益高達(dá)1.11 億元,其中,權(quán)益法核算恒泰證券的收益為2787.17 萬元,處置華夏銀行股權(quán)及現(xiàn)金分紅收益8275.02 萬元。到目前為止,仍是該公司的主要?jiǎng)?chuàng)收點(diǎn)。

維持"買入"評級(jí)。調(diào)整公司2010 年EPS 至0.07 元,公司目前股價(jià)對應(yīng)2010 年132 倍市盈率,估值優(yōu)勢開始逐漸顯現(xiàn),我們維持其"買入"評級(jí),6 個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為12.3 元。(恒泰證券 盧雪梅)

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