2010年06月23日 06:25東方早報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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進(jìn)入西南證券機(jī)構(gòu)主頁>>

早報訊 6月19日晚，中國人民銀行宣布：“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，即按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進(jìn)行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)”。

我們認(rèn)為，單就字面來理解，央行的這種提法意味著不會采用一步到位的升值方式調(diào)整人民幣匯率，而更傾向于恢復(fù)2005年7月匯改后的“爬行盯住”安排。

市場一定還記得，1997年，東南亞危機(jī)中，在周邊國家競相貶值的情況下，中國不貶值，為亞洲挺了一槍，同時借助內(nèi)部的調(diào)整——積極的財政政策+房地產(chǎn)市場化，產(chǎn)能沒有被大量消滅，同時押注于來自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的終端需求沒有改變，而中國制造的低端產(chǎn)品價格彈性較小。

但歷史不會簡單重復(fù)，這次不同了，發(fā)達(dá)國家由于去杠桿導(dǎo)致終端需求消失，而中國產(chǎn)品由于不斷更新并且比當(dāng)時高端，收入彈性和價格彈性都在上升，外需將會真正減少——總量減少和被更低成本地區(qū)產(chǎn)品替代。

所以，我們想說，央行選擇這個時機(jī)公告是出乎市場意料的，特別是在盯住美元的安排下，人民幣兌歐元的匯率今年已經(jīng)升值了13.4%，這意味著我國在忍受高昂的盯住美元成本的同時，放開盯住后還會面臨升值風(fēng)險。預(yù)計央行不會大幅升值。

事實上，央行的公告不僅公布時間很討巧，其“參考一籃子貨幣”和“動態(tài)管理和調(diào)節(jié)”的提法也為貨幣當(dāng)局的實際操作提供了空間，如果放開人民幣對美元的匯率，那么人民幣升值也并非唯一的可能。

從貿(mào)易加權(quán)的實際匯率的角度來看，人民幣目前雖然已處于高位，但還沒有突破2008年底的峰值，這意味著我國貿(mào)易部門對人民幣升值尚有忍耐空間。

最后，我們需要指出的是，公告只是為升值而尋找的理由，而并非是宣布經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勝利。人民幣匯率仍然是政治問題。

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