2010年01月12日 02:15證券時(shí)報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

國(guó)務(wù)院已原則同意開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。

據(jù)文件，將按照“試點(diǎn)先行、逐步推開(kāi)”的原則，綜合衡量?jī)糍Y本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)和試點(diǎn)實(shí)施方案準(zhǔn)備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場(chǎng)狀況，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代來(lái)臨

融資融券和股指期貨兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出后投資者結(jié)構(gòu)將發(fā)生明顯改變，機(jī)構(gòu)投資者人才優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)能夠更好的通過(guò)創(chuàng)新業(yè)務(wù)得到體現(xiàn)，盈利水平也會(huì)有質(zhì)的飛躍。市場(chǎng)資金將漸漸通過(guò)各種理財(cái)形式向機(jī)構(gòu)匯集，機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代即將來(lái)到。

融資融券：證券業(yè)凸顯盈利優(yōu)勢(shì)

融資融券的推出放大了投資者的投資收益，完善了價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，豐富了投資者和證券公司盈利模式，建立了雙向交易機(jī)制，釋放了市場(chǎng)流動(dòng)性，提升了試點(diǎn)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額和客戶(hù)質(zhì)量。

目前全球融資融券授信模式分為三類(lèi)，出于避免壟斷的目的，預(yù)計(jì)我們?nèi)谫Y融券業(yè)務(wù)未來(lái)可能采取以臺(tái)灣為代表的雙軌制集中信用模式。

中國(guó)證券市場(chǎng)由于僅能依靠證券公司自有資金和證券開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，處于融資融券初級(jí)階段，尚不能夠開(kāi)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，也就意味著市場(chǎng)交易規(guī)模不會(huì)有大幅放大。我們判斷融資融券業(yè)務(wù)的推出在短期內(nèi)不會(huì)加劇波動(dòng)。

證券行業(yè)成為最大受益者。雖然融資融券業(yè)務(wù)推出初期，并不能為證券公司帶來(lái)大量的手續(xù)費(fèi)收入和利息收入，卻可以吸引大量的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，擴(kuò)大客戶(hù)資源，提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易量，在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)全面放開(kāi)以后，證券公司將最受益。

由于融資融券初期僅限于券商自有資金和自有證券，資本金越多，受益越大。融資融券業(yè)務(wù)公布初期，所有上市券商股都會(huì)出現(xiàn)大幅上漲，但隨著時(shí)間的推移，券商股會(huì)由于受益程度的不同而出現(xiàn)分化，根據(jù)資本金排名情況，我們認(rèn)為中信證券、海通證券、光大證券、招商證券和宏源證券受益相對(duì)較大，建議重點(diǎn)關(guān)注。

股指期貨：緊抓四大投資主題

股指期貨具有交易成本低廉、較高的杠桿比率、較高的流動(dòng)性等特點(diǎn)，同時(shí)具有套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置等功能。

美國(guó)于1982年4月21日推出標(biāo)普500指數(shù)期貨，是最早推出股指期貨的國(guó)家，根據(jù)美國(guó)以及亞洲各資本市場(chǎng)推出前后指數(shù)表現(xiàn)看，股指期貨推出前期，標(biāo)的指數(shù)全部出現(xiàn)上漲，而隨著股指期貨的推出，標(biāo)的指數(shù)全部出現(xiàn)下跌。

標(biāo)的指數(shù)的上漲和下跌主要是由于權(quán)重股的影響。在股指期貨推出之前，機(jī)構(gòu)需要通過(guò)權(quán)重股取得股指期貨“話(huà)語(yǔ)權(quán)”，通常在推出前市場(chǎng)出現(xiàn)搶籌行情，機(jī)構(gòu)提高權(quán)重股配置比例，從而引發(fā)權(quán)重股的上漲。而推出后，由于部分權(quán)重股高估或出于資產(chǎn)配置調(diào)整的需要，部分權(quán)重股被賣(mài)出，使得指數(shù)出現(xiàn)回落。

我們認(rèn)為在中國(guó)股指期貨推出前后，資本市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)與國(guó)際市場(chǎng)相同的走勢(shì)，推出前權(quán)重股出現(xiàn)上漲，推出后指數(shù)可能出現(xiàn)下跌。

四大投資主題：股指期貨業(yè)務(wù)的推出，會(huì)為滬深300權(quán)重股、券商股、參股期貨概念股和交易軟件供應(yīng)商概念股帶來(lái)一定的投資機(jī)會(huì)。

一、滬深300權(quán)重股長(zhǎng)期享受溢價(jià)。在股指期貨推出前，權(quán)重股會(huì)由于機(jī)構(gòu)搶籌而出現(xiàn)上漲行情。建議投資者以滬深300前20大權(quán)重股為股票池，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，配置投資組合。

二、券商股業(yè)績(jī)得到大幅提升。其中海通證券和中信證券為滬深300前20大權(quán)重股，含金量較高，具有較大投資價(jià)值。

三、參股期貨概念股存在交易性機(jī)會(huì)。股指期貨的推出，長(zhǎng)期內(nèi)雖然能夠增厚期貨公司業(yè)績(jī)，但是短期內(nèi)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)存在較大不確定性，安全邊際較低。在股指期貨推出前，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)股指期貨概念股進(jìn)行炒作，為期貨公司和參股期貨的公司帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)。

股指期貨的推出對(duì)上市公司參股期貨市場(chǎng)占有率高的公司能夠帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，而其他占有率低的公司僅有概念性炒作，安全邊際較低，建議重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)占有率高的公司：中國(guó)中期、中大股份、國(guó)元證券、高新發(fā)展。

四、交易軟件供應(yīng)商概念股盈利能力提升。股指期貨的推出，使得交易更加復(fù)雜，程序化交易將會(huì)得到極大發(fā)展，交易軟件供應(yīng)商將會(huì)受益于原有交易系統(tǒng)的升級(jí)和新增交易系統(tǒng)的構(gòu)建，盈利能力大幅提升。目前市場(chǎng)份額較大的交易軟件供應(yīng)商為：恒生電子和金證股份。(國(guó)海證券研究所)

上市公司參股期貨公司情況

代碼 名稱(chēng) 參股公司 參股比例

000996.SZ中國(guó)中期 中期期貨 94.00%

國(guó)際期貨 18.53%

600704.SH中大股份 中大期貨 95.10%

000728.SZ國(guó)元證券 國(guó)元期貨 55.00%

000628.SZ高新發(fā)展 成都倍特期貨 100.00%

000900.SZ現(xiàn)代投資 大有期貨 100%

600128.SH弘業(yè)股份 江蘇弘業(yè)期貨 42.87%

600331.SH宏達(dá)股份 大業(yè)期貨 2.82%

000783.SZ長(zhǎng)江證券 長(zhǎng)江期貨 100.00%

600208.SH新湖中寶 新湖期貨 71.15%

000562.SZ宏源證券 宏源期貨 100.00%

000031.SZ中糧地產(chǎn) 金瑞期貨 10.00%

600107.SH美爾雅美爾雅期貨45.08%

600755.SH廈門(mén)國(guó)貿(mào) 廈門(mén)國(guó)貿(mào)期貨 100.00%

000686.SZ東北證券 渤海期貨 96.00%

代碼 名稱(chēng) 參股公司 參股比例

600030.SH中信證券 中證期貨 100%

中信建投期貨 60%

600638.SH新黃浦江西瑞奇期貨 43.75%

華聞期貨 100.00%

600837.SH海通證券 海通期貨 63.67%

600109.SH國(guó)金證券 國(guó)金期貨 95.50%

000878.SZ云南銅業(yè) 云晨期貨 40.00%

600287.SH江蘇舜天 江蘇蘇物期貨 16.67%

000930.SZ豐原生化 華安期貨 28.50%

000551.SZ創(chuàng)元科技 創(chuàng)元期貨 7.79%

000060.SZ中金嶺南 金匯期貨 100%

600197.SH伊力特金石期貨 37.12%

600339.SH天利高新 新疆天利期貨 66.67%

600677.SH航天通信 天地期貨 3.92%

600747.SH大連控股 深圳瑞龍期貨 66.67%

資料來(lái)源:Wind、國(guó)海證券研究所

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