2010年12月09日 09:11中國(guó)證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

開元控股(000516)：受益西北開發(fā) 步入外延擴(kuò)張快車道

投資要點(diǎn)：

西安開元控股是西北地區(qū)最大的百貨零售企業(yè)，2009 年?duì)I業(yè)收入超過23 億元，公司在西安省內(nèi)已擁有4 家百貨零售店，此外西安開元商業(yè)廣場(chǎng)也正在開發(fā)建設(shè)中。

公司2007 年步入外延擴(kuò)張階段。以前主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來源較為單一，完全由西安開元商城貢獻(xiàn)。公司意識(shí)到內(nèi)生性發(fā)展的瓶頸，積極進(jìn)取，將公司戰(zhàn)略定位于發(fā)展連鎖百貨，采取租賃及自建的方式來向外擴(kuò)展。

公司盈利能力持續(xù)改善。提升銷售質(zhì)量、提高毛利率水平是公司工作重點(diǎn)之一。公司費(fèi)用率近年也逐年下降，但預(yù)計(jì)由于勞動(dòng)力成本的上升以及幾家新店需要一定的培育期等因素，未來幾年公司費(fèi)用率可能有所上升。

目前公司擁有4 家開業(yè)百貨零售店：開元商城，安康店，咸陽店，寶雞店。另外公司西安商業(yè)廣場(chǎng)預(yù)計(jì)今年開業(yè)。未來寶雞店和商業(yè)廣場(chǎng)將成為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

我們看好公司連鎖經(jīng)營(yíng)的發(fā)展方向，未來寶雞店、商業(yè)廣場(chǎng)進(jìn)入盈利期將為公司的盈利增長(zhǎng)提供保障。我們看好西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景，開元控股作為陜西的百貨龍頭企業(yè)將受益于西安及陜西經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的快速發(fā)展。

我們預(yù)計(jì)公司2010 年、2011 年EPS 分別為0.22 及0.20 元，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)增速42%、26%。參考目前上市公司百貨類企業(yè)11 年32 倍市盈率，我們給予目標(biāo)價(jià)6.50 元，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。(國(guó)泰君安 劉冰)

通程控股(000419)：一朝老樹換新顏 謹(jǐn)慎推薦

受益于中部崛起、長(zhǎng)株潭城市群兩型改革。2006年《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)中部地區(qū)崛起的若干意見》發(fā)布；2009年《長(zhǎng)株潭城市群資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會(huì)建設(shè)綜合配套改革試驗(yàn)總體方案》及《長(zhǎng)株潭城市群區(qū)域規(guī)劃2008-2020年》發(fā)布。2009年湖南省GDP同比增長(zhǎng)達(dá)到13.6%，超出全國(guó)平均水平4.5個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，在中部崛起規(guī)劃，以及長(zhǎng)株潭城市群兩型改革的推動(dòng)下，湖南省將面臨空前的發(fā)展機(jī)遇。

估值與投資建議。在中部崛起以及建設(shè)長(zhǎng)株潭城市群兩型社會(huì)的大背景下，近年來湖南省經(jīng)濟(jì)走上了快車道，通程控股(000419)也由此面臨著難得的商業(yè)環(huán)境。前些年公司將主要精力放在酒店業(yè)務(wù)上，錯(cuò)失了商業(yè)發(fā)展機(jī)遇，致使公司業(yè)績(jī)一直保持3000-5000萬元上下波動(dòng)。2009年以來公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路，力圖使公司由資產(chǎn)型企業(yè)向效益型企業(yè)轉(zhuǎn)變，取得了明顯的進(jìn)展?；谏弦还?jié)我們對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析以及合理的假設(shè)，考慮到公司電器業(yè)務(wù)在省內(nèi)的密集布局，以及商業(yè)廣場(chǎng)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入盈利期，我們認(rèn)為，2010年將是公司業(yè)績(jī)釋放的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9800萬元左右，較上年同期增長(zhǎng)72%；預(yù)計(jì)2010年、2011年、2012年每股收益依次為0.28元、0.36元、0.45元；對(duì)應(yīng)的市盈率依次為36.17倍、27.87倍、22.13倍，考慮到未來幾年內(nèi)公司的業(yè)績(jī)釋放意愿較強(qiáng)，以及近期商業(yè)零售板塊整體估值上移的因素，我們給予公司2011年35倍市盈率倍數(shù)，目標(biāo)價(jià)位12.5元左右，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)蘇寧電器是公司在湖南省內(nèi)最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且兩者均實(shí)施渠道下沉的擴(kuò)張策略。目前通程電器在區(qū)域內(nèi)對(duì)蘇寧電器的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。(2)溫泉大酒店減虧情況低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。(3)典當(dāng)屬高風(fēng)險(xiǎn)高收益行業(yè)，一旦風(fēng)險(xiǎn)控制不好，將會(huì)拖累公司業(yè)績(jī)。(東莞證券 丁文進(jìn))

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