2009年12月03日 13:38鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

1.行業(yè)數據點評

1.1空調：出口旺季啟動，整體增速再創(chuàng)新高

近日產業(yè)在線公布了10月份空調行業(yè)運行數據，空調總銷量達到488萬臺，較9月份的增長幅度進一步擴大，接近70%，其中內銷量為332.6萬臺，實現同比增長97%，創(chuàng)出年內內銷增速的新高，繼續(xù)顯示出行業(yè)淡季不淡的運行特征。本月空調依然保持超預期表現主要來自：年初以來啟動的房地產市場、國家的強力政策以及去年同期的低基數，同時今年較長的十一黃金周也推動了需求的釋放。1-10月空調內銷量合計3194萬臺，同比增長21.6%，累計增速較上個月繼續(xù)提高，估計全年可實現20%-25%的增長。值得關注的是，行業(yè)出口量為155.4萬臺，同比增長27%，實現年內首次月度正增長，這也驗證了我們上次的預測，出口明確復蘇趨勢確立，傳統(tǒng)旺季也逐步啟動。1-10月空調出口量合計2451萬臺，同比下滑26%，預計全年降幅仍將在20%-25%之間。

由于十一黃金周過后，空調出口旺季臨近，在一致回暖預期的驅動下，空調廠商保持了較高的生產熱情，10月份空調總產量為514.7萬臺，同比增長73%，也同樣創(chuàng)出年內新高。此外，在“去庫存化”結束之后，10月份空調庫存量為699萬臺，繼續(xù)環(huán)比小幅上升。

從企業(yè)方面來看，格力、美的和海爾內銷量增速分別為116%、102%和23%，市場份額表現卻出現偏離，格力升至近50%，表現出強大的淡季優(yōu)勢，美的基本保持平穩(wěn)，而海爾份額則出現明顯下滑。

2.政策視角

2.1商務部更新家電以舊換新統(tǒng)計數據

8月10日開始，家電以舊換新工作依次在各試點省市展開。經商務部統(tǒng)計，截止到11月16日，試點地區(qū)共回收舊家電239萬臺，銷售新家電203萬臺，合計銷售額為80.21億元。

國都點評：

銷售規(guī)模再次翻番，效果進一步顯現。截止到11月16日，以舊換新已經開展近3個月時間，回收和銷售家電數量均已超過200萬臺，較上次統(tǒng)計時分別增長73.2%和98.4%，同時銷售額累計實現80.21億元，增長98%。由于十一黃金周過后以舊換新仍保持較為旺盛的銷售勢頭，預示著政策將產生較好的效果。我們預計今年以舊換新將拉動家電消費在140-180億元之間。

彩電仍是最大受益子行業(yè)，但洗衣機銷售份額上升。無論在回收數量還是銷售數量上，彩電仍是份額最高的子行業(yè)，與上次統(tǒng)計相比，除洗衣機份額上升0.85個百分點外，其他產品均有小幅下滑，由于洗衣機在10月份后進入銷售旺季，更新需求開始加速釋放。

3.主要上市公司動態(tài)

3.1 TCL集團：定向增發(fā)突破上游最后一道防線

11月17日，公司公告擬非公開增發(fā)不超過15億股，募集資金不超過50億元用于與深圳深超科技合資建設8.5代液晶面板生產線，項目總投資額達245億元，預計將在2011年底試產。

國都點評：

標志著彩電廠商產業(yè)鏈上游拓展再進一步。成本的比拼已成為未來彩電廠商提升核心競爭力的根本方向。液晶電視的成本主要集中在面板和模組上，合計占整機成本接近70%，且這兩部分的核心技術長期被日韓、臺灣企業(yè)占據，但08年以來國內廠商紛紛加大了液晶模組的生產。與模組相比，面板生產線投資巨大，開發(fā)周期長，風險更高，公司此次合資突破面板領域則確立了先發(fā)優(yōu)勢，進一步弱化了對外資的依賴。

產業(yè)政策助力，項目前景光明。政府加大了扶持平板電視產業(yè)的力度，國內逐漸進入高世代面板建設高峰，京東方、龍騰光電等國內企業(yè)以及LG、夏普等外資面板品牌開始布局大陸市場，預計2012年中國有望成為全球第二大面板生產國和全球最大的LCD生產基地。此外，液晶面板08年全球市場規(guī)模已達924億美元，預計2015年產值達1337億美元，市場空間十分廣闊。同時從中長期來看，面板供應仍會大于需求，價格趨于下降，彩電廠商議價能力提升，運輸費用、關稅減少也節(jié)約了采購成本。

項目預計2011年底前試產，優(yōu)先滿足自身需求。公司目前液晶電視銷售額占比已達80%，全年銷量可達800-900萬臺，其中海外銷售超過300萬臺，2011年項目投產時銷量有望達到1500萬臺左右，面板項目模組產能1400萬片基本滿足自身需求。公司也表示，將在未來將加強與其他彩電廠商和液晶產業(yè)廠商的合作，面板外銷也可形成新的利潤增長點。

投資建議與估值：不考慮增發(fā)，預計09、10年EPS分別為0.12元和0.18元，對應PE為38倍和25倍，攤薄后EPS為0.08元和0.12元，考慮到面板項目前期投入大，具備一定風險性，公司整體經營水平并不突出，首次給予“短期-中性，長期A”的評級。

3.2 海信電器：澄清股權激勵涉嫌違規(guī)問題

2009年11月25日，部分網絡媒體刊登了《海信股權激勵涉嫌違規(guī)，6高管成億萬富翁》的有關報道，稱海信集團五位高管所持青島海信電子產業(yè)控股股份有限公司股份涉嫌違規(guī)，公司發(fā)出公告予以澄清。

國都點評：

海信今年推出股權激勵方案主要是基于使管理層利益趨于一致以改善公司的治理水平，同時提高經營管理質量的考慮，具體的實施流程符合相關法律的規(guī)定。由于充分享受了LCD替代CRT電視的盛宴，公司在二、三季度的業(yè)績屢超預期，行業(yè)及公司的投資價值逐漸得到市場的認可，股價也在11月16日達到25元，較前期低點上漲了125.8%。我們認為此類報道會對公司后續(xù)的股權激勵計劃產生不利影響，但市場更應該關注的是公司價值的進一步體現，展望2010年，公司新模組生產線投產繼續(xù)擴大成本和產品差異化優(yōu)勢，出口市場回暖國際化進程有望加速，股權激勵后續(xù)計劃跟進，同時行業(yè)機會涌現(面板供應改善、LCD加速替代CRT電視、“以舊換新”全國推廣、世界杯和高清頻道開播等)也會刺激市場銷售規(guī)模擴大，這些都是刺激股價上漲的最根本動力。近期我們也出具了《海信電器：順水行舟，盡顯平板龍頭本色》的深度報告，請投資者參閱。

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