2010年09月09日 09:17中國證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

中聯(lián)重科(000157)：國內(nèi)享受基建景氣 國外趁低戰(zhàn)略布局

上半年收入與盈利增長雙雙超預(yù)期。受4 萬億基建投資釋放效應(yīng)，公司上半年收入同比增長74.37%達(dá)160.88 億元，而凈利潤同比增長93.88%達(dá)22.02 億元，凈利潤增長快于收入增長與毛利率提升3.13 個百分點有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。

混凝土機械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計全年呈“前高后低”的正常走勢。分產(chǎn)品看，混凝土機械上半年增長99.12%達(dá)70.36 億元，起重機械增長61.34%達(dá)59.09 億元，其他機械增長54.93%達(dá)31.45億元，混凝土機械的高增長是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險加大讓市場擔(dān)心下半年是否大幅回落，我們認(rèn)為房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機械下半年需求不會大幅回落，而隨著大型項目的技改，大噸位起重機的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢。

各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動經(jīng)濟(jì)增長，在此期間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型應(yīng)是4 萬億投資的本意，考慮國外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險的加大，我們認(rèn)為不排除有新投資規(guī)劃出臺，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。

趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長做準(zhǔn)備。統(tǒng)計工程機械全球前20強，國內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國內(nèi)工程機械國內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場是國內(nèi)工程機械公司成長的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴(yán)重依賴國內(nèi)市場，無法平滑國內(nèi)單一市場波動的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進(jìn)行國際化布局，我們認(rèn)為如順利完成，市場多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長。

估值尚在低位，給予“推薦”評級。我們統(tǒng)計了國際工程機械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結(jié)果是PE 在16 倍附近波動， PS 在1 倍附近波動，我們認(rèn)為給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場的長期考驗，最新預(yù)測公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予“推薦”評級。(財富證券 王群)

柳工(000528)：收入盈利大增 目標(biāo)價28元

投資要點：

中報概述：公司中期實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)毛利、凈利潤分別為81.6、19.0、9.2 億元，同比分別增長64%、86%、148%；綜合毛利率和凈利率分別為23.32%、11.25%，同比分別提升2.78、3.85 個百分點。

中期EPS 為1.412 元。

中期收入大增的主要原因：受國內(nèi)4 萬億后續(xù)拉動，裝載機、挖掘機、起重機、壓路機、叉車銷量同比分別增長43%、105%、75%、88%、125%，土石方機械、其他工程機械及配件的收入同比分別增長62%、61%。其中，裝載機受到產(chǎn)能限制，否則增速應(yīng)該更快。

綜合毛利率上升的主要原因：銷量大增、鋼材成本不高，使得收入占比79%的土石方機械毛利率上升3.74 個百分點。不過，Q2 單季度毛利率較Q1 下降2.04 個百分點，預(yù)計下半年在銷量環(huán)比下滑、鋼價變動不大的情況下，綜合毛利率難高于上半年，但預(yù)計不會有大變動。

凈利率增幅超過毛利率、凈利潤增速快于收入和毛利的原因：期間費用率降低1.76 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別降低0.5、0.43、0.83 個百分點，表明公司費用控制得當(dāng)。

出口恢復(fù)較快：上半年出口整機2220 臺，接近2008 年2345 臺的水平，同比增長39%；出口收入同比增長65%，收入占比為7.83%，較去年同期提升0.15 個百分點。出口增速明顯高于行業(yè)整體水平。

投資建議：看好基建投資，尤其是中西部投資。預(yù)計10-12 年公司EPS 分別為2.27、2.76、3.20 元，考慮A 股增發(fā)計劃，10-12 年EPS頂多被攤薄至1.85、2.25、2.62 元，目標(biāo)價28 元，增持。(國泰君安 呂娟)

衛(wèi)士通：萬億網(wǎng)銀支付催生信息安全龍頭

通過依托大股東中國電子科技集團(tuán)公司30所40年深厚的專業(yè)技術(shù)及人才資源積淀，衛(wèi)士通已發(fā)展成為我國最具主導(dǎo)地位密碼產(chǎn)品供應(yīng)商和特定敏感行業(yè)用戶市場最大的信息安全廠商。

在移動支付市場，隨著第三方支付規(guī)范的實施和央行第二代支付系統(tǒng)“超級網(wǎng)銀”正式上線運行，金融支付體系中電子支付市場也有望出現(xiàn)井噴式增長。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國內(nèi)第三方電子支付市場規(guī)模已達(dá)4546億元，同比增長89%，按照這一井噴式發(fā)展趨勢，預(yù)計今年電子支付市場規(guī)模有望突破萬億。

萬億網(wǎng)銀支付，信息安全乃是核心。電子支付未來能否順利發(fā)展，如何保證支付手段的安全性最為重要。因此，移動支付市場的興起將使得能提供信息安全解決方案的公司獲得新的增長空間。衛(wèi)士通作為互聯(lián)網(wǎng)信息安全行業(yè)內(nèi)具有資深行業(yè)經(jīng)驗、核心技術(shù)的公司，目前進(jìn)入移動支付市場的步伐已經(jīng)邁開。

國泰君安對公司進(jìn)軍移動支付市場，并成為中國銀聯(lián)認(rèn)可的第三代移動支付試點單位給予正面評價，認(rèn)為移動支付平臺為公司業(yè)務(wù)發(fā)展擴展了更廣闊的空間，公司因此涉足進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，邁向了移動支付的新天地。

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