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萬家樂 毛利率上升帶來盈利倍增

2010年一季報(bào)：2010年1-3月凈利潤預(yù)計(jì)為16000-16400萬元，同比增長(zhǎng)1720%—1766%，基本每股收益0.232—0.237元。說明：公司之控股子公司順特電氣與阿海琺輸配電合資設(shè)立的順特阿?，m電氣有限公司，于2009年12月4日由佛山市順德區(qū)工商行政管理局核準(zhǔn)登記，取得企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。其中順特電氣占注冊(cè)資本50%。自2010年2月1日起，順特出資資產(chǎn)已交付順特阿?，m電氣有限公司營運(yùn)，順特出資資產(chǎn)公允價(jià)值溢價(jià)3.65億元，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)規(guī)定確認(rèn)營業(yè)外收入18250萬元，影響歸屬母公司所有者的凈利潤15512.5萬元，屬非經(jīng)營性收益。

2009年年報(bào)披露：2009年?duì)I業(yè)利潤及凈利潤均大幅增長(zhǎng)的原因是：①主要原材料價(jià)格下浮使主營產(chǎn)品毛利率上升；②銀行貸款利率下降及銀行借款余額減少使財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少；③投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益同比增加。

公司逐步從年初的金融危機(jī)帶來的生產(chǎn)萎縮中復(fù)蘇過來，收入降幅縮窄。其中四季度收入同比增長(zhǎng)0.13%，環(huán)比增長(zhǎng)11.08%。公司的輸變電業(yè)務(wù)海外收入僅達(dá)到2008年的42%是抑制總收入增長(zhǎng)的主要原因，公司通過在國網(wǎng)招標(biāo)及風(fēng)電市場(chǎng)開拓，克服了不利因素，保證了收入穩(wěn)定性。江南證券預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)核電市場(chǎng)、鐵路、風(fēng)電市場(chǎng)快速發(fā)展，公司輸變電業(yè)務(wù)將有較快的發(fā)展機(jī)遇。燃?xì)饩邩I(yè)務(wù)受到國家家電下鄉(xiāng)政策刺激，在第四季度出現(xiàn)了較高的銷售高峰。2010年“家電下鄉(xiāng)”政策的啟動(dòng)時(shí)間、補(bǔ)貼力度較2009年有大幅提升，預(yù)計(jì)將給萬家樂燃?xì)饩邩I(yè)務(wù)帶來20%左右的銷售增速。

公司凈利潤增長(zhǎng)較大程度受益于毛利率的提升，其中順特干變產(chǎn)品毛利率提高5.42%，熱水器業(yè)務(wù)毛利率提高4.27%。除了銅價(jià)等原材料大幅度下跌等因素外，公司通過產(chǎn)品升級(jí)，技術(shù)改進(jìn)，材料替代等多種手段提升了毛利率水平。公司的期間費(fèi)用率在2009年呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，主要由于公司大幅度降低了銀行貸款。2009年末公司短期借款比2008年末下降3.2億，長(zhǎng)期借款則減少了700萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降34%。公司的營業(yè)費(fèi)用率也隨著第四季度燃?xì)饩邩I(yè)務(wù)的收入上升，相對(duì)于2009年上半年的15.9%有所下降。同時(shí)2010年合資公司成立后，阿海琺將注入7.45億現(xiàn)金，江南證券預(yù)計(jì)2010年的財(cái)務(wù)費(fèi)用至少減少3-4千萬的借款利息。因此期間費(fèi)用率有望繼續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

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