2009年10月13日 20:55鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 中國國旅A股股票將在上海證券交易所交易市場上市交易。公司A股股本為880000000股，其中176000000股于2009年10月15日起上市交易。證券簡稱為“中國國旅”，證券代碼為“601888”。以下為各券商機(jī)構(gòu)對中國國旅的定位分析：

方正證券：中國國旅合理價值為9.26-10.37元

方正證券9月25日發(fā)布投資報告，認(rèn)為中國國旅合理價值為9.26-10.37元。

公司主要資產(chǎn)為國旅總社和中免公司的旅行社和免稅業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，實際從事的主要業(yè)務(wù)為旅行社和免稅業(yè)務(wù)。公司計劃募集資金投向境內(nèi)旅行社網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、開設(shè)市內(nèi)免稅商店、設(shè)立商務(wù)會獎旅游子公司、免稅零售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、境外旅行社網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、有稅服裝品牌代理、旅游電子商務(wù)、外輪供應(yīng)、全國會員制營銷及信息化系統(tǒng)建設(shè)等10 個項目。項目實施后，公司在行業(yè)內(nèi)的地位將進(jìn)一步得到提升，公司的市場份額將進(jìn)一步提高，為公司未來的可持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

公司以網(wǎng)絡(luò)拓展、品牌提升和優(yōu)質(zhì)服務(wù)為發(fā)展路徑，通過旅行社業(yè)務(wù)和免稅業(yè)務(wù)的持續(xù)快速發(fā)展，集聚規(guī)模旅游客源，使中國國旅成為中國入境、出境和國內(nèi)高端旅游的客源中心，同時，在客源集聚的基礎(chǔ)上，以資本為紐帶，逐步向旅游產(chǎn)業(yè)鏈中的其他關(guān)鍵要素資源涉足和發(fā)展，在復(fù)合國家法律法規(guī)政策的前提下，不斷加強(qiáng)對關(guān)鍵旅游要素資源的控制與整合，如景區(qū)景點、酒店、旅游運輸?shù)?，形成客源和資源互動發(fā)展，國際和國內(nèi)市場同時推進(jìn)的發(fā)展格局，使中國國旅成為掌控多項關(guān)鍵要素資源的綜合性旅游服務(wù)運營商和具有影響力的跨國旅游服務(wù)集成商。

公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對簡單，這使得方正證券對公司的未來容易做出較為清晰的判斷。由于免稅業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定，因此可以給予相對于旅游業(yè)其他公司更高的市盈率。綜合上述，以及公司的相對估值和絕對估值計算結(jié)果，方正證券認(rèn)為，公司的每股合理價值在9.26~10.37元之間，相當(dāng)于2009 年25~28 倍的PE。風(fēng)險因素包括市場風(fēng)險、管理風(fēng)險以及政策風(fēng)險。

方正證券預(yù)計公司首日開盤價為17.34 元，對應(yīng)漲幅為47.2%。對開盤價給予10%的上下浮動，開盤價區(qū)間為15.61-19.07 元。

金元證券：中國國旅二級市場合理價格在10-12.6元

金元證券9月21日發(fā)布投資報告，認(rèn)為中國國旅(601888.SH)二級市場合理價格在10-12.6元。

金元證券指出，中國國旅是由中國國旅集團(tuán)以旅行社和免稅業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組改制，并聯(lián)合華僑城集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立的，國旅集團(tuán)持股84.62%，華僑城集團(tuán)持股15.38%，總股本6.6 億股，此次公開發(fā)行2.2 億股。公司擁有50 多年歷史的“中國國旅(CITS)”品牌，是中國馳名商標(biāo)。公司的入境游業(yè)務(wù)在國內(nèi)起步最早，位居全國國際旅行社百強(qiáng)之首。占據(jù)旅行社盈利的50%以上，入境游毛利率高出行業(yè)8 個百分點。商業(yè)會獎業(yè)務(wù)可能會成為未來旅行社發(fā)展的亮點。

免稅商店屬于旅游產(chǎn)業(yè)鏈中的“旅游購物”環(huán)節(jié)，公司在經(jīng)營地域、零售網(wǎng)絡(luò)數(shù)量(107 家門店)、采購和配送能力(4 個全國配送中心)、免稅品銷售額等方面具有明顯優(yōu)勢。2008 年，中免系統(tǒng)免稅店免稅品銷售額約占國內(nèi)免稅品銷售總額的40%，排名第一，躋身世界前15 強(qiáng)。公司盈利亮點來自免稅商品銷售, 06-08增長率達(dá)到27%,其占公司整體毛利的52%。

金元證券表示，未來免稅業(yè)務(wù)增長主要來自于內(nèi)生性增長、外延式擴(kuò)展及政策扶持三方面。免稅店網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步擴(kuò)張；我國出入境市場規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大；海南旅游島開發(fā)帶來的機(jī)會；進(jìn)境免稅店的機(jī)會；有稅業(yè)務(wù)的發(fā)展。

上半年在國際經(jīng)濟(jì)疲軟、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受沖擊和甲型流感三重影響下，公司經(jīng)營仍保持快速發(fā)展，1-6 月份主營收入增長已超過08 年同期，完成08 年75%，三季度旅游旺季公司多條旅游線路爆滿，增勢喜人。

本次募集資金投向10 個項目，總資金需求量為17 億元。募集資金積極拓展旅游服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和免稅零售網(wǎng)絡(luò)：此次IPO 擬發(fā)行股票不超過2.2 億股，69%的資金用于擴(kuò)建旅游服務(wù)和免稅零售網(wǎng)絡(luò)，包括開設(shè)3家市內(nèi)免稅店、26 家口岸、機(jī)場免稅店等，力爭“三游并重發(fā)展”，彌補(bǔ)國內(nèi)游短板，增強(qiáng)國際游優(yōu)勢，同時打造市內(nèi)免稅店，推動免稅零售渠道向廣度和深度發(fā)展。

金元證券預(yù)計09-11 年EPS 分別為0.37、0.45、0.58元。根據(jù)同行業(yè)公司的估值水平，鑒于公司是中國旅行社和免稅業(yè)務(wù)龍頭，具有競爭優(yōu)勢和成長性，金元證券認(rèn)為二級市場合理價格在10-12.6元，對應(yīng)09 年27-34倍PE。

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