2009年08月14日 15:34方正證券研究所【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

智能電網(wǎng)催生行業(yè)機(jī)遇

智能化已成為世界電網(wǎng)發(fā)展的新趨勢，以目前國網(wǎng)年均2500億元左右的投資額來計(jì)算，未來12年我國電網(wǎng)總投資約為3萬億元。而建設(shè)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)勢必需要在原有的投資基礎(chǔ)上新增投資規(guī)模，預(yù)期未來12年堅(jiān)強(qiáng)的智能電網(wǎng)建設(shè)投資有望達(dá)到4萬億元，年均新增投資約800億元，為行業(yè)發(fā)展提供了新的空間與機(jī)遇，特別是二次設(shè)備企業(yè)將顯著受益。

1-6月營業(yè)收入創(chuàng)新高，費(fèi)用控制開始改善

09年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.04億元，較去年同期增長31.65％，實(shí)現(xiàn)凈利潤為7640萬元，每股基本收益為0.3元，同比增長42.24％。上半年公司期間費(fèi)用率為19.31%，同比下降了4.2個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制的加強(qiáng)，將明顯提升公司未來的盈利能力。另外公司09年將繼續(xù)享受增值稅先征后退的優(yōu)惠政策，可望繼續(xù)獲得6000萬元營業(yè)外收入。

技術(shù)優(yōu)勢明顯，新亮點(diǎn)層出

國內(nèi)電網(wǎng)調(diào)度龍頭，高端省調(diào)市場占有率超過70%，在智能電網(wǎng)研發(fā)、風(fēng)電場監(jiān)控、數(shù)字化變電站方面技術(shù)領(lǐng)先。預(yù)計(jì)公司將依托技術(shù)優(yōu)勢在智能電網(wǎng)建設(shè)中搶占先機(jī)，兩塊業(yè)務(wù)將維持25%以上增速發(fā)展，毛利30%左右。

而受國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，公司農(nóng)網(wǎng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持20%左右小幅增長，并將逐步淡出火電廠及工業(yè)自動化業(yè)務(wù)。軌道交通業(yè)務(wù)受益我國4萬億內(nèi)需拉動計(jì)劃，預(yù)計(jì)09年市場份額有望擴(kuò)大到40%，全年增速40%以上，營收占比不斷提高，到2012年可望占到40%。

集團(tuán)資產(chǎn)注入題材，提升公司估值水平

此次資產(chǎn)注入后，集團(tuán)旗下的還包括大壩工程監(jiān)測、水情水調(diào)、穩(wěn)控業(yè)務(wù)等其他二次設(shè)備資產(chǎn)，其中南瑞繼保是集團(tuán)內(nèi)盈利能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，但是集團(tuán)僅參與南瑞繼保15%的股權(quán)。我們認(rèn)為南瑞繼保短期內(nèi)注入上市公司或單獨(dú)上市前景尚不明朗，而穩(wěn)控、水情水調(diào)環(huán)境監(jiān)測、大壩工程監(jiān)測等資產(chǎn)注入的可能性最大。隨著未來更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，將帶來公司基本面改善，建議投資者密切關(guān)注。

盈利預(yù)測與投資評級

我們預(yù)計(jì)公司2009-2011年EPS為0.9元、1.2元與1.5元左右，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為40倍、30倍和24倍，考慮到我國智能電網(wǎng)建設(shè)將會為公司帶來超額收益，其估值水平尚屬合理，短期給予公司“增持”投資評級。我們預(yù)期未來1-2年南瑞集團(tuán)對上市公司存在后續(xù)資產(chǎn)注入的可能性，公司估值水平還有進(jìn)一步提升空間，長期給予公司“買入”投資評級。（具體內(nèi)容請點(diǎn)擊附件）

相關(guān)專題：

智能電網(wǎng)規(guī)劃呼之欲出

公司公告：

[2009-09-19]國電南瑞：第三屆董事會第二十三次會議決議公告

[2009-09-19]國電南瑞：非公開發(fā)行A股股票預(yù)案

[2009-09-19]國電南瑞：2009年第二次臨時(shí)股東大會的法律意見書

[2009-09-19]國電南瑞：2009年第二次臨時(shí)股東大會決議公告

[2009-09-19]國電南瑞：第三屆監(jiān)事會第十七次會議決議公告

[2009-09-11]國電南瑞：2009年第二次臨時(shí)股東大會會議資料

[2009-09-10]國電南瑞：關(guān)于股東減持公司股份的公告

[2009-09-03]國電南瑞：第三屆董事會第二十二次會議決議公告暨召開2009年第二次臨時(shí)股東大會的通知

公司新聞：

[2009-09-22]關(guān)聯(lián)交易失信用 國電南瑞7.6億融資惹爭議

[2009-09-21]申銀萬國：給予國電南瑞增持評級

[2009-09-21]國電南瑞：項(xiàng)目盈利前景良好 謹(jǐn)慎推薦評級

[2009-09-21]國電南瑞搶食智能電網(wǎng)2000億蛋糕

[2009-09-19]國電南瑞科技股份有限公司２００９年第二次臨時(shí)股東大會決議公告

[2009-09-19]國電南瑞擬增發(fā)募資7.6億

[2009-09-19]國電南瑞擬募集7.6億元建設(shè)智能電網(wǎng)

[2009-09-19]國電南瑞擬募7.6億建設(shè)智能電網(wǎng) 公司盈利能力將提升

[2009-09-19]國電南瑞科技股份有限公司2009年第二次臨時(shí)股東大會決議公告

[2009-09-19]國電南瑞科技股份有限公司非公開發(fā)行A股股票預(yù)案

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。