民族證券研究發(fā)展中心總經(jīng)理武贈(zèng)祥（圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)）

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 第五屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)今日在京舉行，以下為民族證券研究發(fā)展中心總經(jīng)理武贈(zèng)祥精彩觀點(diǎn)：

武贈(zèng)祥：我也認(rèn)為目前的調(diào)整問題不大，但是對(duì)于12月份以及明年的行情我覺得還是問題不大的，還會(huì)持續(xù)的走高，但是在明年一季度以后、二季度以后，行情有可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的可能，之所以出現(xiàn)這樣的判斷，最大的原因也是基于我們對(duì)明年整體行情的判斷認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)許多國(guó)家的考慮退出政策可能會(huì)在明年的四季度末有可能包括美國(guó)、包括中國(guó)在內(nèi)會(huì)出現(xiàn)貨幣政策、財(cái)政政策的轉(zhuǎn)向，可能在退出政策的選擇上作出一些動(dòng)作。雖然四季度末，就是明年年底的時(shí)候出現(xiàn)這樣，但是一般從資本市場(chǎng)的反應(yīng)來說會(huì)提前4—6個(gè)月作出反應(yīng)，這樣就是二季度開始就會(huì)做出一些反應(yīng)。

談到這個(gè)判斷，我們也不得不提一下我們09年行情判斷的時(shí)候，就是08年末的時(shí)候，我們?cè)?jīng)判斷09年的行情是上半年好于下半年，上半年基本上是單邊上揚(yáng)的，下半年結(jié)構(gòu)上有一些機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)我們跟許多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)是不一樣的，當(dāng)時(shí)很多機(jī)構(gòu)看好的是09年下半年，主要的原因就是認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在09年下半年才會(huì)出現(xiàn)實(shí)際的回升增長(zhǎng)，實(shí)際來看也是這樣，我們09年的經(jīng)濟(jì)第一季度增長(zhǎng)6.1、第二季度7.9、第三季度8.3、第四季度可能10或者10以上?；仡櫄v史來看，所有的資本市場(chǎng)的反應(yīng)都是提前4—6個(gè)月反應(yīng)的，當(dāng)時(shí)我們判斷也是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)連續(xù)政策刺激之后，首先會(huì)在資本市場(chǎng)作出反應(yīng)，這也是我們判斷09年的行情上半年會(huì)好于下半年一個(gè)主要的因素。從現(xiàn)在的實(shí)際運(yùn)行來看，應(yīng)該說驗(yàn)證了我們這個(gè)判斷，至于2010年會(huì)不會(huì)驗(yàn)證我們新的判斷，拭目以待。

為什么我們判斷明年四季度末開始宏觀政策轉(zhuǎn)向的問題？提到這個(gè)判斷不得不提一下我們對(duì)于明年資產(chǎn)價(jià)格泡沫繼續(xù)會(huì)愈演愈烈這樣一個(gè)判斷，之所以判斷會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，我用非常短的時(shí)間把目前世界存在的三種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型做了一個(gè)評(píng)述，現(xiàn)在的世界增長(zhǎng)模式來說我們分了三種類型，第一個(gè)，20世紀(jì)80年代以日本、德國(guó)、歐洲其他國(guó)家以制造業(yè)技術(shù)和技術(shù)進(jìn)步為代表的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)超過了美國(guó)的技術(shù)進(jìn)步制造業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)，后來美國(guó)為了重新奪取他這個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)權(quán)、話語權(quán)，開始發(fā)展資產(chǎn)膨脹性經(jīng)濟(jì)。某種程度上來說美國(guó)經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)，而歐洲、日本他們靠制造業(yè)的發(fā)展一種實(shí)體的經(jīng)濟(jì)。還有一種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，也是實(shí)體增長(zhǎng)的模式，只不過我們的增長(zhǎng)模式依靠的是大量的加工業(yè)以及勞動(dòng)密集技術(shù)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)，這種世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)循環(huán)最終導(dǎo)致的結(jié)果，我們上午也講了導(dǎo)致三個(gè)結(jié)果，第一失業(yè)率高起，第二資產(chǎn)價(jià)格泡沫，第三財(cái)富再分配。失業(yè)率意味著要維持寬松的政策才能夠提高就業(yè)率，而資產(chǎn)價(jià)格泡沫我們要考慮退出政策，在兩個(gè)政策相互博弈之下我們?cè)敿?xì)的判斷，測(cè)算有我們的一些模型，最終判斷我們是在明年的四季度可能會(huì)出現(xiàn)退出政策。中國(guó)不一定會(huì)馬上加息，但是有可能會(huì)出現(xiàn)存款準(zhǔn)備金率提升的可能性。從這個(gè)判斷來說，我們對(duì)于明年的行情可能與其他的機(jī)構(gòu)略有不同。

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