□連云港 吳學(xué)安

經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，從2010年1月1日起，對個人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股取得的收入將按20%稅率征收個人所得稅。同時，對個人轉(zhuǎn)讓從上市公司公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場取得股票的所得繼續(xù)免征個人所得稅。業(yè)內(nèi)人士稱，這是中國進(jìn)一步推進(jìn)資本市場改革發(fā)展的一項重要舉措，傳遞出維護(hù)股市穩(wěn)定、促進(jìn)社會公平、進(jìn)一步完善相關(guān)稅收政策、力促資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的重要信號。

“限售股”一直被很多市場人士看作是A股市場的“達(dá)摩克利斯之劍”，限售股的到期解禁和拋售往往對股市形成巨大的心理壓力，成為股價忽上忽下的重要誘因。2008年，中國股市出現(xiàn)前所未有的暴跌，“大小非”解禁被一些財經(jīng)媒體解讀為股市暴跌的“推手”。一時間，“大小非”讓國內(nèi)股民談虎色變，“限售股解禁”似乎更成為A股走強的一個“心腹之患”。不僅如此，“大小非”解禁并不是一個暫時性事件，根據(jù)股改安排，上市公司“大小非”解禁都有一個具體的時間表，總解禁數(shù)量達(dá)1.2萬億股。這意味著“大小非”解禁有一個很長的釋放過程。

在股票市場上，所有的正面和負(fù)面的信息都會被放大，何況“大小非”是在實質(zhì)性地拋售，這必然對二級市場投資者形成強烈的心理壓力。

不可否認(rèn)，在股權(quán)分置改革之前，由于市場割裂了股價波動與大股東利益的聯(lián)系，使其不僅不致力于提升公司業(yè)績，還經(jīng)常惡意圈錢。作為一項基礎(chǔ)性改革和制度安排，解禁“大小非”，讓全部股權(quán)具有流動性，是股市完全市場化運行的基本要求。但是在具體改革過程中，卻忽略了一個重要問題，即由于歷史的原因，“大小非”所持股權(quán)與二級市場上普通投資者的股權(quán)其實是不同質(zhì)的。“大小非”所持的股份一般只有1-2元的成本(這個區(qū)間包括了股改過程的送股成本)，而二級市場流通股的發(fā)行價格則是10倍以上的市盈率。

如果說，前一時期的股權(quán)分置改革在形成上市公司業(yè)績激勵機制方面已經(jīng)初見成效的話，那么，今后的重點就應(yīng)是如何形成穩(wěn)定的市場機制了。此次國家出臺對個人轉(zhuǎn)讓限售股按20%稅率征收個人所得稅的規(guī)定，無疑有助于減少股市波動，維護(hù)市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

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