□陳東海

近期歐元持續(xù)走低，跌破1.20關(guān)口，創(chuàng)2006年3月以來(lái)的新低。導(dǎo)致歐元下跌的原因之一是非歐元區(qū)國(guó)家匈牙利自曝的債務(wù)問(wèn)題。在匈牙利新政府“曝料”后，匈牙利貨幣福林對(duì)歐元匯率跌至1年以來(lái)新低。歐元下跌是市場(chǎng)對(duì)歐元信心不足所致，有各類(lèi)投資者看空的因素，其中非常重要的因素是對(duì)沖基金等投機(jī)力量借機(jī)狙擊歐元牟利。

對(duì)沖基金這輪做空歐元已經(jīng)有幾個(gè)月了。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2月2日，美國(guó)芝加哥外匯期貨交易所的歐元凈頭寸為-43741手；2月9日，歐元的凈頭寸增加為-57152；5月4日則到了-103402，5月14日達(dá)到近期峰值-113890。就是說(shuō)，做空歐元的凈頭寸已經(jīng)超過(guò)了10萬(wàn)手。這期間，歐元從1.38附近跌至1.23附近。一般而言，這種短期內(nèi)大手筆增加的歐元空頭，各類(lèi)對(duì)沖基金是主要力量。

對(duì)沖基金選擇炒作歐元或其他貨幣，一定是找到了這種貨幣基本面上的亮點(diǎn)或缺陷。本次對(duì)沖基金選擇狙擊歐元，就是選擇了歐洲債務(wù)危機(jī)和歐元區(qū)的體制痼疾、歐元區(qū)的社會(huì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題等作為基本面的理由。實(shí)際上，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)不是對(duì)沖基金造成的，但被對(duì)沖基金利用和擴(kuò)大了，對(duì)沖基金也只是順勢(shì)而為。2005年-2008年中，對(duì)沖基金看多炒作歐元時(shí)，就是利用了歐元在利率走勢(shì)、原油價(jià)格、物價(jià)指數(shù)等方面對(duì)于美元的優(yōu)勢(shì)。2002年-2004年，對(duì)沖基金在狙擊美元時(shí)，則是利用了美元的連續(xù)降息、雙高赤字、嚴(yán)重失業(yè)、地緣政治上的弱點(diǎn)。

那么，對(duì)沖基金狙擊歐元要到什么時(shí)候呢？可以先看看歷史上的先例。

對(duì)沖基金在2002年-2004年狙擊美元，是以美元的降息為主線(xiàn)，再配合雙高赤字、高失業(yè)率和地緣政治的威脅等因素，炒作了3年之久。美元結(jié)束降息是在2003年6月，升息是在2004年6月。2005年，外匯市場(chǎng)炒作了大約一年時(shí)間的美元升息問(wèn)題，而美元升息是在2006年6月結(jié)束的。在2006年以后對(duì)沖基金炒作歐元時(shí)，利用原油價(jià)格上漲、通貨膨脹上升、歐元利率提升等因素，一直炒了兩年半時(shí)間。

因此，對(duì)沖基金對(duì)貨幣的炒作一般要持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，直到其被利用的炒作因素已經(jīng)消失或者是預(yù)見(jiàn)這些因素將轉(zhuǎn)向。那么，這輪利用歐洲債務(wù)危機(jī)和歐元區(qū)、歐盟的各種痼疾與缺陷而對(duì)歐元的狙擊，可以說(shuō)才剛剛開(kāi)始，尚沒(méi)有進(jìn)入中場(chǎng)。

從時(shí)間上來(lái)看，希臘債務(wù)危機(jī)2009年12月才暴露出來(lái)，南歐幾國(guó)的債務(wù)問(wèn)題也是今年初暴露出來(lái)的。其他國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題雖然也比較嚴(yán)重，但還沒(méi)有暴露出來(lái)。從過(guò)程來(lái)看，希臘和南歐危機(jī)爆發(fā)以后，其違約風(fēng)險(xiǎn)已被歐盟與國(guó)際貨幣基金組織7500億歐元的救援計(jì)劃所遏制。但歐盟對(duì)債務(wù)危機(jī)的解決是借新債還舊債，以及利用加稅、減薪等手段來(lái)醫(yī)治債務(wù)疾患，這樣會(huì)使得經(jīng)濟(jì)萎縮且債務(wù)負(fù)擔(dān)繼續(xù)加碼，且經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)法恢復(fù)，所以其體制與經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的痼疾都沒(méi)有得到根本解決，未來(lái)債務(wù)危機(jī)可能會(huì)再次惡化，以至最后可能危及歐元區(qū)與歐元的生存。也就是說(shuō)，歐洲的債務(wù)危機(jī)從時(shí)間上和程度上來(lái)說(shuō)，都遠(yuǎn)沒(méi)有過(guò)去。或許，歐元跌至與美元的平價(jià)水平，只是時(shí)間問(wèn)題。

當(dāng)然，對(duì)沖基金對(duì)歐元的狙擊，也不會(huì)一條直線(xiàn)似地進(jìn)行，不然全球投資者都會(huì)跟風(fēng)而導(dǎo)致其炒作失敗或無(wú)法贏利。對(duì)沖基金會(huì)進(jìn)行階段性炒作，中短期內(nèi)可能會(huì)用一些有利于歐元的消息來(lái)做多歐元。在歐元價(jià)格回到一定高度，會(huì)再次利用債務(wù)危機(jī)等歐元區(qū)負(fù)面因素來(lái)打壓和狙擊歐元。(作者單位：東航國(guó)際金融有限公司)

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