本想在2009年趕超招商銀行總資產(chǎn)的浦發(fā)銀行，卻面臨核心資本充足率提高的監(jiān)管利劍，資產(chǎn)擴(kuò)張模式已成強(qiáng)弩之末。如其沒有一個(gè)切實(shí)可行的中期發(fā)展規(guī)劃，只靠利率變動(dòng)提高收益，一兩年內(nèi)并不現(xiàn)實(shí)。銀行股的投資似乎仍停留在貸款規(guī)模層面，2009年，市場(chǎng)的一句口號(hào)“我們堅(jiān)決購(gòu)買能放貸款的銀行”驗(yàn)證了這一點(diǎn)。2010年情形依舊。

今年年初，多位銀行分析師表示，如果今年三家城商行的貸款增速不能超過30%、7家股份制銀行不能超過20%，僅僅靠資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和息差變動(dòng)，最多只能保證與2009年一樣的業(yè)績(jī)同比增加。

“但考慮到費(fèi)用難以下降的問題，如果息差再次出現(xiàn)大幅波動(dòng)，業(yè)績(jī)就會(huì)低于2009年增長(zhǎng)?！币晃粍倕⑴c南京銀行調(diào)研的分析師表示。

因此，為保證讓所有股東都可以參與，以配股價(jià)(8.85元)對(duì)應(yīng)融資后的1.29倍市凈率(PB)配股融資的招行這一舉措也就不足為奇了，畢竟盡可能達(dá)到融資額220億元的上限，最大程度支撐資產(chǎn)擴(kuò)張才是最重要的。

這就是目前銀監(jiān)會(huì)實(shí)施資本嚴(yán)厲監(jiān)管后，上市銀行面臨的選擇，要么融資持續(xù)放貸，要么被市場(chǎng)拋棄。與招行資本金情況類似的浦發(fā)行也面臨這樣的尷尬。

2009年第三季度，浦發(fā)行總資產(chǎn)環(huán)比下降2%，貸款環(huán)比下降3.7%。由于資產(chǎn)增速的下降，其平均凈資產(chǎn)收益率立刻從2008年一到三季度的40.1%降至2009年一到三季度的26.6%。

面對(duì)資本限制規(guī)模發(fā)展的困境，市場(chǎng)為浦發(fā)行開出了最直接的藥方—赴港上市。而浦發(fā)行管理層似乎并沒有就此做好計(jì)劃和打算，浦發(fā)行的多位工作人員表示，目前還沒有赴港上市融資的具體時(shí)間表。

看來，對(duì)于目前的市場(chǎng)困境，浦發(fā)行的管理層在經(jīng)營(yíng)上似乎并沒有如市場(chǎng)預(yù)期那樣更加主動(dòng)和積極。

規(guī)模效應(yīng)掌控利潤(rùn)

從今年開始，中央政府明確地將區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的新的驅(qū)動(dòng)力。這意味著以政策扶持加財(cái)政資金投入帶動(dòng)更多社會(huì)資金的加入，使得區(qū)域GDP不斷走高，將是未來幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向。

由于受到持續(xù)的政策扶持，以上海為中心的華東區(qū)域和深圳所在的華南區(qū)域新一輪高速增長(zhǎng)的城市化進(jìn)程已經(jīng)開始，這對(duì)銀行這個(gè)資源(資金)的最終掌控者的利潤(rùn)增長(zhǎng)起到了很大的作用。

在GDP高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，銀行貸款規(guī)模增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)盈利的快速上升。而當(dāng)GDP開始下降、規(guī)模又無法增長(zhǎng)時(shí)，利潤(rùn)率就開始持續(xù)走低。單純依靠資產(chǎn)擴(kuò)張模式盈利的浦發(fā)行就是一個(gè)很典型的例子。

在找尋浦發(fā)行利潤(rùn)下降的真正原因時(shí)，多位分析師也曾考慮過是否是因?yàn)椴粩嗟母?jìng)爭(zhēng)者加入，導(dǎo)致了利潤(rùn)的喪失？?jī)H從數(shù)據(jù)調(diào)查來看，截至2009年上半年，浦發(fā)行的利潤(rùn)分布中，華東地區(qū)一直占有60%-70%。即便是在銀行機(jī)構(gòu)最多的上海，最近三年浦發(fā)行的市場(chǎng)份額也基本穩(wěn)定。

也就是說，在目前中國(guó)的市場(chǎng)發(fā)展情形下，銀行業(yè)完全可以承受后來參與者的加入，利潤(rùn)下滑更多是管理層自身的原因。

在中信建投結(jié)合官方數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)中，2005年至今，中國(guó)銀行業(yè)應(yīng)該算得上是經(jīng)歷了一個(gè)完整的利率周期，在利率周期的變動(dòng)中，銀行的存貸利差在不斷縮小，從最初的3.6%逐步下降到3.06%。而在記者統(tǒng)計(jì)中，存貸利差下降至2.8%左右。

在上述完整的利率周期中，可以看到對(duì)銀行利潤(rùn)產(chǎn)生最直接效果的因素是資產(chǎn)規(guī)模乘數(shù)效應(yīng)。

我們可以以費(fèi)雪方程式(流通中貨幣供給量和流通速度的乘積等于物價(jià)和國(guó)民生產(chǎn)總值的乘積)來證明規(guī)模乘數(shù)效應(yīng)。

升息周期中，受益流通中貨幣供給總量的增加，銀行總的收益提高。在利率提高的初期，如果通脹率提高，而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高，物價(jià)和國(guó)民生產(chǎn)總值同步增長(zhǎng)，流通中的貨幣供給量和流通速度的乘積提高，這相當(dāng)于流通中的貨幣供給總量增幅提高。銀行的信貸規(guī)模擴(kuò)張，銀行的凈利息收入受到乘數(shù)效應(yīng)的推動(dòng)持續(xù)增加。

2005年-2007年年底，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于加息周期中，期間通脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之和也在穩(wěn)步提高，從最初的近9%提高到周期末的19%左右，提高了10%。升息周期中，流通中貨幣供給量總量增幅提高。2008年以后，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了降息的周期中，期間通脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之和下降，在2009年二季度下降至5%左右，為歷史的低點(diǎn)，而后逐步上升，在2009年年末再次達(dá)到9%左右。降息周期中，流通中總的貨幣供給量增速趨緩。

而浦發(fā)銀行的利潤(rùn)波動(dòng)幾乎與此完全相同。

中國(guó)的銀行業(yè)掌控著貨幣這一重要的國(guó)家資源，決定了信用擴(kuò)張和貨幣供給增加主要通過銀行系統(tǒng)完成。通過銀行系統(tǒng)流出和創(chuàng)造出的貨幣流通總量越大，銀行體系從中受益也將越大。

既然浦發(fā)行是高擴(kuò)張、高消耗的經(jīng)營(yíng)模式，那么不放貸又怎么盈利，但是這一次，浦發(fā)行確實(shí)是受到了規(guī)模擴(kuò)張的制約。

規(guī)模擴(kuò)張?jiān)俅问茏?/strong>

上一次浦發(fā)行受到資本金制約發(fā)展的情形還是在2005年。

巧合的是，當(dāng)時(shí)宏觀調(diào)控政策與現(xiàn)在頗為相似：也是既要著重保證經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，又要避免通貨膨脹和通貨緊縮。而且也是將之前的擴(kuò)張性積極財(cái)政政策適時(shí)地轉(zhuǎn)向松緊適度的穩(wěn)健財(cái)政政策。

在2005年浦發(fā)行的中期報(bào)告中，其資本充足率與8%(當(dāng)時(shí)資本金監(jiān)管底線)相差無幾，公司貸款增長(zhǎng)明顯受阻，上半年貸款增長(zhǎng)只完成了全年計(jì)劃的45%。

而二季度的貸款環(huán)比一季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，使得公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入二季度的環(huán)比增長(zhǎng)為5.45%，低于一季度的8.12%。其中利息收入的環(huán)比增速下降為6.21%，僅為一季度12.26%的一半水平。

考慮到浦發(fā)行資本金不足的狀況，當(dāng)時(shí)不少券商將其評(píng)級(jí)調(diào)至中性，并明確表示再融資已經(jīng)迫在眉睫。

到了三季度，受資本充足率的制約，浦發(fā)行貸款總額季度環(huán)比增速只有2.22%，比二季度下降了1.87%，僅完成全年目標(biāo)的58.82%；貸款占總資產(chǎn)的比例降至66.89%，比二季度下降了2.14 個(gè)百分點(diǎn)。

由于當(dāng)時(shí)有存貸凈利差擴(kuò)大的因素，帶動(dòng)了利息收入增長(zhǎng)27%，而同時(shí)在當(dāng)期債券投資收益上升的前提下，浦發(fā)行凈利潤(rùn)只是出現(xiàn)環(huán)比少許的負(fù)增長(zhǎng)而已。

對(duì)于資本金限制發(fā)展的問題，浦發(fā)行分別在2005年6月和12月發(fā)行了70億元金融債和20億元次級(jí)債維持著運(yùn)營(yíng)。但由于對(duì)公業(yè)務(wù)收入的比重在90%以上，對(duì)資本過大的消耗，導(dǎo)致在隨后的2006年底又進(jìn)行了共計(jì)44億股的A股增發(fā)，當(dāng)時(shí)的核心資本充足率也只有5.44%。而在隨后的三年經(jīng)營(yíng)中，浦發(fā)行的資本充足率只是維持在5%左右的水平。

如今，在銀監(jiān)會(huì)將核心資本充足率提高至7%，并將其達(dá)標(biāo)與能否發(fā)債聯(lián)系在一起的新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)面前，浦發(fā)行不能再像前幾年那樣，資本金不夠就用發(fā)債來解決，現(xiàn)在要解決資本金來源只能通過資本市場(chǎng)融資，這對(duì)浦發(fā)行來說是一致命的打擊，但如不能盡快解決融資難題，其規(guī)模擴(kuò)張將再次受阻或停滯。

壓低成本 降低薪金

雖然2009年多家銀行都在調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但是大多數(shù)分析師表示，短期內(nèi)，周期性的息差影響，明顯大于長(zhǎng)期的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整或是經(jīng)營(yíng)效率的提升。

而對(duì)于中間業(yè)務(wù)收入占比不超過10%、對(duì)公業(yè)務(wù)占比畸高的浦發(fā)行來說，要想通過調(diào)結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)更是難上加難。而壓低成本就成為浦發(fā)行必須要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

仍然是在2005年，在三季度撥備前利潤(rùn)比二季度減少1.54 億元、環(huán)比增速下降7.74%的情況下，占營(yíng)業(yè)費(fèi)用91.83%的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)環(huán)比增速達(dá)到32.29%，比二季度增加了25.07%。

在資產(chǎn)受制于資本金的當(dāng)年，浦發(fā)行的人均員工費(fèi)用為27.5萬(wàn)元。而到了2009年，同樣又是資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受到限制時(shí)，其人均費(fèi)用仍在增長(zhǎng)。2009年三季度，浦發(fā)行應(yīng)付工資增提12億元，營(yíng)業(yè)費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)86%。經(jīng)核算若將該因素剔除，三季度調(diào)整后營(yíng)業(yè)費(fèi)用約為30.75億元，較二季度調(diào)整后數(shù)據(jù)增長(zhǎng)8.4%。

目前，還沒有2009年人均員工費(fèi)用的具體數(shù)字。但根據(jù)高盛高華的統(tǒng)計(jì)，人均員工費(fèi)用在40萬(wàn)元左右。在2005至2008年的三年中，浦發(fā)銀行員工增加了74%，人均費(fèi)用也提高了45%。

面對(duì)2009年可能只有個(gè)位數(shù)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)(中金測(cè)算增長(zhǎng)僅為7.7%)，在2010年信貸規(guī)模受制資本金增速不容樂觀、利潤(rùn)可能降低的前提下，浦發(fā)行的管理層還會(huì)無視股東的利益，而仍去追求更高費(fèi)用嗎？

因此，如果融資不能順利進(jìn)行，浦發(fā)行為了壓低成本，采取降薪等措施以減少人員費(fèi)用支出或許是2010年必須要面對(duì)的選擇。-

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