導(dǎo)語(yǔ)：這一次會(huì)例外嗎？疊加了全球貨幣政策回歸正常、國(guó)內(nèi)金融周期收縮等等不利因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)真的能夠擺脫過(guò)去的“宿命”？

商品、周期股票猛烈上漲，市場(chǎng)產(chǎn)生了“新周期”預(yù)期。近一個(gè)月以來(lái)，黑色、有色工業(yè)品出現(xiàn)持續(xù)上漲，而且?guī)?dòng)一批相應(yīng)的周期股出現(xiàn)上漲，上證指數(shù)更是再次創(chuàng)出1年半以來(lái)的新高，市場(chǎng)“炒周期”熱情高漲，工業(yè)品價(jià)格上漲和周期股上漲，真的能夠預(yù)期所謂的“新周期”嗎？

（1）期望越大，失望越大，上一輪尋找“新周期”的努力幾近失敗。2013年開(kāi)始，創(chuàng)業(yè)板代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“新方向”（所謂“新周期”），啟動(dòng)了一輪轟轟烈烈的行情，相比“舊周期”的代表指數(shù)（上證50），創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的超額收益超過(guò)2倍，不得不說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板寄予了厚望，這一類以互聯(lián)網(wǎng)、電子、傳媒等新興產(chǎn)業(yè)為主的上市公司，被預(yù)期了“未來(lái)增長(zhǎng)的方向”。不過(guò)，隨著2016年P(guān)PI見(jiàn)底回升，創(chuàng)業(yè)板的“神話”逐漸破滅，相對(duì)跌幅巨大，這意味著上一輪尋找“新周期”的努力幾近失敗。

（2）新一輪增長(zhǎng)預(yù)期再起，但是毫無(wú)“新”意，只是“舊周期”復(fù)辟而已。新興產(chǎn)業(yè)的高增長(zhǎng)被“證偽”，供給側(cè)改革帶來(lái)的工業(yè)品價(jià)格上漲改善了一部分工業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)，市場(chǎng)將目光聚焦到周期類股票上，創(chuàng)業(yè)板被“拋棄”。2012年之前的十年里，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠的是工業(yè)化、城市化以及對(duì)外貿(mào)易，2016年之后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次回到依靠工業(yè)生產(chǎn)來(lái)拉動(dòng)，顯然這不是“新周期”，只是“舊周期”復(fù)辟而已。

（3）放長(zhǎng)觀察視角來(lái)看，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期下降尋底過(guò)程中，“周期”曾數(shù)次復(fù)辟，但是都“失敗”了。2008年經(jīng)過(guò)“四萬(wàn)億”刺激，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從底部反彈，不過(guò)2010年之后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)7年的下行通道，下降幅度和持續(xù)時(shí)間都“史無(wú)前例”。而在經(jīng)濟(jì)下降尋底過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曾經(jīng)多次努力，試圖“周期復(fù)辟”，最終的結(jié)果可以看到，短則持續(xù)1個(gè)季度，長(zhǎng)則持續(xù)半年，最后仍然擺脫不掉繼續(xù)下滑的“宿命”。這一次會(huì)例外嗎？疊加了全球貨幣政策回歸正常、國(guó)內(nèi)金融周期收縮等等不利因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)真的能夠擺脫過(guò)去的“宿命”？

依靠非市場(chǎng)化的手段壓縮供給，疊加短期名義需求刺激，部分工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格暴漲和收入大幅上升，其實(shí)只是工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的“利潤(rùn)再分配”過(guò)程而已，商品期貨和股票市場(chǎng)則把這種“結(jié)構(gòu)性改善”放大成為“總量改善”（當(dāng)然也有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)口徑調(diào)整的功勞）。期貨和股票可以由“智慧和膽”來(lái)推高，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有自身的規(guī)律，用當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)來(lái)反推“新周期”犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)很大。

每一天都會(huì)是“新”的一天，不過(guò)有時(shí)候是在創(chuàng)造歷史，有時(shí)候是在重復(fù)歷史。