大盤仍有再創(chuàng)新低的要求

2008年09月09日 15:35和訊網(wǎng)【大中小】【打印】已有評論0條

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今日大盤在跌至2110點(diǎn)一帶受到了一定的支撐，展開了小幅反彈的走勢。最終上證綜指是以點(diǎn)2145.78點(diǎn)報(bào)收，上漲了2.36點(diǎn)，滬市今日成交金額為224.66億元。深成指收于7022.18點(diǎn)，上漲了18.18點(diǎn)，今日深市成交金額為103.30億元，今日兩市成交量均比昨日小幅萎縮。

消息面分析，針對證監(jiān)會擬推出可交換債的規(guī)定，深交所正在著手準(zhǔn)備相關(guān)配套工作，包括研究制定相關(guān)上市交易實(shí)施細(xì)則。另據(jù)了解，近日已經(jīng)有若干公司向深交所電話咨詢，了解試點(diǎn)資格，并希望積極嘗試可交換債的發(fā)行。據(jù)了解，證監(jiān)會從研究設(shè)計(jì)到?jīng)Q定推出可交換債，醞釀了將近兩年時(shí)間。2006年下半年開始醞釀，并組織交易所等債券都位居漲幅榜前列，從昨日起，上海開始世博會倒計(jì)時(shí)600天，這意味著上海為舉辦世博這一盛事的建設(shè)步伐開始逐步加快，投資者可密切關(guān)注滬市本地股的走勢。此外，券商類個(gè)股也有較好表現(xiàn)；而航空股如上海航空、東方航空也漲幅居前。在大盤處于弱勢格局時(shí)，主題投資應(yīng)是市場之中最大的炒作機(jī)會。宏觀經(jīng)濟(jì)減速不但已經(jīng)在上市公司中期業(yè)績中反映，未來將還會在三季度及全年業(yè)績報(bào)告中充分反映出來。目前，股市反應(yīng)則更加顯著。A股市場的估值水平迅速與國際接軌，部分公司甚至明顯低于海外成熟市場及新興市場的估值。雖然不排除未來公司業(yè)績下滑態(tài)勢還會加劇，但在目前階段，股價(jià)持續(xù)下跌對于宏觀基本面的擔(dān)憂以及市場恐慌情緒的反應(yīng)已經(jīng)相對充分。從近期宏觀面來看，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露在即，預(yù)計(jì)PPI和CPI倒掛將有可能會加劇，對制造業(yè)企業(yè)利潤的不利影響將逐步顯現(xiàn)，使得企業(yè)下滑趨勢難見拐點(diǎn)，對股價(jià)將構(gòu)成持續(xù)的負(fù)面影響。從《上市公司解除限售存量股份指導(dǎo)意見》到滬深交易所的業(yè)務(wù)操作指引、相關(guān)細(xì)則，從加強(qiáng)大小非減持的信息披露透明度到相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)不大量減持國有股，對于大小非解禁，監(jiān)管層可謂用心良苦，但效果卻一般。如今，提出引入券商的二次發(fā)售機(jī)制、開發(fā)可交換債券等市場流動性管理工具來進(jìn)一步完善大宗交易機(jī)制，更多的也是希望能過通過制度安排，為大小非尋求新的減持途徑。但就如前期看到的那樣，在無法真正意義限制大小非減持的背景下，這些方式也多是杯水車薪?！按笮》恰睖p持已是目前市場最不穩(wěn)定的因素。二級市場定價(jià)遠(yuǎn)高于法人股流通市場價(jià)格，也遠(yuǎn)高于實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的價(jià)格。如果我們以實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的回收期作為與證券市場的PE相等價(jià)的一個(gè)指標(biāo)，則在實(shí)業(yè)領(lǐng)域高于10年回收期項(xiàng)目幾乎沒有，但是在證券市場上動則上百倍PE比比皆是。作為一個(gè)可以選擇投資實(shí)業(yè)和證券投資的實(shí)業(yè)家來說，拋售獲得流通的股票，然后轉(zhuǎn)回實(shí)業(yè)領(lǐng)域投資，可以獲得更多的回報(bào)。因此小非減持已經(jīng)是一個(gè)理性的選擇，原來二級市場定價(jià)體系崩潰是必然。股權(quán)流通權(quán)差異取消后，實(shí)業(yè)家可以不斷向上市公司裝資產(chǎn)，不斷地將實(shí)業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成證券資產(chǎn)，獲取證券資產(chǎn)的溢價(jià)，證券資產(chǎn)存量必然暴增，原先比較封閉的證券市場被打通了。如果證券市場上的資產(chǎn)價(jià)格低于實(shí)業(yè)市場上價(jià)格，則公司實(shí)行回購，將證券資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為實(shí)業(yè)資產(chǎn)，減少證券資產(chǎn)的存量，未來證券資產(chǎn)定價(jià)一定是和實(shí)業(yè)資產(chǎn)定價(jià)緊密相連。未來證券資產(chǎn)的價(jià)格一定會考慮實(shí)業(yè)市場的價(jià)格，換言之，待大小非減持結(jié)束后，市場重新獲得平衡后，基本面將決定證券資產(chǎn)價(jià)格，概念、題材的惡炒才可能逐步退出市場，證券投資回歸價(jià)值投資才有可能，中國證券市場的PE、PB也會逐步和國際市場接軌。未來兩年半時(shí)間內(nèi)約有2.6-4.3萬億的解禁股減持壓力，約相當(dāng)于目前流通市值的40%至68%。如果未來兩年半內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，股市難以形成賺錢效應(yīng)，銀行存款資金不能流入股市，人民幣升值概念難以吸引熱錢，如果再考慮到大盤股IPO，那么未來的A股市場的前景確實(shí)令人擔(dān)心。不過，大盤在2000點(diǎn)下方更多解禁股可能因價(jià)值原因而鎖倉，因此，減持壓力可能比上述測算數(shù)據(jù)變小。在2000點(diǎn)上方大小非對股市的壓力不可忽視。08年下半年A股可能發(fā)生的減持市值約4000億到6000億。在假設(shè)國有股均不減持的條件下，減持壓力較大的行業(yè)有輕工制造、電子元件、家用電器、交運(yùn)設(shè)備；減持壓力較小的行業(yè)有金融服務(wù)、餐飲旅游、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸。市場仍將繼續(xù)再探新低，在外圍市場持續(xù)下跌、中報(bào)公布后對研究員對上市公司業(yè)績增速集中下調(diào)、基金重倉藍(lán)籌股調(diào)倉下跌加劇及下周將公布宏觀數(shù)據(jù)等因素影響下，中短期都可能給市場帶來調(diào)整壓力。建議投資者在控制倉位前提下，優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)，耐心等待市場中線趨勢的逐漸明朗。經(jīng)過長時(shí)期下跌和調(diào)整，市場反應(yīng)過度做空的能量將得到有效釋放，股指將逐步步入相對平衡區(qū)域，在這些都逐步明朗化后，在股指下跌創(chuàng)出階段性底部后，市場才將面臨新的方向選擇。

綜合分析，大盤在2245 失守過后，心理的防線被完全擊潰，因此，周一盡管有利好的支撐，恐慌性不理性殺跌仍然繼續(xù)不斷涌現(xiàn)。目前大盤對利好反映過淡，對利空反映過度，盤面弱勢特征十分嚴(yán)重，市場悲觀情緒已是極致，在已經(jīng)毫無理性可言的市場中，成交量卻仍然維持在十分低的水平之上，表明市場參與熱情仍然十分的低。技術(shù)上看，目前市場在5 日均線下行并已構(gòu)成較為明顯的反壓，下跌趨勢未改，大盤有再創(chuàng)新低的要求，而在量能質(zhì)變前或有反彈，不過在趨勢沒有扭轉(zhuǎn)信號之前，建議投資者減少操作頻率，仍然以輕倉觀望為主。 (和訊信息)

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