□安信證券 諸海濱

由于即將進(jìn)入2月份宏觀數(shù)據(jù)披露的階段，在兩會(huì)所確定的“防通脹為首要任務(wù)”的一致預(yù)期下，實(shí)際政策的選擇將成為下周關(guān)注的焦點(diǎn)。而在這一期間，市場(chǎng)走勢(shì)也可能繼續(xù)延續(xù)震蕩格局，待CPI、信貸、投資等一些核心的宏觀數(shù)據(jù)披露后，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)也會(huì)階段性明朗。操作上，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們建議投資者以投資品為主要配置方向，并可關(guān)注保險(xiǎn)等具有安全邊際行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

CPI等數(shù)據(jù)成下周焦點(diǎn)

與前一周相比，本周最大的特點(diǎn)是政策環(huán)境不同。在本周兩會(huì)召開(kāi)期間，A股也主要呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，會(huì)議期間各類(lèi)重要議題、相關(guān)政府部門(mén)代表或者新聞發(fā)言人表態(tài)都成為引起市場(chǎng)波動(dòng)的因素，表現(xiàn)在市場(chǎng)上就是A股的振幅加大。上證綜指一周震蕩幅度達(dá)到6.01%，滬深300指數(shù)及深圳成指振幅也都超過(guò)7%。進(jìn)一步觀察本周A股市場(chǎng)總成交額，全市場(chǎng)成交金額共計(jì)9025億，相比前一交易周的6339億，放大幅度也超過(guò)四成。波動(dòng)程度增加及成交金額迅速放大，都反映出投資者持股信心極不穩(wěn)定及對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)分歧的增大。進(jìn)一步從行業(yè)角度出發(fā)，數(shù)據(jù)顯示全周跌幅靠前的鋼鐵、金融、機(jī)械、交通運(yùn)輸?shù)纫矡o(wú)一不是對(duì)宏觀政策極為敏感的行業(yè)。由此可見(jiàn)，本周A股市場(chǎng)之所以出現(xiàn)上下震蕩的拉鋸走勢(shì)，和投資者對(duì)政府是否持續(xù)采取雙緊的調(diào)控政策的不同預(yù)期密不可分。

對(duì)于下周市場(chǎng)，我們認(rèn)為A股將進(jìn)入一個(gè)重要的時(shí)間窗口。在10日至14日的一周內(nèi)，會(huì)連續(xù)公布包括“工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、進(jìn)出口增速、貿(mào)易順差、M1/M2增速、貸款余額增速”等在內(nèi)的一連串2月份宏觀重要指標(biāo)。這些數(shù)據(jù)的公布，對(duì)判斷一季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體形勢(shì)極為重要，同時(shí)數(shù)據(jù)公布后采取的貨幣政策情況也勢(shì)必成為市場(chǎng)各方關(guān)注焦點(diǎn)。

資源品種成為投資方向

對(duì)于下周市場(chǎng)，我們繼續(xù)維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，因?yàn)殡m然本周政府公報(bào)中對(duì)于“防通脹為首要任務(wù)”的基調(diào)已經(jīng)確立，但雙緊的調(diào)控政策對(duì)A股市場(chǎng)影響的真正不確定性，仍主要在于所采取政策緊縮的程度和時(shí)間。

實(shí)際上，雙緊政策在近2個(gè)月來(lái)已經(jīng)成為市場(chǎng)的普遍預(yù)期，證券市場(chǎng)也已經(jīng)給予了比較充分的反應(yīng)。同時(shí)兩會(huì)期間，各個(gè)層面的管理層也都表示出對(duì)經(jīng)濟(jì)所面臨的困難的充分認(rèn)識(shí)。雪災(zāi)暴露出供應(yīng)緊張的問(wèn)題加上災(zāi)后重建，國(guó)內(nèi)供需不平衡導(dǎo)致的物價(jià)壓力，靠行政命令難以根本改變，因此未來(lái)最嚴(yán)厲的政策情況或是維持現(xiàn)狀，且完全存在靈活操作的可能，并向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜。如果宏觀數(shù)據(jù)披露后出臺(tái)政策只是進(jìn)行了適度調(diào)整，將很大程度上消除市場(chǎng)超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，在A股歷史上，這多成為引發(fā)反彈的導(dǎo)火索。

另一方面，下周起其它影響市場(chǎng)的不確定因素也會(huì)減弱，如兩會(huì)關(guān)于經(jīng)濟(jì)的議程基本結(jié)束、大量限售股解禁壓力到了下旬起也開(kāi)始減弱。而市場(chǎng)資金層面上，新基金發(fā)行及老基金重開(kāi)拆分的大門(mén)所帶來(lái)資金的累計(jì)效果，也將使市場(chǎng)資金面失衡的格局緩解。因此綜合來(lái)看，投資者沒(méi)有必要過(guò)分擔(dān)心市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，這一階段A股更可能維持震蕩運(yùn)行的趨勢(shì)。

隨著金融、地產(chǎn)下跌和鋼鐵板塊補(bǔ)跌之后，市場(chǎng)估值中樞已回到相對(duì)合理的水平。而在宏觀預(yù)期明朗、資金面向好以及再融資問(wèn)題明晰化的背景下，市場(chǎng)下一階段有望迎來(lái)恢復(fù)性上漲。操作上，結(jié)合市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境，我們認(rèn)為在全球通脹背景下，建議投資者配置投資品為主的資產(chǎn)。那些直接受益于價(jià)格上漲的資源及替代品(化工、農(nóng)業(yè)、煤炭等)在這期間可能會(huì)出現(xiàn)較好收益。另外，能夠轉(zhuǎn)移成本的周期行業(yè)和已具備安全邊際的保險(xiǎn)行業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注。

農(nóng)業(yè)

交通運(yùn)輸

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