隨著行情的再度推高，股市人氣回升，新增開戶數(shù)又連續(xù)數(shù)日達(dá)到10萬以上。對(duì)此，有兩種解讀：一說“再次凸顯‘羊群效應(yīng)’”；一說“‘散戶時(shí)代’又回來了”。

兩種解讀說的應(yīng)該是一回事，不同的是，把“羊群效應(yīng)”說成“散戶時(shí)代”分明是一種誤讀，而且顯然是嚴(yán)重的誤讀。由于兩種解讀的真實(shí)含義有所不同，由此而生成的對(duì)于股市發(fā)展趨勢(shì)及相應(yīng)的對(duì)策選擇也會(huì)有差異不小的影響。

“羊群效應(yīng)”按其本意其實(shí)應(yīng)該包含兩種現(xiàn)象，一是頭羊現(xiàn)象，一是從眾現(xiàn)象。兩者互為依賴互為聯(lián)系互為存在和發(fā)展的條件。當(dāng)羊群沒有頭羊出現(xiàn)的時(shí)候，它們就是一個(gè)沒有行動(dòng)目標(biāo)的散亂的群體。有了頭羊，羊群才有了可以稱之為群體力量的凝聚力和戰(zhàn)斗力。在這里，起主導(dǎo)作用的無疑是頭羊。當(dāng)然，反過來也可以說，離開了羊群的跟從，頭羊也就不過是一頭孤獨(dú)的羊，所謂頭羊的作用也就無從談起。但沒有人會(huì)把跟風(fēng)說成主導(dǎo)，否則，豈不是太荒謬了嗎？

資本市場上的“羊群效應(yīng)”并非中國股市所獨(dú)有的一種異象，只不過在散戶所占比例相對(duì)較高而資金和信息卻又處在絕對(duì)弱勢(shì)地位的情況下，散戶行為更容易受到其他投資者的影響，從而也更容易成為任人宰割的羔羊罷了。在這個(gè)意義上，“羊群效應(yīng)”客觀地反映了處在新興加轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國股市的不成熟程度，同時(shí)也揭示了投資者行為從非理性走向理性的必要性和重要性。

但是，所謂“散戶時(shí)代”的說法就不同了，不僅沒有真實(shí)地反映中國股市從新興到轉(zhuǎn)軌的變化，而且還匪夷所思地把“羊群效應(yīng)”扭曲為“散戶主導(dǎo)行情”。事實(shí)上，隨著證券投資基金的迅速擴(kuò)容、社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金的不斷提高入市比例、私募基金的暗中加油、QFII的即將額度翻番，中國股市目前的機(jī)構(gòu)陣容即使還趕不上發(fā)達(dá)國家的成熟市場，但對(duì)行情起主導(dǎo)作用的還是非機(jī)構(gòu)莫屬。特別是去年下半年以來，以基金為主的機(jī)構(gòu)攜數(shù)萬億資金押寶股指期貨并挾持股指，導(dǎo)演了一波史無前例的上升行情。近兩個(gè)季度基金倉位量雖然有一些變化，也并不表明他們的退卻，相反，除了因應(yīng)政策調(diào)控的變化之外，新基金新主力的搶籌建倉以及老基金老機(jī)構(gòu)的調(diào)倉補(bǔ)倉不僅是推動(dòng)“5·30”前后行情調(diào)整的內(nèi)在因素，同時(shí)也是近期重拾升勢(shì)的主要?jiǎng)恿ΑＮ覈墒兴霈F(xiàn)的這種上升趨勢(shì)除了反映整體業(yè)績?cè)鲩L的補(bǔ)漲要求之外，同全世界所有發(fā)達(dá)股市在股指期貨推出前的走勢(shì)幾乎毫無二致。而眾所周知，未來的股指期貨時(shí)代才是真正的機(jī)構(gòu)時(shí)代。既然如此，一個(gè)為股指期貨備倉蓄勢(shì)的行情又怎么可能是散戶主導(dǎo)行情呢？

動(dòng)輒把當(dāng)前的股市升跌歸功于散戶，看起來是高抬了散戶，實(shí)際上是對(duì)散戶特別是新開戶散戶的誤導(dǎo)。它誤導(dǎo)那些剛嘗到了一點(diǎn)甜頭的散戶特別是新散戶過高地估計(jì)了自己，誤以為牛市里炒股不需要技術(shù)，賺錢比什么都容易；它也誤導(dǎo)散戶特別是新散戶錯(cuò)誤地估計(jì)了形勢(shì)，誤以為人多勢(shì)眾就可以“亂拳打死老師傅”，創(chuàng)造“散戶戰(zhàn)勝機(jī)構(gòu)”的奇跡；它還誤導(dǎo)散戶特別是新散戶輕信把利空可以當(dāng)成利好來做的神話，把風(fēng)險(xiǎn)置諸腦后，卻把忽悠風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)成兒戲。其實(shí)，且不說一個(gè)“5·30”就輕而易舉地把大多數(shù)散戶在上半年只漲不跌的牛市行情中所賺的錢打回了原處，就是近些日子的新高，也并不意味著多數(shù)股民已經(jīng)扭虧為盈。有調(diào)查顯示，目前仍有近半的投資者尚未從政策市預(yù)期所引起的暴跌中解套。不難想象，一旦大的風(fēng)險(xiǎn)真的來臨，那些急于利用做空機(jī)制大發(fā)其股指期貨之大財(cái)?shù)娜?，還會(huì)來關(guān)注那些曾經(jīng)在誤導(dǎo)之下赴湯蹈火奮戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)的散戶英雄們嗎？就此而言，“捧殺”其實(shí)也和“棒殺”并無實(shí)質(zhì)性的區(qū)別。

不能不注意到的是，在臺(tái)上對(duì)行情漲跌說三道四的明明并不是散戶而是機(jī)構(gòu)，可是，慣于見利就上的機(jī)構(gòu)們卻幾乎不約而同地來了個(gè)見榮譽(yù)就讓，把主導(dǎo)行情的名義讓給了散戶。要說這種不合邏輯的選擇只是一種簡單的誤讀是不能理解的。在行情的推進(jìn)有可能超出政策“三八線”的情況下，挾散戶以令政策也許不失為機(jī)構(gòu)與政策博弈的一種手法，機(jī)構(gòu)一方面借散戶為自己的籌碼增盈，另一方面又隨時(shí)準(zhǔn)備拋出散戶去當(dāng)他們的替罪羊。由此看來，越是知書達(dá)理的精英越是一致認(rèn)同對(duì)于“散戶時(shí)代”的誤讀，誰說這不會(huì)是一種什么煙幕呢？

新聞隨身，手中掌握

[評(píng)論] [論壇] [寫博客] [我來糾錯(cuò)] [好友分享]