盛大網(wǎng)絡董事長陳天橋建議，境外上市創(chuàng)新型企業(yè)回歸放寬上市地限制

由于前期投融資體系的不完善，導致大量創(chuàng)新型企業(yè)都選擇在美國而非A股市場上市。

作為最具創(chuàng)新精神的中國企業(yè)家代表之一，全國政協(xié)委員、上海盛大網(wǎng)絡發(fā)展有限公司董事長兼CEO陳天橋在兩會期間備受媒體的關注。

昨日，陳天橋接受本報記者采訪時說，他最關心的還是創(chuàng)業(yè)這個領域，因為十七大以及剛公布不久的政府報告都提到，中國要發(fā)展成為一個創(chuàng)新型的國家。創(chuàng)新型的國家在以經濟建設為中心的前提下，一定是以創(chuàng)新型的企業(yè)作為主要的創(chuàng)新原動力。

創(chuàng)業(yè)板推出時機基本成熟

南方都市報（以下簡稱“南都”）：你認為目前創(chuàng)業(yè)板推出的時機已經成熟了嗎？

陳天橋：經過幾年的準備，創(chuàng)業(yè)板推出的時機已經基本成熟，“兩高五新”的定位為創(chuàng)業(yè)板指明了方向。尤其令人高興的是，我們看到在總理的政府工作報告中，明確提出了加大風險投資試點，為中國創(chuàng)新企業(yè)的投融資渠道的完善和體系的最終構建作了重要部署。

從目前來看，A股市場和前幾年相比，無論是政府管理水平、資金規(guī)模、上市企業(yè)質量、股民心理素質等都有了很大的提升。

南都：創(chuàng)業(yè)板的推出對企業(yè)的發(fā)展有什么意義？

陳天橋：我們創(chuàng)新型國家是創(chuàng)新型企業(yè)的一個重要支撐。因為很多創(chuàng)新企業(yè)都需要外部資金的支撐。但是這個投資環(huán)境的支撐是一個立體概念，在成熟國家，任何一個發(fā)展階段的企業(yè)都有相應的投融資渠道：創(chuàng)業(yè)企業(yè)有風險投資，中小規(guī)模階段可以有創(chuàng)業(yè)板或者相應的私募基金，到規(guī)模條件符合后還有成熟的主板市場等。這幾個渠道之間相互呼應互為補充，如風險投資基金就是通過上市來實現(xiàn)退出和獲利。

我們經常會在一個企業(yè)達到一定規(guī)模的時候，通過上市來進一步發(fā)展，但由于中國的第一風險投資還沒有完善，所以國內許多只有idea（主意）的企業(yè)，在美國風投進來之后，這些企業(yè)就在美國上市，按照美國的這一套塑造?，F(xiàn)在總理的政府報告中已經明確地提出要擴大創(chuàng)業(yè)風險投資試點范圍。接下來創(chuàng)業(yè)板也即將推出，這樣一來，中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資環(huán)境就完整地形成了。

客觀因素致創(chuàng)新企業(yè)海外上市

南都：此前中國沒有創(chuàng)業(yè)板，很多創(chuàng)新型企業(yè)都到海外上市，你怎么看？

陳天橋：由于前期投融資體系的不完善，導致大量創(chuàng)新型企業(yè)都選擇在美國而非A股市場上市，國際風險投資對中國創(chuàng)新型企業(yè)的成長和成熟起了非常重要的作用。但同時，由于風險投資基金退出機制的需要，在這些企業(yè)接受風險投資的時候，就已經做好相關的架構安排和承諾：在中國以外的國際資本市場上市。從這個意義上來說，目前大量創(chuàng)新型企業(yè)在境外上市的原因是客觀環(huán)境而未必都是主觀愿望造成。

由于這些企業(yè)的市場和用戶在中國，而投資者又在國外，很多成了所謂的孤兒股，企業(yè)價值并不能得到充分的體現(xiàn)。尤其值得注意的是，一大批創(chuàng)新科技、知識產權、著名品牌，也成了國際投資者而非中國自己控制和掌握的資產，這對于自主創(chuàng)新戰(zhàn)略會造成很大的影響。

時機成熟盛大將回歸A股

南都：那你認為這些企業(yè)會回歸A股嗎？

陳天橋：目前在美國納斯達克等資本市場上市的民營企業(yè)，絕大多數(shù)是技術應用型的創(chuàng)新企業(yè)。2006年境外上市的主要紅籌企業(yè)平均年收入人民幣14.58億元，平均凈利潤5.96億元；同一時期A股上市公司的平均年收入是人民幣42.21億元，平均凈利潤2.95億元。境外紅籌的收入水平是A股的一半，但是利潤水平卻是A股的一倍，這證明他們是用較少的資源驅動，獲得了更大的效益。

如果能讓這部分企業(yè)回歸A股，不但有利于增強市場供給，緩解流動性過剩的問題，從而有效地降低A股市場整體市盈率，降低市場風險，而且由于這些企業(yè)經受了國際資本市場的熏陶和磨練，積累了一整套的成熟、規(guī)范、國際化的企業(yè)經營和管理經驗，這些經驗的傳播和影響，將有助于提高國內企業(yè)經營和管理的整體水平。同時，境外紅籌的回歸，使得他們的注冊、上市地與主體業(yè)務的發(fā)生地完全吻合，有利于為這些企業(yè)創(chuàng)造更好的經營環(huán)境，并增強這些企業(yè)的投融資能力，促進他們更快更好地發(fā)展，帶動整個行業(yè)為創(chuàng)新型國家的建設做出更大的貢獻。

就拿盛大來說，如果國內時機成熟，盛大會考慮回歸A股。事實上，目前我們也開始著手準備。

希望擴大紅籌回歸范圍

南都：目前紅籌回歸有障礙嗎？

陳天橋：2007年6月初，中國證監(jiān)

會向部分券商下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內首次公開發(fā)行股票試點辦法（草案）》，征求業(yè)內意見?！恫莅浮方鉀Q了紅籌股回歸的部分法律性和技術性障礙。

但是，《草案》設定的允許發(fā)行A股的企業(yè)的具體條件對于上述境外上市創(chuàng)新型企業(yè)仍然有一定的障礙，如：《草案》規(guī)定股票已在香港證券交易所上市交易一年以上，由此可見，此一項規(guī)定目前暫不適用在美國或新加坡上市的企業(yè)的回歸之路；《草案》規(guī)定股票市值不低于200億港元，此項規(guī)定又導致市盈率相對穩(wěn)定、市值又受到國際經濟大環(huán)境影響的境外部分紅籌企業(yè)錯失回歸機遇。

南都：對此你有什么建議？

陳天橋：首先，在允許回歸的境外紅籌的上市地方面，我希望能夠擴大范圍，比如說，將上市地從香港一地擴大到香港、新加坡和美國三地；另外注冊地也能夠擴大，希望適用大多數(shù)注冊在開曼群島、英屬維京群島等地的企業(yè)；能夠適當調整允許回歸的境外紅籌的市值標準，例如將股票市值要求降低到100億港幣（或等額其他貨幣）；最后進一步擴大回歸的途徑選擇，除讓境外紅籌直接到A股上市之外，制定相對寬松的鼓勵政策，鼓勵這些企業(yè)將具有優(yōu)秀成長性和收益率的子公司或關聯(lián)公司在A股上市，從而給予他們更多的融資選擇和回歸途徑。

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