因?yàn)樯现苋?000億經(jīng)濟(jì)刺激方案”的言辭而引爆股市大漲的摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理、首席中國經(jīng)濟(jì)師龔方雄，于本周二來到上海，在與記者的見面會(huì)上，他強(qiáng)調(diào):“4000億經(jīng)濟(jì)刺激方案”這一說法只是其個(gè)人建議。同時(shí)，龔方雄對(duì)中國A股市場、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)表了自己的真知灼見

本期訪談人物:龔方雄

龔方雄，摩根大通董事總經(jīng)理、中國區(qū)研究部主管兼股票策略師及首席中國經(jīng)濟(jì)師。同時(shí)為摩根大通亞洲新興市場投資戰(zhàn)略研究聯(lián)席主管。

非市場方法解決大小非減持

《上海金融報(bào)》:A股市場距最高點(diǎn)已有大約60%的跌幅，并且持續(xù)低迷，您認(rèn)為目前股市持續(xù)調(diào)整的主要原因何在？

龔方雄:A股市場有一個(gè)很大的包袱，就是大小非減持。如果A股大小非減持這個(gè)問題不解決，可能A股很難漲上去。大小非減持是一個(gè)歷史的包袱，因?yàn)槲覀儑覐墓善笔袌稣Q生那一天起，就有流通股和非流通股。如果像去年的投資環(huán)境及市場的信心，那非流通股變成流通股上市，小非減持也就一下子吸收掉了。

未來兩三年非流通股，就是大小非減持這一塊總量是8萬億人民幣，國有股占大部分，但國有股是不太會(huì)減持的，因?yàn)閲覍?duì)很多行業(yè)要保持大股東的地位。國有股這部分是5萬億元，因此真正會(huì)減持的是2-3萬億元這一部分。

既然這是一個(gè)這么大的非市場的因素，我覺得可以想一個(gè)特別的非市場的方法來解決。我的建議是什么呢？我們不要談針對(duì)整個(gè)市場的平準(zhǔn)基金，談那個(gè)沒有用。我認(rèn)為我們應(yīng)該成立一個(gè)基金專門接小非減持，而且是市值前100家公司的小非減持。將來這個(gè)東西可以作為一個(gè)指數(shù)基金，在市場情況好的時(shí)候再上市，而且不一定在國內(nèi)上市，等全球次貸危機(jī)過去以后，可以把這個(gè)基金拿到國外上市。因?yàn)?，現(xiàn)在國外有很多長期的投資基金，它想買A股，但是進(jìn)不來。

《上海金融報(bào)》:通過這些方法解決，但是錢從哪里來是否是一個(gè)問題？

龔方雄:我認(rèn)為錢可以通過各種方法解決，我們國家其實(shí)不缺錢，公募也好、私募也好，政府出錢也好，通過別的方式出錢也好，而且我認(rèn)為也可以從外匯儲(chǔ)備中拿一點(diǎn)錢。1.8萬億外匯儲(chǔ)備，先拿個(gè)1000億美元，也就是6000多億人民幣，成立一個(gè)大小非減持的基金，這個(gè)不是很好嗎？

從這個(gè)角度來講，我們很多政策要有一定的創(chuàng)意，要從自己國家的利益出發(fā)來做這些事情。從資本市場的角度，它理性也好、非理性也好，我覺得政府能起到的作用非常大。

總的來講，我們確實(shí)面臨很多問題，但不可否認(rèn)的是，在這種情況下，也有很多投資機(jī)會(huì)，大家不要那么悲觀，即使是大小非問題也是有辦法解決的。我覺得我們政府、管理機(jī)構(gòu)、管理層一定可以找到很好的解決方法。

經(jīng)濟(jì)增長放緩風(fēng)險(xiǎn)很大

《上海金融報(bào)》:上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)出臺(tái)后，外界對(duì)于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)非常關(guān)注，您對(duì)此有何看法？

龔方雄:實(shí)際上我們在6月開始就對(duì)中國的投資策略做出了一些調(diào)整。大家如果跟蹤我的觀點(diǎn)的話會(huì)發(fā)現(xiàn)，我向來不認(rèn)為通貨膨脹是個(gè)很大的問題，也一直堅(jiān)持這種觀點(diǎn)。從2月份到現(xiàn)在，8.7％的通脹率我一直說是今年的頂，那個(gè)時(shí)候說出來沒有人相信，現(xiàn)在數(shù)據(jù)越來越往這個(gè)方向走。

再就是商品價(jià)格，我曾指出油價(jià)在120、130、140美元都撐不住，美國情況確實(shí)很差，但是這不代表美元會(huì)繼續(xù)走弱，過去幾個(gè)月我一直都跟客戶、市場講美元是在尋底反彈的態(tài)勢。如今，商品價(jià)格下來，美元也在反彈。實(shí)際上過去幾個(gè)星期中國市場發(fā)生了一個(gè)非常好的變化，就是說國際商品、能源原材料下跌，而且美元走強(qiáng)，美元走強(qiáng)對(duì)中國治理通脹的目標(biāo)是非常有正面意義的。而且大家如果翻看一下歷史，美元反彈往往對(duì)中國來講都是利大于弊，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量，往往在強(qiáng)勢美元的環(huán)境下比弱勢美元環(huán)境下好得多。

《上海金融報(bào)》:您認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)有多大？

龔方雄:我剛剛講了通脹，通脹應(yīng)該不是問題，還會(huì)繼續(xù)放緩，但是經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)也是很大的。

首先從出口方面看，下半年到明年一定會(huì)比上半年差很多。大家知道我們國家過去幾年到今年上半年，支撐出口主要的市場來源是歐洲和日本。我們對(duì)歐洲和日本還有新興市場出口增加很快，對(duì)美國的出口實(shí)際上一直是保持平穩(wěn)，沒有什么增長。但現(xiàn)在的問題在哪里呢？現(xiàn)在美元反彈非常厲害，原因就在于歐洲和日本的情況比美國更差。為什么說國外資本市場、成熟的資本市場的有效性比我們強(qiáng)很多，因?yàn)樗偸窃陬A(yù)測未來。美元是在6月底、7月初開始見底反彈的，但到8月初我們才看到數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)日本已經(jīng)在衰退，歐洲、德國已經(jīng)在衰退。市場對(duì)經(jīng)濟(jì)、政策各方面都要做一個(gè)預(yù)期。這才是一個(gè)非常成熟有效的市場。

這就是為什么美元會(huì)反彈，我們?yōu)槭裁磿?huì)看淡出口。美元之所以反彈是因?yàn)闅W洲和日本的情況比美國還差，而支撐我們出口的增長點(diǎn)恰恰來自于歐洲和日本，而且美元反彈的情況下，我們?nèi)嗣駧艑?duì)美元是保持平穩(wěn)的，表示我們對(duì)歐元和日元大幅升值。試想那邊的需求在減緩，而我們的貨幣升值，出口能不受影響嗎？所以我認(rèn)為，下半年和明年的出口形勢不容樂觀。

第二，如果我國的出口大幅放緩的話，跟出口有關(guān)的工業(yè)生產(chǎn)就會(huì)大大放緩。我們前幾年的固定資產(chǎn)投資的增長都是跟出口緊密相關(guān)的。所以從今年下半年到明年，非國有企業(yè)這一部分的固定資產(chǎn)投資應(yīng)該會(huì)放緩很多。

第三就是房地產(chǎn)。大家看看房地產(chǎn)，有數(shù)據(jù)可以看到，去年到今年上半年房地產(chǎn)的投資很旺盛，但是沒有成交量，現(xiàn)在各個(gè)主要城市都沒有成交量。去年到今年上半年，下半年到明年，陸陸續(xù)續(xù)有一些建成的房屋投入市場，如果沒有成交量，會(huì)出現(xiàn)供大于求，這樣房地產(chǎn)的投資一定會(huì)下來，就不可能維持上半年和去年的房地產(chǎn)投資，很多地產(chǎn)發(fā)展商會(huì)調(diào)整未來一段時(shí)間的投資發(fā)展戰(zhàn)略。

如果我們的出口從20%以上的增速開始下降，經(jīng)濟(jì)增速就可能從12%變?yōu)?%－9%。當(dāng)然這種情況是假設(shè)政府不采取任何經(jīng)濟(jì)刺激措施，不放寬財(cái)政政策、不放寬貨幣政策，不采取一些刺激經(jīng)濟(jì)的行動(dòng)，那么經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)就很大。

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