2004年12月31日 14:31
來源：《財(cái)經(jīng)》

人參與條評(píng)論

B.“無知者無畏”

或許，此時(shí)的陳久霖已經(jīng)意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)。但虧盤已經(jīng)太大，把成功看得很重的陳久霖輸不起也不愿意輸。特別是他精心策劃的從三位印尼商人手中收購(gòu)新加坡石油公司20%股份即將簽約，陳久霖需要公司在賬面上有更好的表現(xiàn)。

他更愿意相信自己的判斷：油價(jià)沖高之后必然回落，沖得越快，跌得越狠。最后就會(huì)賺錢。

“倫敦國(guó)際石油交易所1981年開始做期貨，紐約商品交易所1978年開始做。陳總他們對(duì)這兩個(gè)交易所歷年來的油價(jià)，包括航煤、WTI輕油、BRENT原油三種價(jià)格進(jìn)行了綜合，認(rèn)為在過去的21年中間，平均價(jià)沒有超過30美元。即使在戰(zhàn)爭(zhēng)年代的平均價(jià)，也沒有超過34美元。所以他覺得把盤位往后挪可能是所有方案中的一個(gè)最佳選擇，并判斷沒有太大風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)虧，甚至可能賺?！毙录悠乱晃唤咏泻接?新加坡)管理層的當(dāng)?shù)厝耸窟@樣復(fù)述陳久霖的思路。據(jù)他介紹，陳久霖極為自信，超乎尋常。

這位人士還說，陳久霖當(dāng)時(shí)甚至沒有想過，如果油價(jià)繼續(xù)上漲，公司套進(jìn)去怎么辦？“他根本沒想到如果不斬倉(cāng)，而油價(jià)一個(gè)勁漲，會(huì)是什么結(jié)果；不知道將來很可能要付那么多保證金，要用那么多現(xiàn)金補(bǔ)倉(cāng)?！弊鳛镃EO，陳久霖在內(nèi)心為這場(chǎng)賭博設(shè)下了開放的頭寸。

中航油(新加坡)爆倉(cāng)之后，很多人懷疑公司內(nèi)部根本就沒有風(fēng)險(xiǎn)控制體系。其實(shí)，體系在形式上一直存在。據(jù)《財(cái)經(jīng)》了解，中航油(新加坡)的《風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)》由安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所制定，與其它國(guó)際石油公司操作規(guī)定基本一致。公司內(nèi)部也有風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，由七人組成，包括四名專職人員，一個(gè)運(yùn)作部主任，財(cái)務(wù)部主任和一名財(cái)務(wù)經(jīng)理，均為新加坡公司員工。根據(jù)安永的設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)控制的基本結(jié)構(gòu)是從交易員——風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)——內(nèi)審部交叉檢查——CEO(總裁)——董事會(huì)，層層上報(bào)。每名交易員虧損20萬美元時(shí)，交易員要向風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)匯報(bào)；虧損達(dá)37.5萬美元時(shí)，向CEO匯報(bào)；虧損50萬美元時(shí)，必須斬倉(cāng)。

關(guān)鍵在于風(fēng)險(xiǎn)管理體系必須由具備高度風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的總裁來執(zhí)行。而陳久霖本人不具備這種素質(zhì)。接近陳久霖的人說，直到今天，陳本人仍然認(rèn)為自己并沒有違背風(fēng)險(xiǎn)管理的基本規(guī)定。“50萬虧損應(yīng)當(dāng)指實(shí)際虧損，不是賬面虧損。我們當(dāng)時(shí)只是賬面虧損?！?/p>

他不止一次作出這樣的解釋，行家聞之啼笑皆非。在新加坡BNP Paribas一位從事衍生品交易的資深人士指出，50萬美元就是一條停止線，虧損超過50萬美元就必須自動(dòng)斬倉(cāng)。中航油(新加坡)的最后損失已超過5.5億美元，這意味著“要撞到這條停止線110次”。他的結(jié)論：要么風(fēng)險(xiǎn)控制體系沒有啟動(dòng)，要么就是有人在說謊?！叭绻阌幸粋€(gè)防火探測(cè)器，但你從來不用，它就不會(huì)帶來任何好處?！?/p>

《財(cái)經(jīng)》采訪的北京一位資深專家則指出，陳久霖對(duì)期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)可能理解得并不深刻，但通過展期和無限開放頭寸來掩蓋當(dāng)期賬面虧損，這個(gè)辦法和里森是一樣的。“只是里森不可能說自己不懂罷了！”

陳久霖甘冒風(fēng)險(xiǎn)、將錯(cuò)就錯(cuò)的思路在延續(xù)。既然堅(jiān)信油價(jià)必然下跌，既然不愿意也沒有膽量承認(rèn)失敗，既然投機(jī)之心尚存幻想最后能賺大錢，從7月到9月，中航油(新加坡)隨著油價(jià)的上升，惟有繼續(xù)加大賣空量，整個(gè)交易已成狂賭。到2004年10月，陳久霖發(fā)現(xiàn)中航油持有的期權(quán)總交易量已達(dá)到5200萬桶之巨，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了公司每年實(shí)際進(jìn)口量。這些合約分散在2005和2006年的12個(gè)月份。其中2006年3412萬桶，占總盤位的79%。

油價(jià)在大幅上升，公司需要支付的保證金也在急劇上升。跨過10月，紐約交易所的油價(jià)在突破每桶50美元之后繼續(xù)上行，中航油(新加坡)從當(dāng)年38美元出貨調(diào)整到2006年的平均43美元，此時(shí)已覺勢(shì)如騎虎，且因現(xiàn)金流耗盡而身陷絕地。

2004年10月10日，中航油(新加坡)賬面虧損達(dá)到1.8億美元。公司現(xiàn)有的2600萬美元流動(dòng)資金、原準(zhǔn)備用于收購(gòu)新加坡石油公司的1.2億銀團(tuán)貸款，以及6800萬美元應(yīng)收賬款，全部墊付了保證金。此外，還出現(xiàn)8000萬美元保證金缺口需要填補(bǔ)。

然而，彈盡糧絕之時(shí)，陳久霖仍未考慮收手。他正式向總部在北京的集團(tuán)公司進(jìn)行了匯報(bào)，請(qǐng)求資金支持。

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