2009年11月23日 00:35
來源：中國證券報

人參與條評論

醫(yī)藥生物　重點關(guān)注“甲流”及“獨家品種”

□中證證券研究中心 王維波

未來幾年醫(yī)藥生物行業(yè)的快速增長確定無疑，因而醫(yī)藥生物類股票可長期看好；短線而言，由于甲流蔓延和基本藥物目錄擴展版等文件即將公布，相關(guān)公司也將存在一定的交易性機會。從具體品種來看，甲流的預(yù)防與治療以及那些有獨家品種進(jìn)入“目錄”的公司仍將是關(guān)注重點。

行業(yè)快速增長較為確定

就醫(yī)藥生物行業(yè)來說，未來幾年行業(yè)的快速增長毋庸置疑，其增長推動力來自兩大方面：一方面是我國經(jīng)濟的較快增長，居民收入的穩(wěn)步提高，加之人口老齡化和城鎮(zhèn)化，醫(yī)療衛(wèi)生方面的支出也不斷增加。另一方面重要的是我國醫(yī)療保險制度正在不斷完善，城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險和新型農(nóng)村合作醫(yī)療覆蓋面迅速擴大，這也會推動醫(yī)療衛(wèi)生需求快速增長。

從上市公司業(yè)績來看，醫(yī)藥生物今年前三季度營業(yè)總收入同比增長10.89%，2008、2007、2006年全年同比分別為11.85%、14.05%及12.90%；從凈利潤看，今年前三季度凈利潤同比增長34.33%，2008、2007、2006年全年分別同比增長30.04%，119.72%、43.02%。同時，行業(yè)的銷售毛利率也穩(wěn)步上升，今年前三季度為27.97%，2008、2007、2006全年分別為18.17%，25.99%，25.37%?？梢灶A(yù)計，今后幾年隨著醫(yī)療保險制度覆蓋面的擴大，醫(yī)藥生物的增長速度還有望繼續(xù)提高。根據(jù)專業(yè)人士初步測算，由于醫(yī)療覆蓋面的增加可使2010年新增藥品支出近800億元，增幅在16%左右，預(yù)計未來幾年行業(yè)利潤可保持20%左右的增幅，作為行業(yè)骨干的上市公司無疑將獲得更大的市場份額，因而行業(yè)業(yè)績的持續(xù)向好將為相關(guān)板塊的繼續(xù)走強奠定堅實的基礎(chǔ)。

“甲流”及“獨家品種”熱點有望延續(xù)

今年以來，醫(yī)藥生物板塊整體漲幅較大。按申萬一級行業(yè)指數(shù)統(tǒng)計，今年年初至今醫(yī)藥生物板塊上漲了107.69%，而上證綜指同期漲幅為81.70%，滬深300漲幅為99.76%；同時，自9月底以來，醫(yī)藥生物板塊上漲近30%，上證綜指則僅上漲19%?？傮w來說，醫(yī)藥生物板塊表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤。

我們認(rèn)為，醫(yī)藥生物板塊短線仍有一定的市場機會，原因除了醫(yī)藥生物板塊良好的發(fā)展背景外，從政策層面而言，11月底前國家基本藥物(擴展版)和最新調(diào)整的醫(yī)保目錄即將公布，屆時基本藥物獨家品種的關(guān)注熱點將延伸至擴展版。據(jù)了解，“目錄擴展版”包括基本醫(yī)藥770種，其中化學(xué)生物藥580種，中成藥190種。目前擴展版具體的品種還不得而知，但預(yù)計仍有若干獨家品種將進(jìn)入其中。

同時，甲流概念也有望進(jìn)一步演繹，即從預(yù)防轉(zhuǎn)向預(yù)防與治療并重，因此除了生產(chǎn)疫苗類公司外，預(yù)計生產(chǎn)治療藥物公司的價值也將得到進(jìn)一步挖掘。

從估值方面看，根據(jù)WIND資訊的統(tǒng)計，以TTM整體法計算，剔除負(fù)值，自2002年初至今年11月20日，以周為計算單位，醫(yī)藥生物板塊市盈率平均值為39.73，11月20日該板塊市盈率為42.21倍，同一期間全部A股的市盈率平均值為27.52倍，據(jù)此計算，目前醫(yī)藥生物板塊相對全部A股的溢價率為58%，歷史平均值為48%，最高峰達(dá)到86%，最低值僅為8%。目前該行業(yè)相對全部A股的溢價水平處于平均值偏上的水平，距最高點還有28個百分點。

需要注意的是，以上是靜態(tài)市盈率，而由于行業(yè)前景看好，預(yù)計今后幾年仍可保持較快增長，因而該板塊的動態(tài)市盈率將明顯降低。若按行業(yè)20%的利潤增長預(yù)測數(shù)計算，以今年三季報加權(quán)平均每股收益(除3乘4后全年為0.4303元)計算，按目前板塊18.9元收盤價(以總股本加權(quán)平均)計算，預(yù)計其2010、2011、2012年動態(tài)市盈率分別為43.9、36.6及30.5倍。雖然明年動態(tài)市盈率不低，目前的水平也與之相近，但考慮上市公司作為行業(yè)骨干利潤增幅會超過20%(今年前三季度為34.33%)，因而這將估值提升空間較大。

當(dāng)然，鑒于目前的靜態(tài)市盈率以及明年的預(yù)測市盈率處于相對較高的位置，投資者也要注意按“甲流”與“獨家品種”這兩條線進(jìn)行選擇。根據(jù)業(yè)內(nèi)相關(guān)人士的研究，基本藥物獨家品種可關(guān)注東阿阿膠及天士力、千金藥業(yè)、云南白藥等；而甲流熱點方面，則可關(guān)注三精制藥、益佰藥業(yè)、康緣藥業(yè)等。

今年以來的醫(yī)藥行業(yè)支持政策

代碼 名稱 今年前三季每股收益(元) 目前市盈率 預(yù)測09每股收益(元) 預(yù)測10每股收益(元) 預(yù)測10年市盈率

(當(dāng)年三季×４／3)(單位：倍)

000423.SZ 東阿阿膠 0.37 50.08 0.55 0.70 35.38

000538.SZ 云南白藥 0.77 49.89 1.13 1.52 33.62

000963.SZ 華東醫(yī)藥 0.46 31.69 0.59 0.77 25.32

000999.SZ 三九醫(yī)藥 0.51 31.25 0.66 0.83 25.46

002007.SZ 華蘭生物 0.53 87.14 0.89 1.11 55.29

002022.SZ 科華生物 0.39 47.28 0.51 0.66 37.82

600267.SH 海正藥業(yè) 0.43 45.32 0.54 0.72 33.40

600276.SH 恒瑞醫(yī)藥 0.76 47.14 1.10 1.34 35.77

600479.SH 千金藥業(yè) 0.42 48.45 0.64 0.82 32.71

600518.SH 康美藥業(yè) 0.20 45.03 0.29 0.39 29.37

600535.SH 天士力 0.46 40.47 0.66 0.83 30.20

600557.SH 康緣藥業(yè) 0.38 46.68 0.55 0.69 34.01

600594.SH 益佰制藥 0.35 40.61 0.56 0.73 25.89

600750.SH 江中藥業(yè) 0.43 37.55 0.55 0.68 32.14

600829.SH 三精制藥 0.56 27.80 0.81 0.96 21.75

今年以來的醫(yī)藥行業(yè)支持政策

時間 頒布單位 名稱 主要內(nèi)容

2009.3 中共中央 國務(wù)院 關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見 堅持公共醫(yī)療衛(wèi)生的公益性質(zhì)，堅持預(yù)防為主、以農(nóng)村為重點、中西醫(yī)并重的方針，建設(shè)覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度。

2009.4 國務(wù)院辦公廳 醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革近期重點實施方案(2009-2011年) 重點抓好五項改革：一是加快推進(jìn)基本醫(yī)療保障制度建設(shè)，二是初步建立國家基本藥物制度，三是健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，四是促進(jìn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐步均等化，五是推進(jìn)公立醫(yī)院改革試點。

2009.6 衛(wèi)生部 關(guān)于進(jìn)一步完善城鄉(xiāng)醫(yī)療救助制度的意見 進(jìn)一步完善醫(yī)療救助制度，筑牢醫(yī)療保障底線。用3年左右時間，在全國基本建立起資金來源穩(wěn)定，管理運行規(guī)范，救助效果明顯，能夠為困難群眾提供方便、快捷服務(wù)的醫(yī)療救助制度。

2009.7 衛(wèi)生部 關(guān)于鞏固和發(fā)展新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度的意見 從2009年下半年開始，新農(nóng)合補償封頂線(最高支付限額)達(dá)到當(dāng)?shù)剞r(nóng)民人均純收入的6倍以上

2009.8 衛(wèi)生部 《國家基本藥物目錄(基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)配備使用部分)》(2009版) 主要內(nèi)容是確定基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)配備使用的基本藥物品種，保障群眾基本用藥。

2009.9 衛(wèi)生部 關(guān)于調(diào)整和制訂新型農(nóng)村合作醫(yī)療報銷藥物目錄的意見

2009.9 國務(wù)院辦公廳 關(guān)于進(jìn)一步做好甲型H1N1流感疫情防控工作的通知 完善和加強醫(yī)療救治。加快疫苗和藥物的生產(chǎn)收儲。

2009.11(預(yù)計) 衛(wèi)生部 《國家基本藥物目錄(擴展版)》 縣及縣級以上醫(yī)療機構(gòu)配備使用的備基本藥品目錄

打印轉(zhuǎn)發(fā)