2010年02月05日 22:09
來源：21世紀經(jīng)濟報道 作者：商言

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商言 北京報道

“打新股”，這一此前穩(wěn)賺不賠的生意，一直是債券型基金投資組合的鐘愛之物。但隨著“破發(fā)潮”的出現(xiàn)，新股中簽卻從原來的“香餑餑”變成了“燙手山芋”

2月3日，隨著大盤股中國一重(601106.SH)中簽公告的發(fā)布，新股破發(fā)恐慌給債券型基金帶來的“灼傷”更是達到高潮。

“高達26%的配售比例，讓中國一重在多只參與打新的債券型基金的資產(chǎn)組合中變得舉足輕重”，來自北京某投資機構(gòu)的人士稱，“上述債基持有的中國一重股權(quán)，在其上市前將按發(fā)行價計算，上市后則按動態(tài)的股價計算，一旦中國一重上市后出現(xiàn)破發(fā)，將拖累基金凈值，巨額贖回的壓力也因此陡然上升。

債基激進

曾經(jīng)的大盤股IPO，中簽率一直徘徊在1%左右，小盤股則更低。但在 “破發(fā)潮”出現(xiàn)后，機構(gòu)參與“打新”的熱情陡降，如中國一重網(wǎng)下配售比例急劇攀升到26.17%，直接導致參與網(wǎng)下配售的多只債券型基金持股中國一重占凈值的比重超過10%。顯然，在破發(fā)不斷的情況下，機構(gòu)參與打新的熱情已經(jīng)達到極大的抑制。

公告顯示，達到該次發(fā)行價格5.70元/股并滿足《網(wǎng)下發(fā)行公告》要求的配售對象為49個，對應的有效申購總量為38.2億股，有效申購資金總額為221.6億元，網(wǎng)下發(fā)行初步配售比例為26.17%，認購倍數(shù)為3.82倍。

在中簽的機構(gòu)中，有七只債券型基金位列其中。

其中有四只屬于銀行系基金，分別是：工銀瑞信信用添利債券型證券投資基金，申購3億股，獲配7852萬股；工銀瑞信增強收益?zhèn)妥C券投資基金，申購2.9億股，獲配7590萬股；建信收益增強債券型證券投資基金，申購0.3億股，獲配785萬股；建信穩(wěn)定增利債券型證券投資基金，申購1.3億股，獲配3402.52萬股；

另有南方基金管理有限公司旗下的南方多利增強債券型證券投資基金，申購6000萬股，獲配1570.39萬股；華安基金管理有限公司旗下的華安穩(wěn)定收益?zhèn)妥C券投資基金，申購3900萬股，獲配1020.76萬股。銀河基金管理有限公司旗下銀河銀信添利債券型證券投資基金，申購1700萬股，獲配444.94萬股。

上述機構(gòu)人士稱，以前新股配售的比例僅在1%左右，這些債券型基金獲配到的數(shù)量小，對其造成的影響不足為患，但配售比例的急劇上升讓這些機構(gòu)惹火上身。

以工銀添利為例，按其公布的2009年四季報的份額以及2月4日公布的單位凈值計算，其總資產(chǎn)在33個億左右，而其持有的中國一重按發(fā)行價計的市值計算已經(jīng)高達4.48億元，占全部基金資產(chǎn)的13%以上，一旦中國一重跌破發(fā)行價超過10%，該基金的跌幅將超過1.3%以而這對于年收益率僅有3%～4%的債券型基金可謂不能承受之重。

即使對于股票型基金，對單只股票的持股超過10%都屬異常行為，何況對于債券型基金，上述機構(gòu)人士稱，在大多數(shù)投資機構(gòu)都因打新風險陡現(xiàn)而放棄之際，以保守投資為特征的債基卻仍如此激進，這一點值得反思。

工銀添利并非唯一的案例，以上述同樣的口徑計算，工銀增強、南方多利、華安收益三只債基持有中國重工股票占基金凈值的比例均超過或接近10%，分別為9.657%、10%958%和10.583%。

或臨贖回壓力

懲罰并未到此為止。

在工銀瑞信的官方網(wǎng)站，公司在“常見問題”欄目下特別對為何要在債券型基金中加入打新股做出說明。

公司稱，新的投資工具不斷出現(xiàn)，將會帶來無風險或低風險的套利機會。這樣的套利機會符合債券型基金的風險定位，但收益卻可增厚，因此在債券型基金中加入打新股，不增加風險，卻可為增加投資收益的潛在機會。

然而，世易時移，正是這樣的“無風險或低風險的套利機會”卻成為可能給該基金帶來滅頂之災的罪魁禍首。

對于債券型基金來說，如果其持有機構(gòu)預期有超過1%的下跌，最佳的選擇當然是贖回，上述機構(gòu)人士表示，而如果預期中國一重破發(fā)是大概率事件，則更是越早贖回越好。

在中國一重上市前，相關(guān)債券型基金持有中國一重的市值被鎖定，均按5.70元的發(fā)行價計算，而一旦上市后，中國一重股價破位下行，相關(guān)債券型基金的凈值將開始受到影響，該投資人士稱，中國一重大約下周四上市，在此之前拋出的投資者可以免受這一事件的影響。

該人士稱，債券型基金的持有者以機構(gòu)為主，以工銀添利為例，假設機構(gòu)投資者拋出10個億，對其業(yè)務的發(fā)展將形成重創(chuàng)。

更為可怕的是，債券基金持有的新股需要受三個月限售期的約束，這也就意味著，債券基金在應付可能的巨額贖回時，不能靠拋出股票實現(xiàn)，而只能是通過賣出現(xiàn)在持有的債券救急，如此不僅會給債市帶來壓力，同時還會導致另一直接后果：股票，尤其是中國一重的股票在這些債券基金的投資組合中占的比重將會更高，甚至使其成為實質(zhì)意義上的“股票型基金”！

顯然，上述多家債券型基金正命系于中國一重的破發(fā)與否，更命系于機構(gòu)持有人在中國一重上市前夜的去留，何去何從，時間將很快給出答案。

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