2010年02月09日 07:14
來(lái)源：中國(guó)新聞網(wǎng)

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今天，創(chuàng)出近期中簽率新高的中國(guó)一重將掛牌上市，那些中簽超比例持有巨量一重股票的債券基金將迎來(lái)他們緊張的一天。而對(duì)于這種因打新而凸顯的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有的基金公司已經(jīng)開(kāi)始采取針對(duì)性措施，禁止債券基金再進(jìn)行網(wǎng)下打新，降低流通受限持股比例，以避免在應(yīng)對(duì)贖回時(shí)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

等待形勢(shì)明朗

在新股申購(gòu)資金構(gòu)成中，債券基金歷來(lái)是打新的主力，并且通過(guò)拆借大量資金進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)，以最大化地申購(gòu)新股，放大收益。這在牛市中是一劑提升凈值的猛藥，但是在弱市中，尤其是在目前新股被盲目追捧、高市盈率發(fā)行的背景下，正在逐漸顯示其殺傷力。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，自2009年新股發(fā)行重新開(kāi)閘以來(lái)，債券基金打新次數(shù)在100次以上的并非少數(shù)，個(gè)別債基更是采取逢新必打的策略，也不顧及新股發(fā)行價(jià)格高低及市場(chǎng)悄然發(fā)生的變化。

隨著新股陸續(xù)破發(fā)，投資者打新開(kāi)始謹(jǐn)慎，許多新股網(wǎng)下配售比例陡然躍升。在中國(guó)一重日前的網(wǎng)下配售中，只有87個(gè)配售對(duì)象參與了網(wǎng)下申購(gòu)，配售比例驚人的高達(dá)26.17%，個(gè)別基金報(bào)出了幾億的申購(gòu)量，致使其獲配新股市值占比達(dá)到13%(按其2009年底份額計(jì)算)，再加上之前獲配的新股，占比已超過(guò)15%，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已驟然升高。據(jù)介紹，這不是個(gè)別現(xiàn)象，特別是在一些小基金身上，這種持有流通受限的新股市值越來(lái)越高的趨勢(shì)讓業(yè)內(nèi)人士相當(dāng)擔(dān)心。

即便中國(guó)一重等新股沒(méi)有出現(xiàn)破發(fā)，對(duì)小規(guī)模債券基金而言，如此高的持股比例也已存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，更何況在這些債券基金持股中有很多已經(jīng)破發(fā)的股票，個(gè)別基金中破發(fā)股占其凈值比也已相當(dāng)高。如果投資者預(yù)期市場(chǎng)進(jìn)一步下滑，贖回將不可避免。而由于基金持股受限無(wú)法流通，一旦贖回洶涌，基金只能靠賣出債券來(lái)應(yīng)急，這樣又進(jìn)一步提高了持股的比例，造成惡性循環(huán)。

有基金公司已開(kāi)始采取針對(duì)性措施，禁止債券基金再?gòu)氖戮W(wǎng)下打新，先把持股比例降到相對(duì)安全的位置，以免真的出現(xiàn)大面積贖回造成無(wú)法收拾的局面。多家基金公司表示，他們會(huì)等待打新形勢(shì)明朗化，再放行旗下債基的網(wǎng)下打新。

不同打新策略分化業(yè)績(jī)

一方面流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)惡化，另一方面逢新必打的策略已經(jīng)給部分債券基金業(yè)績(jī)?cè)斐闪瞬恍〉膫?。事?shí)上，早在去年四季度，這一因素就已開(kāi)始發(fā)揮負(fù)面影響，招商證券(30.08，0.33，1.11%)、中國(guó)中冶(4.88，0.01，0.21%)此期間陸續(xù)跌破發(fā)行價(jià)?；鹑ツ晁募緢?bào)顯示，截至去年底，有一只債券基金前十大新股中就有3只已經(jīng)破發(fā)，占其凈值比例達(dá)到了6.9%。還有一只債券基金7只尚處鎖定期股票中有4只是破發(fā)股，但這只基金看起來(lái)并未受到警示，又陸續(xù)參與了中國(guó)西電(7.43，0.05，0.68%)、正泰電器(22.71，0.03，0.13%)等破發(fā)股的網(wǎng)下配售，在諸多機(jī)構(gòu)放棄之際又參與了中國(guó)一重網(wǎng)下配售，獲配了500多萬(wàn)股，按發(fā)行價(jià)計(jì)算，市值約3000萬(wàn)元，單單這只股票占其規(guī)模已超過(guò)2%。

一些熱衷打新的債券基金正呈現(xiàn)收益下滑的態(tài)勢(shì)。當(dāng)然，新股破發(fā)的拖累不是業(yè)績(jī)變化的唯一原因，但在持有新股比例越來(lái)越高的背景下，不同打新策略對(duì)業(yè)績(jī)的影響是顯而易見(jiàn)的。尤其是進(jìn)入今年2月以來(lái)，又有多只新股陸續(xù)跌破發(fā)行價(jià)，這使得一些債券基金雪上加霜。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至2月5日，在過(guò)去一周，債券基金平均收益為負(fù)0.21%，而一些債券基金收益下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于平均水平。

與此相反，一些謹(jǐn)慎從事、更早意識(shí)到市場(chǎng)變化，多從基本面出發(fā)申購(gòu)新股的債券基金今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，如華富收益增強(qiáng)債券A提前調(diào)低了轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，避開(kāi)了前期多只破發(fā)的大盤股，在小盤股申購(gòu)上也精打細(xì)算，選擇的品種在限售期的漲幅領(lǐng)先于同期品種，今年以來(lái)該基金凈值增長(zhǎng)了1.17%，不僅在一級(jí)債基中處于領(lǐng)先，而且在所有債券基金中也名列前茅。這提醒投資者，在選擇債券基金時(shí)需要仔細(xì)觀察，挑選那些更可靠穩(wěn)健的管理人。 (徐國(guó)杰)

(來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)　)

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