2010年03月04日 01:37
來源：時(shí)代周報(bào)

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時(shí)代周報(bào)特約記者 黃銘

即便英國保誠集團(tuán)(Prudential)宣布將以355億美元的高價(jià)收購美國國際集團(tuán)(AIG)亞洲壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)—友邦保險(xiǎn)(AIA)，友邦保險(xiǎn)的命運(yùn)依然充滿變數(shù)。3月1日并購消息宣布當(dāng)天，保誠股價(jià)跌12%，為一年來最大跌幅，市值縮水15億英鎊。3月2日，保誠股價(jià)再跌8%。

保誠集團(tuán)新上任不到半年的CEO譚天忠簽下了保險(xiǎn)業(yè)史上最大一筆收購交易的協(xié)議，但卻被市場投了反對(duì)票。

雖然此次交易將使合并后的新保誠成為香港、新加坡、馬來西亞、印尼、越南、泰國和菲律賓地區(qū)的最大保險(xiǎn)商，中國大陸和印度最大的外資保險(xiǎn)商，但收購資金和并購后的協(xié)同效益如何仍是懸念，而包括中投在內(nèi)的主權(quán)財(cái)富基金是否參與此次籌資則備受關(guān)注。

中投可能參與

從陷入破產(chǎn)困境被迫接受政府援助后，AIG一直希望能將旗下亞洲子公司友邦保險(xiǎn)賣個(gè)好價(jià)錢。有關(guān)討論在2008年下半年就已展開，去年此時(shí)AIG就曾搞過一輪競標(biāo)，不過業(yè)界最終反應(yīng)冷淡。

一位曾深度參與過此事的投行人士向記者表示，當(dāng)時(shí)對(duì)友邦感興趣的潛在買家并不少，但經(jīng)過權(quán)衡后大多放棄。她稱，AIG動(dòng)作遲緩，而且開出的200億-400億美元要價(jià)被認(rèn)為太高了。

保誠表示，預(yù)計(jì)對(duì)友邦的收購將于今年第三季度完成，但須事先獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)和股東批準(zhǔn)。保誠的收購代價(jià)是支付250億美元現(xiàn)金加55億美元股票、30億美元強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換票據(jù)及20億美元優(yōu)先股。

按照保誠的計(jì)劃，需要籌措的250億美元現(xiàn)金中，200億美元將通過配股募集，50億美元通過發(fā)行高級(jí)債券籌集——這也將是迄今為止市場上為收購融資而啟動(dòng)的最大規(guī)模的新股發(fā)售，而市場投資者已經(jīng)用股價(jià)大跌對(duì)這個(gè)“大膽的”收購案投出了不信任票。

收購消息公布當(dāng)天，賣家AIG股價(jià)開盤直接跳升12%，而買家保誠股價(jià)當(dāng)即下跌12%，次日再跌8%。保誠計(jì)劃籌措的配股額與其市值相當(dāng)，保誠必須說服投資者它并未過度擴(kuò)張。

據(jù)路透社報(bào)道，英國保誠集團(tuán)已經(jīng)邀請(qǐng)數(shù)家銀行幫助其承銷210億美元的供股，而該公司也在尋求擴(kuò)大亞洲股東的范圍。

目前保誠集團(tuán)已經(jīng)獲得了逾210億美元的分銷承諾，周二晚些時(shí)候組成聯(lián)合承銷團(tuán)。該承銷團(tuán)目前的主要承銷商由瑞士信貸、匯豐控股和摩根大通嘉誠組成。

此外，新加坡星展銀行也已經(jīng)被邀請(qǐng)參與此次承銷，并表示希望以亞洲業(yè)務(wù)為重心的渣打銀行和幾家中國及新加坡的銀行亦加入進(jìn)來。對(duì)此，星展銀行發(fā)言人士拒絕置評(píng)。

而在有意參與此次籌資計(jì)劃的對(duì)象中，最受外界關(guān)注的則是是否有主權(quán)財(cái)富基金的身影。3月2日，有消息指出，英國保誠及其顧問正在與中國和新加坡的主權(quán)基金協(xié)商，了解它們是否愿意參與此次收購中涉及的籌資計(jì)劃。而主權(quán)基金的初步回應(yīng)也相當(dāng)積極，不過尚未做出最后決定。

有接近此次交易的人士表示，“其實(shí)在AIG籌備將AIA分拆于香港上市的時(shí)候，已經(jīng)有相關(guān)的顧問人士與來自中國和新加坡的主權(quán)基金接洽，打探其投資意向。

來自外電的報(bào)道稱，淡馬錫控股一直在與保誠集團(tuán)就幫助支持此次供股進(jìn)行商談，淡馬錫和保誠集團(tuán)均拒絕就此置評(píng)。

根據(jù)計(jì)劃，只有在保誠現(xiàn)有股東不接受配股要約的情況下，包括主權(quán)基金在內(nèi)的其他機(jī)構(gòu)投資者才有機(jī)會(huì)投資。

來自消息人士的說法則是許多銀行一直在提供有力支持，很大一部分興趣來源于保誠集團(tuán)的銀行保險(xiǎn)合作關(guān)系，其合作者競相參與此次利潤不菲的發(fā)行。據(jù)了解，保誠集團(tuán)此次供股承銷費(fèi)用將達(dá)到7.35億美元左右。

對(duì)中國市場影響有限

盡管解決此次收購資金的來源也許不是難題，但正如任何交易一樣，并購?fù)瓿珊蟮臉I(yè)務(wù)整合能否達(dá)到預(yù)期效果同樣也至關(guān)重要。有報(bào)告認(rèn)為，只有亞洲國家實(shí)現(xiàn)保誠集團(tuán)所預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)增長率，這筆交易才能達(dá)到預(yù)期效果。而如果只是簡單地將兩家機(jī)構(gòu)合并到一起，并不會(huì)產(chǎn)生巨大的益處。

報(bào)告同時(shí)表示，很大程度上基于GDP的投資的此次交易也并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。保誠和友邦等非亞洲保險(xiǎn)商之所以能夠在亞洲迅速擴(kuò)張，是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)業(yè)在亞洲各國GDP中所占比例相對(duì)較低，同時(shí)它們帶來的技術(shù)被認(rèn)為是有價(jià)值的。不過，隨著這些公司市場份額的不斷擴(kuò)大，亞洲各國對(duì)于外國公司在其中占據(jù)較大的市場份額開始心存顧慮。畢竟，保險(xiǎn)業(yè)是一種與銀行業(yè)相同的長期儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)，而銀行業(yè)在亞洲往往受到嚴(yán)格保護(hù)。

基于此，報(bào)告表示，保誠將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在亞洲的做法存在風(fēng)險(xiǎn)，該公司不應(yīng)該把所有的雞蛋都放在這個(gè)籃子里。

雖然外界對(duì)此次交易仍存在諸多質(zhì)疑，但在保誠行政總裁譚天忠(Tidjane Thiam)看來，此次交易是實(shí)現(xiàn)保誠轉(zhuǎn)型的一次好機(jī)會(huì)。

“過去幾年亞洲已經(jīng)成為保誠主要的盈利來源，2009年亞洲市場對(duì)總體稅前盈利的貢獻(xiàn)為44%，而合并后這一比例將提升至60%。而且未來尋求在香港上市，將使客戶與投資者得益于亞洲不斷增值的機(jī)遇?！弊T天忠稱。

現(xiàn)年47歲的譚天忠被描述為一個(gè)“非常聰明、冷靜并善于分析”的人。他早年在摩洛哥受過教育，從法國麥肯錫開始其職業(yè)生涯。他在2002年成為英國第二大金融保險(xiǎn)集團(tuán)英杰華的戰(zhàn)略和發(fā)展部負(fù)責(zé)人，在任上，他曾于2005年對(duì)現(xiàn)東家保誠發(fā)起收購而最終失敗。2008年3月，譚天忠成為保誠首席財(cái)務(wù)官，2009年9月成為CEO。

根據(jù)譚天忠的說法，在亞洲地區(qū)，針對(duì)不同地區(qū)的特性需要策略性地區(qū)別對(duì)待。印度尼西亞、越南、馬來西亞和泰國等新興經(jīng)濟(jì)體被保誠所看重。對(duì)于市場區(qū)域成熟的日本、韓國、臺(tái)灣等地區(qū)，則可以逐漸撤出。香港、新加坡等市場發(fā)達(dá)而壽險(xiǎn)普及率比較高的地區(qū)，盈利增長強(qiáng)勁。

過去十年，保誠在亞洲新業(yè)務(wù)的價(jià)值每年都成長近30%，相當(dāng)于它在其他市場成長率的六倍。但該交易所帶來的回報(bào)與其付出相比似乎不成比例。分析師們也質(zhì)疑譚天忠對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)增長的賭注是否太高。

對(duì)于此次交易將對(duì)中國市場產(chǎn)生何種影響，有分析師認(rèn)為，目前AIA在中國內(nèi)地所占的市場份額不大，因此保誠收購AIA之后，對(duì)于內(nèi)地保險(xiǎn)市場格局影響有限。

此外，由于保誠集團(tuán)已經(jīng)和中信集團(tuán)合資設(shè)立了信誠人壽保險(xiǎn)，因此譚天忠還需要處理中國市場監(jiān)管規(guī)則所不允許的壽險(xiǎn)雙牌照問題。

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