中國(guó)資金或難參與保誠(chéng)350億美元豪賭友邦存變數(shù)

2010年03月05日 22:11
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

0人參與0條評(píng)論

陳哲歐陽(yáng)曉紅

亞洲保險(xiǎn)業(yè)大佬友邦的命運(yùn)軌跡，正在因?yàn)橛?guó)保險(xiǎn)巨頭保誠(chéng)的雄心再次變向。后者于日前宣布的高達(dá)355億美元的收購(gòu)計(jì)劃，或許讓這家歷史近80年的壽險(xiǎn)公司徹底易幟。

由于涉及到金額龐大的資金和可以預(yù)見(jiàn)的整合難度，這項(xiàng)收購(gòu)計(jì)劃備受關(guān)注。盡管雙方已對(duì)交易達(dá)成意向，但種種跡象表明，保誠(chéng)希望通過(guò)收購(gòu)友邦壯大自身的戰(zhàn)略仍存在不少變數(shù)。

對(duì)于有報(bào)道稱(chēng)中國(guó)、新加坡兩國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金中投公司和淡馬錫將參與籌集資金的說(shuō)法，中投公司內(nèi)部人士對(duì)此不予置評(píng)，“中投做的是金融投資組合，但如果投資能帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)，未必不會(huì)去考慮。”不過(guò)，該人士并不愿對(duì)保誠(chéng)股票的長(zhǎng)期價(jià)值評(píng)價(jià)表態(tài)。

保誠(chéng)雄心

3月1日，英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)宣布與美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)達(dá)成協(xié)議，將以250億美元加105億美元股票 (其中包括優(yōu)先股、期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證)收購(gòu)AIG旗下的友邦保險(xiǎn)。

成立于1848年的英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)，主攻人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù),是英國(guó)最大的人壽保險(xiǎn)公司，目前市值約230億美元。

這起收購(gòu)計(jì)劃被英國(guó)國(guó)內(nèi)輿論稱(chēng)為“神來(lái)之筆”。在過(guò)去的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，因?yàn)橛寻畹拇嬖?，逐漸將亞洲作為業(yè)務(wù)重心的保誠(chéng)，始終無(wú)法獲得這片新興市場(chǎng)的霸主地位。但隨著交易方案的進(jìn)展，英國(guó)保險(xiǎn)巨頭越來(lái)越可能重新書(shū)寫(xiě)亞洲保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的格局。

友邦保險(xiǎn)是亞洲地區(qū)最大的外資保險(xiǎn)公司，在13個(gè)國(guó)家擁有2000萬(wàn)的保險(xiǎn)客戶，保險(xiǎn)代理人也超過(guò)25萬(wàn)，年總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為20億美元。一直被視為AIG亞洲業(yè)務(wù)“皇冠上的明珠”

至今仍深陷在金融危機(jī)的AIG在2008年被國(guó)有化后，一直尋求將包括友邦在內(nèi)的亞洲壽險(xiǎn)板塊出手的機(jī)會(huì)。首先是出售友邦少數(shù)股權(quán)未果，其后AIG隨即著手準(zhǔn)備友邦單獨(dú)上市，以獲得還債的資金。

去年12月份，籌備近一年的友邦正式向香港聯(lián)交所申請(qǐng)IPO，規(guī)模在150億到200億美元之間。但很快，AIG的這個(gè)計(jì)劃被保誠(chéng)集團(tuán)CEO迪德簡(jiǎn)·蒂亞姆(TidjaneThiam)提出的收購(gòu)方案打斷。

迪德簡(jiǎn)·蒂亞姆此前在面對(duì)投資者時(shí)，通過(guò)對(duì)友邦保險(xiǎn)所在國(guó)家GDP增速和壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)普及程度的分析，來(lái)說(shuō)服人們相信該收購(gòu)將帶來(lái)的機(jī)會(huì)：這些國(guó)家有著誘人的經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)、高儲(chǔ)蓄率和低水平競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，保誠(chéng)集團(tuán)在亞洲的銷(xiāo)售額現(xiàn)已占其全球銷(xiāo)售額的三分之一，利潤(rùn)則占到一半。如果順利將友邦納入囊中，則將使保誠(chéng)業(yè)務(wù)規(guī)模至少翻番，亞洲從此成為其業(yè)務(wù)核心區(qū)域。

中國(guó)參與收購(gòu)？

以230億身家收購(gòu)350億美元的龐然大物，保誠(chéng)自然需要通過(guò)一輪大規(guī)模的融資。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，保誠(chéng)需要從股權(quán)投資者那里融得的200億美元承銷(xiāo)任務(wù)，已被分配給了30家銀行。其中的主要機(jī)構(gòu)包括瑞信、匯豐和摩根大通。

而中國(guó)、新加坡兩國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金中投公司和淡馬錫將參與籌集資金的說(shuō)法，也已在業(yè)界風(fēng)傳。

據(jù)本報(bào)了解，新加坡最大的主權(quán)財(cái)富基金，新加坡政府投資公司GIC持有保誠(chéng)集團(tuán)0.5%的股份。而中國(guó)國(guó)家外管局則擁有保誠(chéng)1%的股份。

按照上述中投人士的說(shuō)法，中投投資方向包括全球公開(kāi)市場(chǎng)股票、PE股權(quán)，固定收益和另類(lèi)投資等。投資區(qū)域涵蓋發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)和新興國(guó)家市場(chǎng)。在風(fēng)險(xiǎn)可接受的范圍內(nèi)進(jìn)行穩(wěn)健和有效的資產(chǎn)配置，以被動(dòng)投資、財(cái)務(wù)投資為主，追求長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的和可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)。

盡管對(duì)此傳聞，中投沒(méi)有表態(tài)，但該中投人士也直言，如果不是中投對(duì)外發(fā)布的消息，就不足說(shuō)明對(duì)保險(xiǎn)感興趣。很多時(shí)候，中投被充當(dāng)了“托”的角色，比如，由國(guó)際投行推薦某個(gè)項(xiàng)目，并引薦至中投，于是便有傳聞稱(chēng)中投有意該項(xiàng)目。

“正常的前期項(xiàng)目接觸，并不意味中投就會(huì)投資該項(xiàng)目?！痹撊耸空f(shuō)。

但有跡可循的是，2008年底，曾傳聞“中投攜手高盛謀求控股AIG旗下保險(xiǎn)公司”，相關(guān)媒體曾報(bào)道，中投感興趣的是AIG下屬壽險(xiǎn)公司美國(guó)人壽在日本的業(yè)務(wù)AlicoJapan，它將面臨來(lái)自法國(guó)安盛集團(tuán)、英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)、美國(guó)大都會(huì)人壽等知名保險(xiǎn)集團(tuán)的挑戰(zhàn)。

而高盛一直是AIG公司的主要商業(yè)伙伴。在2008年9月中旬拯救AIG的決定性會(huì)議上，高盛亦參與決策。而AIG在12月10日一份公告則暗示，高盛還可能是該公司的主要債主之一。

與此同時(shí)，高盛與中投的合作也甚為廣泛，堪稱(chēng)中投的重要商業(yè)伙伴。一位中投人士坦言，與國(guó)際投行接觸是其工作內(nèi)容的一部分，事實(shí)上，中投的大多數(shù)直投項(xiàng)目信息正來(lái)源于這些國(guó)際投行們。因此，不排除高盛再次攜手中投“卷土重來(lái)”

一位接近中投的人士認(rèn)為，理論上中投應(yīng)該不會(huì)再參與其中，因?yàn)槠浣鹑谕顿Y占比已經(jīng)非常高，處于資金安全要求的考慮，這時(shí)候不應(yīng)投資該項(xiàng)交易。

目前，中投與保險(xiǎn)資產(chǎn)有關(guān)的項(xiàng)目是：其子公司中央?yún)R金公司分別持有中再保險(xiǎn)集團(tuán)和新華保險(xiǎn)85.5%和38.8%的股份。

而保誠(chéng)股票在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)，也不禁令人對(duì)這一收購(gòu)計(jì)劃擔(dān)憂。自收購(gòu)消息被宣布的前一交易日2月26日至3月4日收盤(pán)，保誠(chéng)的股價(jià)下跌近15%。

1+1效應(yīng)

除了收購(gòu)資金上的壓力，保誠(chéng)的計(jì)劃在二級(jí)市場(chǎng)上并不為投資者看好，或許在于人們對(duì)這樁交易是否能真正獲得成功仍持懷疑態(tài)度。

按照估算，保誠(chéng)方面宣布的355億美元收購(gòu)價(jià)，是截至2009年11月底友邦保險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值的1.69倍，或是其同期新業(yè)務(wù)價(jià)值的25.4倍。

保誠(chéng)收購(gòu)友邦后面臨的第一個(gè)問(wèn)題是，如何處理在一些國(guó)家存在的雙牌照。比如在中國(guó)，保監(jiān)會(huì)不允許“兩個(gè)以上的保險(xiǎn)公司受同一機(jī)構(gòu)控制或者相互之間存在控制關(guān)系的，不得經(jīng)營(yíng)存在利益沖突或者競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的同類(lèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)”。而保誠(chéng)與中信集團(tuán)合資、雙方各占50%股權(quán)的信誠(chéng)保險(xiǎn)，同友邦一樣專(zhuān)注壽險(xiǎn)。

類(lèi)似的問(wèn)題，也在印度存在。當(dāng)?shù)卣辉试S外國(guó)公司在印度擁有一家保險(xiǎn)商的股權(quán)，此前，保誠(chéng)在印度已經(jīng)與ICICIBank組建了一家合資險(xiǎn)企。

不過(guò)，也有消息稱(chēng)中信也在此次保誠(chéng)配股的過(guò)程中受到了邀請(qǐng)。如果中信集團(tuán)參與其中，那么友邦和信誠(chéng)的整合問(wèn)題或迎刃而解。

另外一個(gè)整合的門(mén)檻在于，外資保險(xiǎn)在中國(guó)的發(fā)展并非能像迪德簡(jiǎn)·蒂亞姆所描述的那樣，能輕易實(shí)現(xiàn)基于GDP的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。這些年來(lái)，外資保險(xiǎn)的增長(zhǎng)與本土險(xiǎn)企的相形見(jiàn)絀。

曾經(jīng)的亞洲外資保險(xiǎn)老大友邦自金融危機(jī)母公司變故后，業(yè)務(wù)一直不見(jiàn)起色。其中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)曾在2008年中出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。2009年12個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，友邦占據(jù)了中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)不到1%的份額。而在華經(jīng)營(yíng)了十年的信誠(chéng)保險(xiǎn)，業(yè)務(wù)則僅為這一數(shù)字的一半。

另外，渠道的尷尬也是友邦在這個(gè)全球最大的新興市場(chǎng)上的難題。曾令友邦引以為榮的代理人渠道的突破變得困難重重。自2007年以后，友邦無(wú)法在中國(guó)開(kāi)設(shè)新的分支機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有的分支機(jī)構(gòu)也難以通過(guò)分改子實(shí)現(xiàn)中國(guó)區(qū)并表。

這些問(wèn)題集中表現(xiàn)在友邦中國(guó)掌門(mén)人的頻繁更替上。自2003年友邦首設(shè)中國(guó)區(qū)總裁一職開(kāi)始，6年里,先后有3名外國(guó)人、1名香港人和1名大陸人就任此職，平均執(zhí)掌友邦的時(shí)間為1年零4個(gè)月。

或許唯一可以讓人對(duì)整合持樂(lè)觀態(tài)度的因素是，保誠(chéng)的現(xiàn)任高管與友邦頗有淵源。一位友邦內(nèi)部人士介紹，保誠(chéng)集團(tuán)執(zhí)行董事兼保誠(chéng)亞洲業(yè)務(wù)首席執(zhí)行長(zhǎng)的斯圖 (BarryStowe)曾在AIG香港部門(mén)工作長(zhǎng)達(dá)11年，而保誠(chéng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)首席執(zhí)行長(zhǎng)湯爾祺(TonyWilky)曾任友邦副總裁，于2006年方轉(zhuǎn)投保誠(chéng)。