2010年03月22日 21:34
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曉晴

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核心提示：隨著融資融券試點(diǎn)的推廣進(jìn)程加快，市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換有望加速，從而增加對(duì)大盤藍(lán)籌股的需求，提高大盤藍(lán)籌股的估值水平。

李海燕指出，從資產(chǎn)配置的角度看，權(quán)重排名靠前的個(gè)股是值得投資者重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，作為直接受益的券商及擁有券商持股的上市公司均值得關(guān)注；從行業(yè)配置上看，重點(diǎn)配置金融板塊（包括銀行、券商及保險(xiǎn)），其次是煤炭、食品飲料、鋼鐵、綜合性石油天然氣；從個(gè)股選擇上看，按照個(gè)股權(quán)重大小排序進(jìn)行配置是較好的選擇。

不過，相對(duì)于普通基金和普通股票，ETF基金和成份股票的杠桿率更高，能撬動(dòng)更大規(guī)模資產(chǎn)，因而更有價(jià)值。“隨著交易規(guī)模的增加，未來(lái)ETF基金和成份股票可以吸引更多的資金。”李海燕認(rèn)為。

套利交易大放異彩

華泰聯(lián)合證券分析師何天翔指出，在融資融券推出并逐漸完善后，現(xiàn)貨頭寸建立了做空機(jī)制，很多新型的套利交易形式將會(huì)大放異彩。

融資融券投資策略主要體現(xiàn)在套利策略上，包括杠桿策略、不完全對(duì)沖策略、完全對(duì)沖策略、以及增強(qiáng)策略等方面。其中，套利方式包括可轉(zhuǎn)換債券套利、權(quán)證套利、指數(shù)期貨套利等。

齊魯證券分析師張雷稱，融資融券業(yè)務(wù)的開展使得內(nèi)地證券市場(chǎng)的盈利模式發(fā)生根本性改變，也衍生出許多新的投資方法和投資策略。如何利用好這把工具并與原有的分析方法進(jìn)行有效組合，將影響到投資者未來(lái)的生存和發(fā)展。

“對(duì)投資者而言，規(guī)避融資融券可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，在參與融資融券之前首先要全方位的審視自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和策略可行性。”何天翔強(qiáng)調(diào)。

例如，對(duì)出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)的權(quán)證，投資者可以通過買入權(quán)證、賣空標(biāo)的股票，來(lái)鎖定其負(fù)溢價(jià)作為收益。

如江銅權(quán)證套利。江銅權(quán)證溢價(jià)率長(zhǎng)期處于折價(jià)狀態(tài)，經(jīng)常大幅波動(dòng)。大幅折價(jià)且波動(dòng)意味著存在套利機(jī)會(huì)。融券推出之前，長(zhǎng)期持有江銅的投資者可通過權(quán)證和正股相互轉(zhuǎn)換套利。

其套利策略為，在江銅權(quán)證溢價(jià)率小于-10%時(shí)，賣出1股正股買入4份權(quán)證（江銅權(quán)證行權(quán)比例是0.25）；當(dāng)江銅權(quán)證溢價(jià)率大于-3%時(shí)，賣出4份權(quán)證買入1股正股結(jié)束套利。套利收益從2009年6月1日到2010年1月27日，共計(jì)出現(xiàn)三次套利機(jī)會(huì)，套利收益21%。

申銀萬(wàn)國(guó)研究員楊國(guó)平表示，類似深度折價(jià)套利機(jī)會(huì)，在阿膠權(quán)證等權(quán)證上都多次出現(xiàn)過。

同樣，可轉(zhuǎn)債券也可進(jìn)行對(duì)沖套利。何天翔稱，這也是國(guó)際上對(duì)沖基金所采用的風(fēng)靡一時(shí)的一種套利方法：短期內(nèi)，當(dāng)轉(zhuǎn)換平價(jià)高于股票市價(jià)達(dá)到套利水平時(shí)，也即出現(xiàn)轉(zhuǎn)換升水時(shí)，買入可轉(zhuǎn)債，融券賣空標(biāo)的股，并快速轉(zhuǎn)換成標(biāo)的股票用于歸還借券，從而賺取收益，這種策略被認(rèn)為是轉(zhuǎn)債對(duì)沖中最有效的。

券商業(yè)績(jī)爆發(fā)有待轉(zhuǎn)融通

對(duì)于上市券商受益情況來(lái)說，根據(jù)中信建投分析師魏濤的測(cè)算數(shù)據(jù)，若融資比例為30%，則中信證券可望獲得融資融券收入15億元，海通證券獲得9億元，光大證券獲得5.7億元，廣發(fā)證券獲得1.7億元，

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