2010年03月24日 11:18
來源：南方報業(yè)網(wǎng)

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主持人：南方都市報記者 王晶晶

嘉賓主持：讀者徐先生

圓桌嘉賓：●華富收益增強基金經(jīng)理曾剛　●好買基金研究中心研究員莊正　●展恒理財基金研究中心高級研究員謝銀霞

如果運氣不好，你的債券型基金目前虧損的幅度可能比部分股票型基金還厲害。據(jù)統(tǒng)計，債券型基金今年以來業(yè)績差距接近8%，幾乎與股票型基金的水平相當(dāng)。專家指出，債券型基金出現(xiàn)虧損，很有可能是在權(quán)益類投資上造成的虧損，例如打新股和可轉(zhuǎn)債的投資，因此，投資者要謹慎選擇打新股過分激進的債券型基金。在選擇偏債基金時，除考察基金經(jīng)理的固定收益投資能力外，還應(yīng)關(guān)注該基金公司權(quán)益類資產(chǎn)的投資能力。

債基業(yè)績分化直追股基

主持人：債券型基金今年業(yè)績的差距接近8%，而股票型基金業(yè)績差距也不過10%。被市場視為避險穩(wěn)定器的債券型基金為何會有如此大的差距？這跟最近新股上市破發(fā)，債基打新被套是否有較大的關(guān)系？

謝銀霞：如果單純是配置債券，債券型基金今年以來的收益應(yīng)該是正的。而一些基金凈值縮水的幅度超過1%，很有可能是在權(quán)益類資產(chǎn)上造成的虧損，例如打新股和可轉(zhuǎn)債的投資。

莊正：今年虧損的債券型基金，很大可能是在權(quán)益類投資上的損失。由于債券型基金持有股票資產(chǎn)的上限是20%，所以投資者會認為債券型基金的打新或投資二級市場股票只是“副業(yè)”，“主業(yè)”還是債券投資，股市對它的影響很小，但實際上，新股破發(fā)對債券型基金業(yè)績的影響還是很大的。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金招募說明書中明確可以直接買入二級市場股票的債券型基金和不可以直接買入二級市場股票的債券型基金個數(shù)分別是36只和41只，但是招募說明書中明確可以打新股的債券型基金和不能打新股的債券型基金個數(shù)分別是72只和5只。

債券型基金的股票倉位是把雙刃劍，股票市場的波動性遠遠大于債券市場，即使只有很小的股票倉位增加，也會導(dǎo)致債券型基金的業(yè)績波動性的顯著增大。根據(jù)我們的測算，截至2009年四季度，債券型基金的平均股票倉位在10%左右，已經(jīng)是歷史高位，如果債券型基金權(quán)益資產(chǎn)比重進一步上升，那么債券型基金的風(fēng)險也比過去要大。

信用債、轉(zhuǎn)債、新股決定債基今年表現(xiàn)

主持人：今年的投資環(huán)境復(fù)雜，市場對股市和債市都用“結(jié)構(gòu)性”來形容今年不太明確的投資機會。那么對債券型基金而言，哪些投資工具比較有機會？一級債基和二級債基誰更有可能取得好成績？

曾剛：今年債券型基金的表現(xiàn)將取決于三類投資品種的投資策略：信用債、可轉(zhuǎn)債和新股申購。

在加息預(yù)期下，信用債在對抗利率風(fēng)險上，相對于其他債券品種依然具有一定的優(yōu)勢。我認為信用債市場目前依然存在投資機會，一方面是因為近期股市的吸引力下降，大批避險資金轉(zhuǎn)向債市；其次是在緊縮的信貸政策下，銀行存款繼續(xù)上升而貸款受限，其投資債市的需求就不斷加大；加上保險公司投向債市資金的規(guī)模也不斷擴張，信用債市場很大幾率走出一波橫盤向上的行情，這就給債基的投資提供了發(fā)揮的空間?；陲L(fēng)險控制的考慮，信用債的期限選擇上會以中短期為主，整個債券組合的期限也控制在1-2年的水平。

在可轉(zhuǎn)債方面，我們的觀點是謹慎樂觀，未來會迎來幾只新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，我們會在風(fēng)險可控的前提下參與一級市場申購。我們認為股市會有結(jié)構(gòu)性的機會，但在新股申購上我們的態(tài)度也較為謹慎。在前期發(fā)行的9只超大盤新股中，我們只申購了1只。

莊正：我們認為今年債券型基金的整體表現(xiàn)會呈兩極分化的情況。由于股市今年的復(fù)雜和不確定性，新股申購上的不確定性也會增加。同時，債券市場也以結(jié)構(gòu)化為主。

對于純債基金投資者來說，需要重點關(guān)注債券市場的資金面供應(yīng)、通貨膨脹壓力和貨幣政策調(diào)整對基金凈值可能產(chǎn)生的重大影響，尤其是通脹壓力和預(yù)期可能成為主導(dǎo)凈值走向的關(guān)鍵因素。而對于投資偏債基金的投資者來說，應(yīng)該積極關(guān)注債券型基金的股票倉位、可轉(zhuǎn)債倉位和打新股倉位等，偏債基金的權(quán)益類資產(chǎn)在放大基金業(yè)績波動的同時，也有可能為基金帶來超額收益。在2010年，我們判斷債券型基金權(quán)益類資產(chǎn)帶來的收益將略大于風(fēng)險。

偏債基金收益或大于風(fēng)險

嘉賓主持：我持有的一只債基今年以來虧損1.6%，看起來很有可能是打新股被套造成的損失。是不是該贖回，選擇一只純債基金呢？

謝銀霞：權(quán)益類資產(chǎn)是一把“雙刃劍”，債券型基金要想從中獲得資本利得猶如“火中取栗”。由于股市存在結(jié)構(gòu)性機會，所以打新股的策略可能就是債券型基金的制勝關(guān)鍵。我們認為，債券型基金持續(xù)、有紀(jì)律的打新操作，其風(fēng)險應(yīng)該不會太大。債券型基金有20%的股票倉位的限制，因此打新股資金的額度也有限，債基的新股倉位不會太高。而且在破發(fā)之后，一級市場的價格水平也會降下來，而持續(xù)打新股所獲得的一、二級市場由于制度分割造成的價差收益依然會存在。

莊正：近階段債券型基金網(wǎng)下打新風(fēng)險不小，建議投資者警惕和規(guī)避打新過于激進的債券型基金。這類基金面臨的不僅僅是新股破發(fā)的市場風(fēng)險，可能同時還面臨違約和流動性兩類風(fēng)險。違約風(fēng)險方面，基金契約規(guī)定，單只股票占基金凈值的比重不得超過10%，而部分債券型基金在無法判斷新股中簽率的情況下過度打新，導(dǎo)致中簽新股市值占比超出契約規(guī)定比例的上限，從而產(chǎn)生違約風(fēng)險；流動性風(fēng)險方面，基金參與新股網(wǎng)下配售，一般有3個月的鎖定期，鎖定期限制將導(dǎo)致基金資產(chǎn)的流動性明顯下降，大幅的申購和贖回都可能導(dǎo)致基金的業(yè)績不確定性明顯加大。

2010年債券型基金中偏債基金仍是投資者可重點關(guān)注的對象，如華夏希望債券、招商安本增利等。此類基金在提供穩(wěn)定性收益的同時，還可適度分享一些股市的機會。盡管偏債基金的風(fēng)險會大于純債基金，但鑒于我們對明年股市中性偏強的預(yù)估，其整體收益會略大于風(fēng)險。

在偏債基金選擇時，除考察基金經(jīng)理的固定收益投資能力外，還應(yīng)關(guān)注該基金公司權(quán)益類資產(chǎn)的投資能力。如華夏希望債券型基金，該基金的基金經(jīng)理韓會永管理經(jīng)驗豐富，歷史業(yè)績優(yōu)秀。截至2009年12月25日，該基金在同期成立的35只債券型基金中名列第2位。同時，華夏基金管理公司除了有很強的固定收益團隊外，其權(quán)益類資產(chǎn)管理能力也非常出色。

鏈接

債券型基金的分類

債券型基金根據(jù)投資股票比例的不同，可細分為純債券型基金與偏債券型基金。純債型基金不含股票倉位，偏債型基金除了不低于80%的債券投資比例之外，又可以根據(jù)能否參與二級市場分為一級債基(可以在一級市場申購新股或參與股票增發(fā))和二級債基(既可以參與一級市場又可以在二級市場主動進行股票等權(quán)益類投資，比例不超過20%)。

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