2010年04月04日 10:18
來源：證券市場紅周刊

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策劃/《紅周刊》編輯部 統(tǒng)籌/張宇

編者按：隨著融券及期指的推出，A股正式邁入“做空”時代，雙邊交易均可以賺錢。在新的游戲規(guī)則下，大機構(gòu)等手握重金的投資者市場話語權(quán)極大提升，所以咱們以前的玩兒法也得與時俱進了?？墒峭顿Y者該拿什么樣的心態(tài)或者說方法來迎接這個全新的時代呢？本周我們在重點談?wù)勍顿Y機會外，也約請了港臺的券商和機構(gòu)投資者說說他們的故事。他山之石，可以攻玉，希望可有借鑒。

衍生品背景下，股市三大交易機會

《紅周刊》記者 謝長艷

3月最后一個交易日，融資融券開閘中國股市正式告別單邊市。在新的游戲規(guī)則下市場表現(xiàn)波瀾不驚，即使有4月16日預(yù)期推出股指期貨，大盤藍籌股中除了中國中冶、中國西電本周偶爾表現(xiàn)較佳外，并沒有帶給市場更多的驚喜。

“融資融券和股指期貨只是交易工具，長期并不會改變市場的整體走勢，不過將有利于大盤藍籌的流動性，期指推出后該板塊值得短期關(guān)注?！北姸嗍袌鋈耸考皺C構(gòu)對《紅周刊》表述了這樣的觀點。

機會1 短期傾向做多藍籌

從公開報道看，融資融券初期市場交易并不紅火，特別是首批試點券商對融券業(yè)務(wù)不積極。據(jù)《紅周刊》記者查閱各家券商融資融券標的發(fā)現(xiàn)，6家券商對90只標的(見本期第70頁)都可以提供融資業(yè)務(wù)，且利率大約都在7.86%以上。而融券的標的股則相對較少，比如廣發(fā)證券的可借證券只有招商銀行、中信證券、吉林敖東3只，海通證券、國信證券的融券標的股則有8只，而從費率上看，大部分融券費率高于融資利率2個百分點。

據(jù)滬深交易所數(shù)據(jù)顯示，首個交易日兩市融資融券交易總量合計為659萬元，其中滬市為584.9萬元，深市為74.17萬元。相比當天滬深兩市合計2214.7億元成交量，融資融券成交量不及總成交量的0.3?酃，這表明多數(shù)投資者對于新生事物還多處于觀望狀態(tài)。數(shù)據(jù)也顯示融資買入占據(jù)了融資融券業(yè)務(wù)交易總量的絕大部分。3月31日兩市融資買入的資金總額是融券賣出額的69倍。

“目前券商手里的資金量多、證券少，資金與證券的比例超過了10：1，因此融資融券初期會傾向于做多，這將利好融資融券的90只藍籌標的股，也給當前市場整體向上突破增加了助力?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄接受《紅周刊》采訪時說。他認為，從1664點上漲到3478點經(jīng)過了9個月，從3478點調(diào)整到現(xiàn)在也經(jīng)歷了8個多月，調(diào)整比較充分。市場向上突破的概率在增加。因此在多空雙向交易方式里，投資者更傾向于風險較小的做多。“一只股票股價為1元，如果做多即使股票下跌到0元，投資者每股賠1元。如果去做空，股票有可能從1元漲到100元，每股就賠了99元。

機會2 高成長性券商股

據(jù)香港券商的普遍經(jīng)驗，融資融券業(yè)務(wù)(?I展)收入占到券商總收入30%~40%，所以該業(yè)務(wù)的開展將為券商股帶來實實在在的收益。繼中信證券、廣發(fā)證券等首批6家試點融資融券業(yè)務(wù)開閘，第二批5家(招商證券、銀河證券、華泰證券、東方證券、申銀萬國)也有望成為第二批試點證券公司。

較高的凈資本是券商獲取融資融券試點資格的重要條件，首批6家入選融資融券的券商2009年凈資產(chǎn)都很高。據(jù)中國證監(jiān)會公布，2009年券商凈資產(chǎn)規(guī)模顯示，上市券商國元證券、長江證券和宏源證券2009年凈資本緊排在這11家試點券商后，且還符合申請融資融券業(yè)務(wù)資格必須滿足凈資本50億元以上的要求。而西南證券、東北證券、國金證券、太平洋2009年凈資產(chǎn)不足50億元人民幣。

海通證券分析師謝鹽分析，在相同假設(shè)條件下13家券商的融資融券業(yè)績貢獻大小依次為國元證券、光大證券、華泰證券。投資者應(yīng)優(yōu)先選擇光大和華泰證券。隨著11家通過測試的券商獲得試點資格后，市場焦點將逐步轉(zhuǎn)向第三批中小型券商，此時建議應(yīng)關(guān)注業(yè)績彈性大的國元證券、長江證券。

　“融資融券和股指期貨對券商股的利好已經(jīng)充分反映。券商間手續(xù)費競爭非常激烈，再加上初期清淡的交易，短期業(yè)績難有大提升，現(xiàn)在應(yīng)去選擇那些未來成長性高的券商股。國泰君安分析師孫建建議投資者關(guān)注券商股中經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額最高、江蘇國資大力支持建設(shè)金控平臺的華泰證券，中小券商中估值最低、市場份額擴張、創(chuàng)新業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢的長江證券，以及參股東莞證券40%股權(quán)的錦龍股份。

機會3 封基可實現(xiàn)絕對收益

股指期貨開閘使市場對滬深300成份股的需求提升，在一定程度上增加了這些標的股的流動性，所以對股價具有一定抬升作用。由于目前市場還沒有跟蹤滬深300的ETF(全部為LOF)的基金，市場認為跟蹤大盤藍籌股票的ETF或被作為替代品，如上證50ETF和深證100ETF會受到投資者關(guān)注。

相比成熟市場，我國封閉式基金長期以較高的折價率運行，為實現(xiàn)絕對收益提供可能，而股指期貨正將這種可能變成現(xiàn)實。銀河證券基金分析師劉志晶對《紅周刊》表示，滬深300指數(shù)與重倉藍籌股的封閉式基金走勢相關(guān)性達到95%，在封基到期日之前買入并持有到封轉(zhuǎn)開，同時利用股指期貨的套期保值功能對買入的基金凈值進行對沖。伴隨著市值向凈值回歸，投資者可以穩(wěn)定賺取這部分折價空間，本周封基整體漲幅處于上證板塊第3名可能與此就有關(guān)系。

“利用封基進行股指期貨套利是一個短期交易，目前國內(nèi)大部分封基2013年和2014年到期，未來封轉(zhuǎn)開時折價率未必比現(xiàn)在高，再加交易的手續(xù)費，套利帶來的真正受益可能沒多少?！焙觅I基金分析師曾令華對本刊表示。但他認為融資融券將實實在在地推動封基的價值挖掘。因為封基折算率遠高于普通股票，相當于是打折的優(yōu)質(zhì)抵押品，這自然使封基受到市場的追捧。

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