2010年04月16日 22:23
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曹元

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“舒服”——這是深圳市金中和投資管理有限公司首席執(zhí)行官曾軍，對第一天的股指期貨交易的感覺，既輕松，又滿意。因?yàn)橐勒赵摴镜奶桌Ｐ陀?jì)算，當(dāng)日他們可以獲得年化10%以上的無風(fēng)險(xiǎn)套利。

而做單邊市場的中融聯(lián)合投資管理有限公司總裁王建衛(wèi)也是感覺輕松，根據(jù)該公司的程序化模型，已經(jīng)釋放出滬深300將持續(xù)走強(qiáng)的信號，因此4月16日股指期貨一開盤，他們就做多1005合約。雖然后來該合約不斷下跌，但王建衛(wèi)認(rèn)為，在交割日之前，肯定會(huì)漲上去的。

4月16日，股指期貨上市第一天，私募成為市場中少有的機(jī)構(gòu)，據(jù)中金所4月15日公布的數(shù)據(jù)，股指期貨累計(jì)開戶9137個(gè)其中自然人8944個(gè)，一般法人193個(gè)。193個(gè)法人戶中，不少是私募投資公司。

他們有個(gè)共同點(diǎn)：試探性參與。

勇者們的面孔

因?yàn)楣芍钙谪浵蛩侥蓟鹛峁┝艘环N非常好的對沖手段，因此多數(shù)私募投資公司對股指期貨是充滿期待的。

根據(jù)私募排排網(wǎng)的4月16日的調(diào)查報(bào)告，21家被訪私募中，有65%的私募公司表示，如果政策允許，會(huì)參與股指期貨。

然而，陽光化的私募因?yàn)閷儆谛磐挟a(chǎn)品，其證券開戶不但停止，在中金所的開戶也不能進(jìn)行，因此私募投資機(jī)構(gòu)參與股指期貨多用非陽光化的私募資金或自有資金參與。

根據(jù)私募排排網(wǎng)的調(diào)查，63.16%的私募機(jī)構(gòu)愿意利用股指期貨進(jìn)行對沖風(fēng)險(xiǎn)；42.11%的私募機(jī)構(gòu)表示利用股指期貨套利；只有31.55%的私募機(jī)構(gòu)表示利用股指期貨進(jìn)行短線交易。

但在股指期貨上市第一天，在采訪中，沒有私募機(jī)構(gòu)表示當(dāng)日的交易是為了對沖風(fēng)險(xiǎn)。

“我想只有對沖基金才會(huì)那么做?！鄙钲谝患宜侥纪顿Y公司表示。

因此，首日私募參與股指期貨的目的集中在了兩個(gè)方向：套利和短線。

金中和是套利交易的試探者。該公司用自有資金在4月16日進(jìn)行了嘗試。

4月16日，早上9∶15時(shí)，股指期貨一開盤，各個(gè)合約均高開?！耙呀?jīng)觸到了套利點(diǎn)位，我們開始操作，賣空近月合約(1005合約)，現(xiàn)貨市場買入滬深300ETF?！苯鹬泻褪紫瘓?zhí)行官曾軍介紹。他們公司從2008年就開始對股指期貨套利進(jìn)行研究。

“我們的許多客戶或者是潛在客戶對風(fēng)險(xiǎn)的控制要求較高，利用股指期貨套利渴望獲得超過國債利率等投資品種的套利機(jī)會(huì)?！痹姳硎?。

所謂套利，就是無風(fēng)險(xiǎn)的獲利。在期貨中常用，比如同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約。同時(shí)賣出那些“高價(jià)的”合約。從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。

股指期貨可以作為一種套利工具。就是指一般而言，股指期貨的理論價(jià)格可由無套利模型決定，一旦市場價(jià)格偏離了這個(gè)理論價(jià)格的某個(gè)價(jià)格區(qū)間(即考慮交易成本時(shí)的無套利區(qū)間)，投資者就可以在期貨市場與現(xiàn)貨市場上通過低買高賣獲得利潤，這就是股指期貨的期現(xiàn)套利。也就是在股票市場和股指期貨市場中，股票指數(shù)價(jià)格的不一致達(dá)到一定程度時(shí)，就可能在兩個(gè)市場同時(shí)交易獲得利潤。此外還有跨期套利、跨市套利、跨商品套利等多種模型。

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