2010年05月20日 22:58
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：劉湖源

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145億英鎊的巨額融資不是一個(gè)簡(jiǎn)單的任務(wù)。最近兩天，英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)(02378.HK)及參與配股的投行團(tuán)隊(duì)可謂使出了渾身解數(shù)，如何為這145億英鎊的配股股份尋找買家，是目前擺在他們面前最大的挑戰(zhàn)。

保誠(chéng)此次上市配股擺出了前所未有的強(qiáng)大陣容，除了由瑞信、匯豐和摩根大通三家國(guó)際投行擔(dān)任聯(lián)席保薦人、聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人及聯(lián)席賬簿管理人之外，還有30家機(jī)構(gòu)作為經(jīng)辦人，這個(gè)團(tuán)隊(duì)幾乎囊括了全球所有知名投行，其中還包括了中銀國(guó)際和工銀國(guó)際兩家中資機(jī)構(gòu)承當(dāng)副經(jīng)辦人，負(fù)責(zé)分包銷工作。

日前更有消息稱，以摩根大通、匯豐和瑞士信貸組成的承銷團(tuán)已成功尋找到一批香港、東南亞富豪和主權(quán)基金、中資機(jī)構(gòu)做為其分包銷商，當(dāng)中包括長(zhǎng)江實(shí)業(yè)主席李嘉誠(chéng)、新世界主席鄭裕彤和華人置業(yè)主席劉鑾雄，而中投公司以及保誠(chéng)在中國(guó)的合作伙伴中信集團(tuán)，據(jù)傳也獲邀擔(dān)任分包銷商。

“分包銷是很正常的事情?！币晃唤咏袖N團(tuán)的人士對(duì)本報(bào)記者表示，但其不愿證實(shí)以上人士及機(jī)構(gòu)是否參與了分包銷。

富豪與機(jī)構(gòu)分羹

“正是因?yàn)橛腥嗽敢赓I，它才決定來(lái)香港上市。”20日，申銀萬(wàn)國(guó)香港聯(lián)席董事鄭家華在接受本報(bào)記者采訪時(shí)如是說(shuō)，他認(rèn)為富豪及中資機(jī)構(gòu)的捧場(chǎng)與其說(shuō)是保誠(chéng)尋求買家的結(jié)果，不如說(shuō)是保誠(chéng)來(lái)香港上市的原因。

“一開(kāi)始就已確定有投資者愿意買保誠(chéng)的股票，它才能有信心來(lái)香港上市?！编嵓胰A稱。

“說(shuō)不定還有很多中資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也會(huì)參與到配股當(dāng)中”，另一位市場(chǎng)人士向本報(bào)記者表示。

“我們一般都會(huì)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力將一部分股票進(jìn)行分包銷”，上述接近承銷團(tuán)的人士透露。根據(jù)包銷機(jī)制，包銷商將獲得一定比例的傭金，如果有原股東放棄認(rèn)股權(quán)，包銷商則需要為此“兜底”買入股份；如果所有原股東都參與配股，包銷商就穩(wěn)拿傭金；而分包銷則是總包銷商將一定的風(fēng)險(xiǎn)及收益進(jìn)行轉(zhuǎn)移之策。

據(jù)悉，保誠(chéng)此分包銷形式效仿了2009年匯豐控股(0005.HK)1417億港元世紀(jì)大配股的方式，當(dāng)時(shí)李嘉誠(chéng)、鄭裕彤和劉鑾雄等人亦參與了分包銷。當(dāng)時(shí)配股獲得足額認(rèn)購(gòu)，幾大富豪也因此凈賺比例約為1.75%的傭金。其中，李嘉誠(chéng)當(dāng)時(shí)包銷了約23.4億港元的配股，即獲得約4100萬(wàn)港元的傭金。

據(jù)港媒報(bào)道，有參與分包銷的市場(chǎng)人士透露，已經(jīng)收到的最終需要包銷的配股權(quán)數(shù)目，較其原先認(rèn)購(gòu)的配股權(quán)少1至2成，這意味著市場(chǎng)對(duì)分包銷配股權(quán)熱情較高。

按保誠(chéng)計(jì)劃，此次包銷商傭金至少2.75%，最高可達(dá)3.25%，按配股集資額約1645億港元計(jì)，包銷商與聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人最多可獲得約53億港元的包銷傭金。而據(jù)港媒透露，分包銷商亦可獲約2%傭金，較一般的1.5%為高。

配股認(rèn)購(gòu)情況難料

對(duì)于保誠(chéng)巨額配股的認(rèn)購(gòu)情況是否樂(lè)觀，另外一位接近承銷團(tuán)的人士表示：“相信香港投資者會(huì)對(duì)保誠(chéng)股份感興趣，因?yàn)锳IA幾乎稱得上是一間扎根于香港的公司，香港投資者對(duì)其也較認(rèn)同。”鄭家華則稱，“要視個(gè)別股票而言，沒(méi)有必然邏輯”

據(jù)保誠(chéng)披露，如果合資格股東不參與配股，其于保誠(chéng)的股權(quán)在配股后將被攤薄84.6%，而在配股及配股后保誠(chéng)再向AIG集團(tuán)配售價(jià)值55億美元的股票以作為收購(gòu)事項(xiàng)部分代價(jià)之后，股權(quán)將一共被攤薄約86.3%。

另外，即使合資格股東參與配股，其股權(quán)也會(huì)受再向AIG集團(tuán)進(jìn)行的配售而被攤薄10.9%。

事實(shí)上，保誠(chéng)早已為250億美元的融資鋪路。

5月17日，保誠(chéng)與瑞信、匯豐和摩根大通為首的包銷團(tuán)隊(duì)簽定了包銷協(xié)議，將按發(fā)行價(jià)每股104便士，包銷保誠(chéng)此次配股的全部139.65億股股份。

但早在3月1日，即保誠(chéng)宣布收購(gòu)AIA之時(shí)，瑞信、匯豐和摩根大通就已與保誠(chéng)簽定了“備用股權(quán)融資函件”；據(jù)此函件，上述三家聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人同意為保誠(chéng)安排及包銷配股。

而保誠(chéng)250億美元現(xiàn)金需求中的另外部分，即通過(guò)發(fā)行債券籌集50億美元凈額，也已與上述三家機(jī)構(gòu)簽訂了包銷協(xié)議。

另外一方面，以介紹形式上市導(dǎo)致股票流通量不足而被爆炒，以及多地上市導(dǎo)致的混亂交易局面，早有前車之鑒。因此承銷商在保誠(chéng)上市之后的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，就顯得尤為重要。

保誠(chéng)及其承銷團(tuán)隊(duì)在咨詢香港聯(lián)交所與證監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)后推出了“四大防范措施”：在5月25日前將保誠(chéng)于英國(guó)登記的股份分批轉(zhuǎn)移至香港；在5月20日至6月28日間，英國(guó)股東可將其名下股份以特快方式轉(zhuǎn)移至香港；安排三家承銷商在此期間在香港市場(chǎng)買賣保誠(chéng)股票，以增加流通量；最后一招是加強(qiáng)信息披露，保誠(chéng)需要把在香港上市前三個(gè)交易日內(nèi)其于倫敦的收市價(jià)以公告形式在香港披露。

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