2010年06月02日 02:18
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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郭興艷

美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)與英國(guó)保誠(chéng)(02378.HK)昨日相繼發(fā)布公告，就英國(guó)保誠(chéng)收購(gòu)友邦保險(xiǎn)(AIA)作價(jià)隔空講價(jià)。這一“蛇吞象”的史上最大保險(xiǎn)業(yè)并購(gòu)案能否修成正果，將于下周一的英國(guó)保誠(chéng)股東大會(huì)上一見(jiàn)分曉。

保誠(chéng)反悔收購(gòu)價(jià)

AIG昨日首先宣布：“經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎考慮，公司將堅(jiān)持與英國(guó)保誠(chéng)就收購(gòu)AIA達(dá)成的所有條款，公司將不考慮對(duì)收購(gòu)條款作任何修改。

AIG所堅(jiān)持的收購(gòu)條款早于今年3月1日公布。英國(guó)保誠(chéng)當(dāng)時(shí)宣布，將以355億美元的總作價(jià)收購(gòu)AIA，保誠(chéng)將通過(guò)配股200億美元、發(fā)行優(yōu)先債50億美元以及配售優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證105億美元的方式籌集收購(gòu)資金。合并后，英國(guó)保誠(chéng)成為新保誠(chéng)。

而昨日英國(guó)保誠(chéng)發(fā)布最新公告稱(chēng)：“已經(jīng)注意到AIG發(fā)布的關(guān)于不會(huì)考慮修訂收購(gòu)條款的公告。”盡管如此，“在與AIG的管理層及顧問(wèn)詳細(xì)討論后”，英國(guó)保誠(chéng)仍然決定提出修訂條款，將收購(gòu)AIA的代價(jià)降至303.75億美元，其中包括現(xiàn)金230億美元、價(jià)值為53.75億美元的新保誠(chéng)26.1億股新股，以及總本金額為20億美元的永久一級(jí)票據(jù)。

對(duì)于英國(guó)保誠(chéng)執(zhí)意降價(jià)14%，截至記者發(fā)稿，AIG美國(guó)總部發(fā)言人尚未回復(fù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的電話求證。

買(mǎi)賣(mài)雙方出現(xiàn)戲劇性的隔空講價(jià)情況，據(jù)接近英國(guó)保誠(chéng)的人士向本報(bào)透露，英國(guó)保誠(chéng)與AIG之間的談判早已進(jìn)行多日，昨日雙方均發(fā)布公告，“保誠(chéng)提一個(gè)新價(jià)，AIG不接受修訂后的價(jià)錢(qián)，現(xiàn)在大家都在觀望中?！彼f(shuō)。

由于AIG在金融海嘯中接受美國(guó)政府1823億美元救援貸款，作為AIG的債權(quán)人，美國(guó)財(cái)政部發(fā)言人于5月28日公開(kāi)表明態(tài)度：“財(cái)政部并沒(méi)有考慮過(guò)355億美元以外的價(jià)格。

英國(guó)保誠(chéng)則在公告中表示：“保誠(chéng)董事會(huì)現(xiàn)正考慮其處境，并將于適當(dāng)時(shí)間另行刊發(fā)公告?！笔聦?shí)上，根據(jù)英國(guó)保誠(chéng)與AIG的協(xié)議，如果交易終止，英國(guó)保誠(chéng)需向AIG支付一筆高達(dá)1.53億英鎊的違約金。

臨門(mén)壓價(jià)：以股東之名

對(duì)于英國(guó)保誠(chéng)欲降價(jià)購(gòu)買(mǎi)AIA，一位中資保險(xiǎn)界人士向本報(bào)記者分析指出，主要是因?yàn)橛?guó)保誠(chéng)收購(gòu)AIA并沒(méi)有得到主要投資者的支持，保誠(chéng)希望通過(guò)降價(jià)收購(gòu)的方式，能在下周一的股東大會(huì)上獲得大股東的支持。

英國(guó)保誠(chéng)已于今年5月25日在港交所介紹上市，其披露的上市文件顯示，截至2010年5月18日，英國(guó)保誠(chéng)單一持股量超過(guò)3%的大股東為資本研究及管理公司、貝萊德、法通集團(tuán)和挪威中央銀行，分別持股12.04%、6.39%、4%03%和3.08%。

上述中資保險(xiǎn)界人士表示，英國(guó)保誠(chéng)第一大股東資本研究及管理公司并不支持收購(gòu)AIA的行動(dòng)。海外媒體曾報(bào)道，如果保誠(chéng)能將收購(gòu)價(jià)壓低超過(guò)10%，將重新獲得股東的支持。該報(bào)道還指出，如果收購(gòu)價(jià)格降到310億至320億美元，資本研究及管理公司將在股東大會(huì)上投贊成票支持收購(gòu)。

該保險(xiǎn)界人士表示，從保險(xiǎn)業(yè)使用的PEV(股價(jià)與內(nèi)含價(jià)值之比)來(lái)看，AIA的收購(gòu)價(jià)仍在亞太區(qū)保險(xiǎn)公司1至2倍的PEV之間。事實(shí)上，據(jù)英國(guó)保誠(chéng)披露，AIA截至2009年財(cái)年末的內(nèi)含價(jià)值為219.53億美元，以原來(lái)355億美元的收購(gòu)價(jià)計(jì)算，PEV為1.6倍；以修訂后的收購(gòu)價(jià)303.75億美元計(jì)算，PEV為1.38倍。

而建銀國(guó)際今年第二季度發(fā)布的研究報(bào)告顯示，上市中國(guó)保險(xiǎn)公司的PEV介于2.82至4.69倍之間，以此看來(lái)，英國(guó)保誠(chéng)對(duì)AIA的收購(gòu)價(jià)并不是真的如此昂貴。

上述保險(xiǎn)業(yè)人士稱(chēng)，大股東對(duì)收購(gòu)的抵觸情緒，更多是來(lái)自對(duì)管理風(fēng)險(xiǎn)的考量?！坝?guó)保誠(chéng)和AIA在亞太區(qū)有很多重疊的業(yè)務(wù)。例如在中國(guó)內(nèi)地，外資保險(xiǎn)企業(yè)不能持有兩張同類(lèi)業(yè)務(wù)牌照，保誠(chéng)有合資企業(yè)，AIA則是獨(dú)資，手心手背都是肉，該如何整合舍棄是個(gè)問(wèn)題?！睋?jù)其透露，在香港地區(qū)，保誠(chéng)和AIA長(zhǎng)期存在激烈競(jìng)爭(zhēng)，公司員工是否能融合也是管理風(fēng)險(xiǎn)之一。

實(shí)際上，在保誠(chéng)宣布收購(gòu)AIA后，保誠(chéng)少帥、首席執(zhí)行官譚天忠(Tidjane Thiam)火速到港安撫軍心。保誠(chéng)主席Harvey McGrath在接受Sky News 訪問(wèn)時(shí)曾強(qiáng)調(diào)：“我們?cè)趤喼?8年，了解AIA，甚至很多保誠(chéng)的高層員工曾在AIA工作過(guò)?！盡cGrath還指出，新保誠(chéng)將把65%的業(yè)務(wù)集中在亞洲，但沒(méi)有轉(zhuǎn)移基地到香港的計(jì)劃。

收購(gòu)AIA一役涉及史上最大保險(xiǎn)業(yè)并購(gòu)和英國(guó)最大規(guī)模配股活動(dòng)，但保誠(chéng)管理層卻遭遇重重阻力，包括曾推遲配股和介紹上市，以及如今改口收購(gòu)價(jià)。管理層在此次收購(gòu)行動(dòng)中表現(xiàn)的執(zhí)行力令人質(zhì)疑，保誠(chéng)昨日在公告中承認(rèn)：“保誠(chéng)董事會(huì)現(xiàn)正考慮其處境。

截至昨日收市，保誠(chéng)在港報(bào)63.5港元，逆市上升3.52%。

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