2010年06月16日 08:51
來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)

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銀河證券下半年不樂觀

走勢判斷：2010年經(jīng)濟增速將呈現(xiàn)下臺階式的“M”頭走勢，我們認(rèn)為今年全年可能不會加息。

對今年我國經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，我們預(yù)計可能是個“M”頭。一季度我國GDP增長是11.9%，二季度受投資增速大幅回落、宏觀調(diào)控抑制通脹和抑制房價的共同影響，預(yù)測G D P增長是9.5%，三季度政策預(yù)期趨于明朗，宏觀調(diào)控將有所緩和，GDP增速趨于回升至9.9%，四季度受2009年高基數(shù)影響，GDP增速將可能再次回落至8.8%。2010年經(jīng)濟增速將呈現(xiàn)下臺階式的“M”頭走勢，對整個經(jīng)濟的預(yù)期越來越不樂觀。 D P增長是

2010年經(jīng)濟增長仍受益于政策的強力刺激。今后數(shù)年，我國出口和貿(mào)易順差難以恢復(fù)至2008年的規(guī)模，也很難再有第二個4萬億投資計劃。雖然中國已進入消費普及和高額群眾消費階段，但2011年消費增長難抵投資增速的回落，這些因素均直接影響明年經(jīng)濟增長的可持續(xù)性，不排除明年重新“保八”的可能性。

我們認(rèn)為2010年不會加息，如果一定要加，可能會是在二季度末、三季度初。加息會在一定程度上抑制當(dāng)前某些行業(yè)出現(xiàn)的過熱苗頭，抑制當(dāng)前某通脹預(yù)期和房價過快上漲，但會對房地產(chǎn)投資和工業(yè)投資產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。如果在人民幣升值之前加息，則會加大升值壓力。此外，加息也難以抑制供給因素引發(fā)的物價上漲。結(jié)合“M”頭經(jīng)濟運行趨勢，以及CPI階段性上漲特點，我們認(rèn)為今年全年可能不會加息。

今年年內(nèi)人民幣升值是個大趨勢，這可能改變不了。升值會影響到一些出口部門，但有利于航空、造紙、石油化工等一些行業(yè)。對資本市場的影響是偏多的，在升值預(yù)期下，從投資理論和國際市場的規(guī)律來看，升值會使地產(chǎn)、金融資產(chǎn)相應(yīng)升值。同時，會對出口有一定的沖擊，但屬于短期性質(zhì)，比如從2005—2008年這3年，人民幣升值了20%左右，但出口企業(yè)增長也很快，而2009年一年沒有升值，出口下滑卻很厲害，所以人民幣升值也不一定意味著會對出口企業(yè)帶來很大的沖擊，不升值出口也不一定就會得到很大改善，主要還是取決于海外需求的總量大小。

近期地產(chǎn)政策對市場帶來了一點影響，但我們已經(jīng)看不到有新的地產(chǎn)政策出臺的理由，目前的政策已經(jīng)能夠遏制核心城市的過快上漲，因此也不能看得太悲觀。在中國城市化速度加快的背景下，居民可支配收入兩位數(shù)增長，再加上土地供給有限，以及居民資產(chǎn)配置的多元化，在這些客觀因素影響下，房地產(chǎn)價格長期上漲是一個規(guī)律?，F(xiàn)在的政策可以短暫影響一下房地產(chǎn)市場，但改變這個規(guī)律比較難。

下半年，機構(gòu)投資者將被允許參與股指期貨，這將有利于股指期貨真正發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用。股指期貨賦予了市場賣空的手段，具有價值發(fā)現(xiàn)的功能，由于前期機構(gòu)投資者沒有參與，基本都是一些散戶游資參與其中，股指期貨的功能其實并沒有充分地體現(xiàn)出來。只有更多的機構(gòu)投資者參與，進行套期保值或者風(fēng)險對沖，這樣才能真正發(fā)揮股指期貨穩(wěn)定性的作用。

另外，市場的資金面會比上半年更緊張，因為信貸投放主要集中在上半年，下半年會減少，在全年有額度限制的情況下，一些基本建設(shè)項目的資金必須是要保證的，這在一定程度上會擠壓民營企業(yè)和資本市場的資金。

我們對下半年市場走勢的判斷不太樂觀。從市場估值來看，目前估值基本合理，雖然沒有太大的泡沫，但也不便宜。

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