2010年06月24日 10:59
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主要觀點(diǎn)

1、公司2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)131.95億元,與市場(chǎng)預(yù)期基本相符。在貸款規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)33.03%支撐下,公司2009年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.32%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.43%,以量補(bǔ)價(jià)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。

2、資本約束阻礙發(fā)展步伐。公司在2009年6月末資本充足率僅8.11%,逼近8%監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),三季度貸款規(guī)模有所收縮,由此導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入增速在四季度下降6個(gè)百分點(diǎn)至4.15%。9月公司進(jìn)行一輪定向增發(fā)后貸款規(guī)?；謴?fù)增長(zhǎng),但此輪融資對(duì)資本充足率提升作用較小。我們測(cè)算公司2009年末資本充足率在10.38%,較銀監(jiān)會(huì)10%的監(jiān)管要求比較接近。為滿足盈利資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的需要,我們預(yù)計(jì)公司在2010年會(huì)進(jìn)行新一輪股權(quán)融資。

公司貸款規(guī)模受到資本金限制只取得與行業(yè)水平相當(dāng)?shù)脑鏊?但公司存款增速達(dá)到37.94%,高出行業(yè)水平9個(gè)百分點(diǎn)。公司2009年末存貸比在71%左右,距離75%的監(jiān)管指標(biāo)存有空間,當(dāng)資本金約束問(wèn)題緩解后,公司盈利資產(chǎn)規(guī)模有望快速擴(kuò)張。

3、公司2009年三、四季度凈利潤(rùn)環(huán)比出現(xiàn)下滑,估計(jì)是計(jì)提費(fèi)用開(kāi)支所致。一、二季度公司費(fèi)用開(kāi)支低于歷史平均水平,后兩個(gè)季度有所增加,預(yù)計(jì)全年總體費(fèi)用收入比指標(biāo)在35%左右,與歷史年份相比沒(méi)有太大變化。

4、資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步趨好。公司不良貸款數(shù)額減少10億元至74.67億元,我們估計(jì)是由于公司核銷呆賬貸款所致。2009年末公司不良貸款率為0.80%,撥備覆蓋率達(dá)到240%以上,這兩項(xiàng)指標(biāo)在上市銀行中均處于前列。

5、投資建議維持推薦評(píng)級(jí)。以公司2009年末收盤(pán)價(jià)21.69元計(jì)算,2010年市盈率11.91倍,市凈率2.35倍,估值水平相對(duì)較低,股價(jià)有上升空間。公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高,給予推薦評(píng)級(jí)。(華創(chuàng)證券)

浦發(fā)銀行：業(yè)績(jī)符合預(yù)期資本約束待解推薦

主要觀點(diǎn)

1、公司2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)131.95億元,與市場(chǎng)預(yù)期基本相符。在貸款規(guī)模快速增長(zhǎng)33.03%支撐下,公司2009年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.32%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.43%,以量補(bǔ)價(jià)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。

2、資本約束阻礙發(fā)展步伐。公司在2009年6月末資本充足率僅8.11%,逼近8%監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),三季度貸款規(guī)模有所收縮,由此導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入增速在四季度下降6個(gè)百分點(diǎn)至4.15%。9月公司進(jìn)行一輪定向增發(fā)后貸款規(guī)?；謴?fù)增長(zhǎng),但此輪融資對(duì)資本充足率提升作用較小。我們測(cè)算公司2009年末資本充足率在10.38%,較銀監(jiān)會(huì)10%的監(jiān)管要求比較接近。為滿足盈利資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的需要,我們預(yù)計(jì)公司在2010年會(huì)進(jìn)行新一輪股權(quán)融資。

公司貸款規(guī)模受到資本金限制只取得與行業(yè)水平相當(dāng)?shù)脑鏊?但公司存款增速達(dá)到37.94%,高出行業(yè)水平9個(gè)百分點(diǎn)。公司2009年末存貸比在71%左右,距離75%的監(jiān)管指標(biāo)存有空間,當(dāng)資本金約束問(wèn)題緩解后,公司盈利資產(chǎn)規(guī)模有望快速擴(kuò)張。

3、公司2009年三、四季度凈利潤(rùn)環(huán)比出現(xiàn)下滑,估計(jì)是計(jì)提費(fèi)用開(kāi)支所致。一、二季度公司費(fèi)用開(kāi)支低于歷史平均水平,后兩個(gè)季度有所增加,預(yù)計(jì)全年總體費(fèi)用收入比指標(biāo)在35%左右,與歷史年份相比沒(méi)有太大變化。

4、資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步趨好。公司不良貸款數(shù)額減少10億元至74.67億元,我們估計(jì)是由于公司核銷呆賬貸款所致。2009年末公司不良貸款率為0.80%,撥備覆蓋率達(dá)到240%以上,這兩項(xiàng)指標(biāo)在上市銀行中均處于前列。

5、投資建議維持推薦評(píng)級(jí)。以公司2009年末收盤(pán)價(jià)21.69元計(jì)算,2010年市盈率11.91倍,市凈率2.35倍,估值水平相對(duì)較低,股價(jià)有上升空間。公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高,給予推薦評(píng)級(jí)。(華創(chuàng)證券)

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