2010年07月15日 04:20
來源：時(shí)代周報(bào)

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捆綁上市潛規(guī)則

今年以來，數(shù)位投行人士被曝光違規(guī)參與PE投資，從中牟取暴利。對此，深圳某券商投行負(fù)責(zé)人表示，“這在業(yè)內(nèi)并非個(gè)別現(xiàn)象，有些項(xiàng)目主辦人會通過不同方式對其所做的項(xiàng)目進(jìn)行PE投資。

對于上述“潛規(guī)則”的成因，某上市券商投行人士分析說，“大多數(shù)情況下，誰拉來項(xiàng)目誰就當(dāng)項(xiàng)目主辦人，因此項(xiàng)目主辦人和項(xiàng)目公司的關(guān)系最好，也容易在項(xiàng)目公司增資擴(kuò)股或發(fā)行自然人股時(shí)拿到一些股份。

事實(shí)上，在目前PE全民化的環(huán)境下，PE市場形成了“僧多粥少”的格局。面對相對稀缺的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，普通PE想投資這類項(xiàng)目，卻不得不支付相當(dāng)昂貴的成本?！巴顿Y擬上創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，價(jià)格往往達(dá)到20倍以上市盈率。其中風(fēng)險(xiǎn)巨大，而且獲利空間被擠壓得很厲害?！鄙钲谀迟Y深創(chuàng)投人士透露。

但投行人員往往能低價(jià)對項(xiàng)目公司進(jìn)行PE投資。上述某上市券商投行人士稱，“項(xiàng)目IPO前的增資擴(kuò)股方案由投行設(shè)計(jì)，很多項(xiàng)目的增資擴(kuò)股不是公開的，而是小范圍內(nèi)進(jìn)行的，因此投行人員往往能拿到價(jià)格便宜的股權(quán)。

由于各個(gè)投行的內(nèi)控制度中均禁止投行人員投資相關(guān)項(xiàng)目的股權(quán)，因此一些投行人員不得不另辟蹊徑開展PE投資。上述某上市券商投行人士透露，比較常見的是通過親屬作PE代持。這種方式比較隱蔽，除非有人舉報(bào)，否則很難被發(fā)現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國信證券李紹武案即是此類違規(guī)PE投資案的典型代表。據(jù)悉，在此案中，李紹武妻子邱利穎利用虛假的《工作合同》違規(guī)入股了萊寶高科。

此外，時(shí)代周報(bào)記者還了解到，投行人員違規(guī)介入PE另一個(gè)路徑是：投行人員自己或與他人合伙設(shè)立專門的公司用于PE投資，或者為其他PE公司入股進(jìn)行牽線搭橋，而從中牟利。“創(chuàng)投公司一般都與投行保持著良好的關(guān)系，一些項(xiàng)目的運(yùn)作須倚賴于投行擔(dān)當(dāng)中介?！鄙鲜錾钲谫Y深創(chuàng)投人士說。

熟悉平安證券的某投行高管對時(shí)代周報(bào)記者表示，“平安證券保薦的很多項(xiàng)目被質(zhì)疑造假上市，這反而給平安證券在業(yè)內(nèi)帶來更大的名氣，很多民營公司紛紛找上門來，要平安證券做保薦人，因?yàn)槿菀走^會。而平安證券由于項(xiàng)目多，還具有選擇權(quán)，這和很多小券商搶項(xiàng)目的狀態(tài)完全不同。

北京市問天律師事務(wù)所主任合伙人張遠(yuǎn)忠對時(shí)代周報(bào)表示，“中國內(nèi)幕交易的違法成本很低。只有嚴(yán)懲，包括刑事的制裁方式，才能打擊內(nèi)幕交易。

監(jiān)管乏力違法成本低

不過，近期隨著數(shù)起投行人士違規(guī)進(jìn)行PE投資事件的曝光，監(jiān)管部門已開始對部分券商投行部門進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)摸底調(diào)查。

國信證券一位投行人士向時(shí)代周報(bào)記者透露，“這兩天要填報(bào)一個(gè)關(guān)于個(gè)人所持原始股情況的調(diào)查表格遞交監(jiān)管部門，這種風(fēng)險(xiǎn)排查目前僅限于深圳地區(qū)部分投行，非深圳地區(qū)投行目前尚未接到監(jiān)管部門的相關(guān)摸底調(diào)查指令。

不過，目前幾乎所有的投行內(nèi)控都明顯加強(qiáng)，一些投行正醞釀開展全面自查工作。深圳某中型券商投行人士透露，目前內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)、電話等已實(shí)行全面監(jiān)控留痕。

在國信證券李紹武事件、中信證券謝風(fēng)華事件相繼曝光后，國內(nèi)投行界風(fēng)聲鶴唳，各家投行也隨之加強(qiáng)了內(nèi)控措施。

“原來公司的監(jiān)控僅限于研究和自營部門，但近日來公司對投行部門的監(jiān)控明顯加強(qiáng)了。”深圳某中小券商投行人士說。記者注意到，一位上海投行人士的MSN簽名近日則改成了“都監(jiān)控了？”

與此同時(shí)，部分券商近日還多次召開了針對投行部門的電視電話會議，包括出差在外的項(xiàng)目組在內(nèi)的所有投行人員均參加了會議。深圳某大型券商投行人士透露，“每次開會都會反復(fù)重申禁止投行人員進(jìn)行項(xiàng)目入股。

此外，時(shí)代周報(bào)記者獲悉，一些券商正在醞釀關(guān)于投行人員持股的全面自查工作。深圳某中小券商投行人士透露，“這個(gè)月底之前就會進(jìn)行全面自查。

事實(shí)上，監(jiān)管部門已經(jīng)意識到了投行人員持股的問題，并采取了相應(yīng)的行動。“近一段時(shí)間，深圳監(jiān)管部門一直在查從業(yè)人員的持股情況，主要是填報(bào)A股持股情況，但這兩天就開始查原始股的持股情況了。”深圳某中小券商投行人士透露。

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