研報(bào)提示稀土概念股投資機(jī)會(huì)(薦股)

2010年08月30日 12:22
來源：中國證券網(wǎng)

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國信證券：我國稀土產(chǎn)品出口價(jià)格出現(xiàn)暴漲(薦股)

中金公司：戰(zhàn)略性金屬有望繼續(xù)享受政策支持(薦股)

申銀萬國：看好稀土永磁類個(gè)股(薦5股)

湘財(cái)證券：繼續(xù)推薦稀土小金屬(薦股)

國信證券：我國稀土產(chǎn)品出口價(jià)格出現(xiàn)暴漲(薦股)

事項(xiàng)：

2010年7月8日國家商務(wù)部下達(dá)今年第二批稀土一般貿(mào)易出口配額，總量為7976噸，較2010年的第一批稀土一般貿(mào)易出口配額減少8329噸；較2009年的第二批稀土一般貿(mào)易出口配額減少8291噸。國家對(duì)稀土出口配額的持續(xù)收緊導(dǎo)致目前我國稀土金屬產(chǎn)品出口價(jià)格平均上漲了12萬/噸，稀土氧化物產(chǎn)品出口價(jià)格平均上漲了近20萬/噸。

評(píng)論：

國家商務(wù)部下達(dá)的2010年第二批稀土一般貿(mào)易出口配額急劇下降

中國稀土資源探明儲(chǔ)量占全球的36.52%，是全球第一大稀土資源大國。從全球稀土的供應(yīng)情況來看，2009年，中國共生產(chǎn)12萬噸稀土氧化物，占到了全球產(chǎn)量的96.99%，具備絕對(duì)壟斷地位。與此同時(shí)，我國稀土產(chǎn)品出口自1998年起就實(shí)施配額許可證制度，旨在限制低附加值稀土產(chǎn)品的出口，調(diào)整稀土產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國稀土產(chǎn)業(yè)鏈的形成。

國家商務(wù)部每年向國內(nèi)稀土生產(chǎn)企業(yè)(內(nèi)外資)下達(dá)兩次稀土一般貿(mào)易出口配額(或進(jìn)行一次補(bǔ)充出口配額)，從7月8日國家商務(wù)部公告的2010年第二批稀土一般貿(mào)易出口配額來看，總量為7976噸，較2010年的第一批稀土一般貿(mào)易出口配額減少14，307噸；較2009年的第二批稀土一般貿(mào)易出口配額減少18，451噸，環(huán)比和同比分別大幅度下降64.2%和69.81%。2010年全年的稀土產(chǎn)品出口配額為2.23萬噸，同比下降39.52%。不排除商務(wù)部有可能在今年四季度再增加一些出口配額，但這種出口配額補(bǔ)充事件僅在2009年發(fā)生過，且額度沒超過2000噸，所以即便有補(bǔ)充也影響不到出口配額大幅度下降的趨勢了。

2009年全球稀土需求量在13萬噸左右，中國占據(jù)了全球需求量的56%，即7.28萬噸左右，我們認(rèn)為此需求數(shù)據(jù)在2010年應(yīng)無太大的增加。結(jié)合2010年國家下達(dá)的8.92萬噸稀土產(chǎn)品生產(chǎn)指令性計(jì)劃來看，則國家計(jì)劃內(nèi)的今年稀土產(chǎn)品出口量本應(yīng)控制在1.65萬噸左右的范圍內(nèi)，占生產(chǎn)總量的19%不到。所以，從這個(gè)角度分析，第二批稀土產(chǎn)品出口配額數(shù)量的大幅度減少是符合國家對(duì)稀土行業(yè)調(diào)控的邏輯的。出口配額結(jié)合國家生產(chǎn)指令性計(jì)劃如此大幅度地被收緊，從另一個(gè)角度昭顯了中國政府對(duì)稀土資源保護(hù)意識(shí)的日益增強(qiáng)以及整頓稀土行業(yè)決心之堅(jiān)強(qiáng)，意欲真正建立對(duì)稀土產(chǎn)品的全球定價(jià)權(quán)。

如果這個(gè)邏輯成立的話，未來國家稀土一般貿(mào)易出口配額或?qū)⒈粐?yán)格控制在國內(nèi)稀土產(chǎn)品指令性生產(chǎn)總量的20%~30%。在中國沒有真正奪得稀土產(chǎn)品的全球定價(jià)權(quán)之前，估計(jì)對(duì)全球稀土的供應(yīng)量將不會(huì)出現(xiàn)顯著增加，這也是民心所向的決定。

稀土產(chǎn)品出口配額急劇下降立竿見影的結(jié)果是稀土產(chǎn)品出口價(jià)格暴漲

中國稀土產(chǎn)品出口配額急劇下降帶來的立竿見影的結(jié)果就是稀土產(chǎn)品出口價(jià)格的暴漲。通過咨詢亞洲金屬網(wǎng)、稀土貿(mào)易經(jīng)銷商得到的最新反饋是：由于稀土出口配額的收緊，出口配額較少或者沒有出口配額的稀土冶煉企業(yè)為了獲得配額必須花上10萬~20萬/噸的價(jià)格購買配額。以氧化鐠釹為例，目前國內(nèi)報(bào)價(jià)為19.7萬/噸，如果冶煉企業(yè)想出口氧化鐠釹，必須先花近20萬/噸的價(jià)格購買出口配額，這導(dǎo)致稀土產(chǎn)品出口價(jià)格的暴漲。但即便如此，貿(mào)易商購買配額也相當(dāng)困難，目前有價(jià)無市。

我們認(rèn)為這種局面最終會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)的結(jié)果是：

1、稀土產(chǎn)品走私現(xiàn)象的再度猖獗。這一點(diǎn)需要從國家層面著手嚴(yán)厲打擊。結(jié)合目前國家對(duì)稀土行業(yè)全面整頓的各項(xiàng)措施來看，我們對(duì)國家打擊稀土走私活動(dòng)有信心。

2、在這之前，稀土產(chǎn)品的出口價(jià)格就比國內(nèi)價(jià)格要高出一定幅度，這是因?yàn)槌隹趫?bào)價(jià)里包含了貿(mào)易商購買出口配額付出的成本。在目前這種情況下，由于出口配額的稀缺，有出口配額的企業(yè)也會(huì)因此提高稀土產(chǎn)品的出口價(jià)格。如果國外國內(nèi)稀土產(chǎn)品價(jià)格差距不斷加大，勢必導(dǎo)致國內(nèi)價(jià)格的上漲。這是符合市場規(guī)律的現(xiàn)象，我們認(rèn)為會(huì)對(duì)稀土國內(nèi)外價(jià)格造成中長期趨勢向上的拉動(dòng)效應(yīng)。

3、如果稀土出口價(jià)格居高不下，會(huì)導(dǎo)致稀土貧瘠國家的稀土深加工生產(chǎn)企業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，這將增加稀土國內(nèi)的需求量，從另一個(gè)層面推動(dòng)國內(nèi)稀土價(jià)格的上漲。

綜上所述，我們認(rèn)為目前稀土產(chǎn)品出口價(jià)格暴漲的局面將最終導(dǎo)致國內(nèi)稀土價(jià)格的持續(xù)上漲。我們對(duì)稀土價(jià)格上漲的信心進(jìn)一步加強(qiáng)。

下游需求能夠在很大程度上承受暴漲的稀土價(jià)格

稀土價(jià)格的持續(xù)上漲，投資者必然會(huì)考慮的問題之一就是下游需求能否承受得了？我們以輕稀土中最重要的稀土金屬物——金屬釹價(jià)格上漲為例做了需求壓力測試。金屬釹價(jià)格目前報(bào)28.95萬元/噸，價(jià)格上漲50%，將導(dǎo)致釹鐵硼價(jià)格上漲6.04萬元/噸(每噸釹鐵硼需要0.417噸的金屬釹)。而釹鐵硼價(jià)格上漲6.04萬元/噸(影響到下游終端產(chǎn)品價(jià)格的幅度非常小。

稀土是屬于功能性材料的“工業(yè)維生素”，在任何一個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用都是以“用量少但不可或缺”的角色出現(xiàn)，因此即便稀土價(jià)格出現(xiàn)爆漲，對(duì)下游終端產(chǎn)品價(jià)格的影響仍是微乎其微的，所以，我們得出的結(jié)論是，下游需求能夠在很大程度上承受稀土價(jià)格的暴漲。而釹鐵硼作為性能優(yōu)越的永磁材料性，在下游需求能夠承受的情況下，被替代的可能性也是微乎其微。

“美國等國家將重啟本土稀土礦”的可能事件不會(huì)對(duì)稀土價(jià)格造成大的影響

上個(gè)世紀(jì)美國曾是世界第一的稀土生產(chǎn)大國。美國的芒廷帕斯礦山——世界最大的單一氟碳鈰礦床，稀土品位為5～10%REO，儲(chǔ)量達(dá)500萬噸之多，是美國最重要的稀土資源地。但由于中國稀土產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，大量廉價(jià)的中國稀土冶煉分離產(chǎn)品涌入國際市場，迫使美國稀土企業(yè)不斷減產(chǎn)，當(dāng)進(jìn)口購進(jìn)的稀土價(jià)格開始低于本土開采的價(jià)格時(shí)，美國于2001年停止了對(duì)芒廷帕斯稀土礦的開采。然而停產(chǎn)并沒讓美國的礦主們聯(lián)合起來向中國稀土宣戰(zhàn)--諸如提出反傾銷之類的要求，相反，他們選擇了沉默與合作，其用意不言而喻。而日本政府在2006年提出“國家能源資源戰(zhàn)略規(guī)劃”。該規(guī)劃將稀土等稀有金屬作為必須儲(chǔ)備的戰(zhàn)略物質(zhì)，以防止因這些稀有金屬的短缺影響日本經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。日本因此在十幾年來變本加厲地變相掠奪著中國的稀土資源。

到了資源日益緊缺和寶貴的21世紀(jì)，一旦中國政府資源保護(hù)意識(shí)開始覺醒，世界其他國家享受慣了廉價(jià)中國稀土的日子可能將就此終結(jié)。美國等國家也將重新考慮作為不可或缺的戰(zhàn)略儲(chǔ)備物資稀土的供應(yīng)安全問題，所以，投資者對(duì)“美國等國將重啟本土稀土礦”的預(yù)期可以理解，但在這種預(yù)期的可行性及將帶來的影響需要進(jìn)行全面分析才能夠得出透徹的答案。據(jù)我們了解，美國總審計(jì)局2010年4月份向美國參議員軍事委員會(huì)出具了關(guān)于稀土在國防供應(yīng)鏈體系中的作用和影響的報(bào)告?；居^點(diǎn)主要有：

1、美國原本有較為完善的稀土產(chǎn)業(yè)體系，但是自1998年后由于芒廷帕斯礦(Mountain Pass)生產(chǎn)問題及中國低成本優(yōu)勢美國稀土產(chǎn)業(yè)逐漸下滑，但是2007年后芒廷帕斯礦企利用關(guān)閉前的散碎礦山重新開啟了部分生產(chǎn)，并且芒廷帕斯礦的經(jīng)營者一直希望2012年可以實(shí)現(xiàn)全規(guī)模的復(fù)產(chǎn)。從目前美國稀土產(chǎn)業(yè)體系來看，美國缺少將稀土氧化物進(jìn)一步提煉成稀土金屬的設(shè)備和資產(chǎn)，并且僅擁有一家生產(chǎn)釤鈷永磁體的生產(chǎn)商。同時(shí)，報(bào)告認(rèn)為中國掌控了全球97%稀土氧化物和70%左右永磁材料的生產(chǎn)供應(yīng)，未來通過出口配額及關(guān)稅將大幅增加市場中的定價(jià)權(quán)。

2、關(guān)于重建美國稀土生產(chǎn)體系的一些看法：芒廷帕斯礦石除了中國以外的第一大稀土礦，但是以輕稀土為主(礦質(zhì)與白云鄂博礦一樣)，缺少應(yīng)用在多個(gè)領(lǐng)域及國防系統(tǒng)的中重稀土。除此礦之外，美國其他地方的稀土礦尚處于開發(fā)前期進(jìn)程之中，考慮到多個(gè)州和國家的法律法規(guī)，它們的開發(fā)時(shí)間大概需要7-15年的時(shí)間?？偟膩砜矗绹亟ㄏ⊥辽a(chǎn)體系受到1)資本投入2)環(huán)境成本考慮3)降低生產(chǎn)成本并實(shí)現(xiàn)可以和中國競爭的新技術(shù)開發(fā)需要4年甚至以上的時(shí)間4)日本及其他國家釹鐵硼永磁體生產(chǎn)技術(shù)專利的保護(hù)(部分技術(shù)專利2014年才到期)等多個(gè)因素的影響，完整體系的重建估計(jì)要10-15年左右的時(shí)間。

3、美國國防部(DOD)早在2008年之時(shí)就進(jìn)行了稀土對(duì)國防系統(tǒng)獨(dú)立性的評(píng)估。稀土被廣泛應(yīng)用于國防各個(gè)領(lǐng)域，比如DDG-51 Hybrid Electric Drive Ship Program，the Aegis Spy-1 radar等。從目前來看，DOD并未發(fā)現(xiàn)稀土影響國防系統(tǒng)獨(dú)立性問題以及采取大范圍的行動(dòng)，但是DOD表示會(huì)在2010年9月份完成的最終評(píng)估之前繼續(xù)考慮這些問題。

4、從稀土永磁體替代物來看，目前并未發(fā)現(xiàn)有效的替代品。國防部門、其他國家機(jī)構(gòu)或者企業(yè)都在進(jìn)行盡量減少對(duì)稀土金屬的依賴或者開發(fā)除中國外的供應(yīng)商，但是這些都是初步性的行為。

通過上述分析，我們發(fā)現(xiàn)稀土價(jià)格的上漲并不是導(dǎo)致美國政府準(zhǔn)備啟動(dòng)本土稀土礦山的主要原因，擔(dān)心稀土供應(yīng)影響到美國國防系統(tǒng)的獨(dú)立性才是最深層次的原因。不過到目前為止，美國??防部尚未發(fā)現(xiàn)這種威脅，且美國缺乏完整的稀土生產(chǎn)體系，重建此體系需要10年左右的時(shí)間。而即便開礦，美國芒廷帕斯礦石是以輕稀土為主(礦質(zhì)與白云鄂博礦一樣)，缺少應(yīng)用在多個(gè)領(lǐng)域及國防系統(tǒng)的中重稀土，所以仍需依賴中國獨(dú)有的中重稀土。其實(shí)如果美國政府最終決定開礦的話，從某種意義上來說，對(duì)國內(nèi)稀土行業(yè)反倒是利好，因?yàn)檫@表明稀土供應(yīng)已經(jīng)極度緊缺，價(jià)格昂貴。綜上所述，我們認(rèn)為“美國等國將重啟本土稀土礦”的可能事件，不會(huì)對(duì)稀土價(jià)格造成大的影響。

行業(yè)龍頭包鋼稀土(600111)將深度受益，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià)位60元

在稀土出口產(chǎn)品價(jià)格暴漲的影響下，上周稀土產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲，國內(nèi)氧化鐠釹噸價(jià)上漲6000元至19.7萬元/噸，國內(nèi)氧化釹噸價(jià)上漲7000元至22.3萬元/噸，但離近25萬/噸的歷史高位還有一定的的距離。而在目前國家對(duì)稀土行業(yè)整頓的力度空前之大的背景之下，我們認(rèn)為，之前的歷史高位很可能被一舉刷新。作為行業(yè)龍頭的包鋼稀土對(duì)北方稀土氧化物和稀土金屬統(tǒng)一收購、統(tǒng)一銷售的運(yùn)營模式?jīng)Q定了其將深度受益于稀土價(jià)格的上漲。具備內(nèi)涵式和外延式增長的包鋼稀土的業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，謹(jǐn)慎起見，我們暫時(shí)維持公司2010年~2012年的每股收益分別為：1.04元、1943元和1.65元的預(yù)測，公司業(yè)績具備較好的確定性增長趨勢。基于行業(yè)良性的發(fā)展趨勢，包鋼稀土突出的行業(yè)地位，我們維持對(duì)包鋼稀土的“推薦“投資評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià)位60元。(國信證券研究所)

中金公司：戰(zhàn)略性金屬有望繼續(xù)享受政策支持(薦股)

行業(yè)前瞻：基本金屬股票主要看宏觀政策，小金屬股票則依舊有機(jī)會(huì)。本周我們繼續(xù)推薦符合國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)政策的戰(zhàn)略金屬類股票，具體包括：廈門鎢業(yè)(鎢業(yè)龍頭+福建稀土整合者)，包鋼稀土(稀土整合的最大受益者)，東方鉭業(yè)(鉭絲鉭粉提價(jià)助推業(yè)績)以及辰州礦業(yè)(黃金、銻和鎢的組合，參與銻業(yè)整合)。并建議繼續(xù)配置部分防御性較強(qiáng)的黃金股，A股中看好中金黃金(資產(chǎn)收購保增長)，H股中則繼續(xù)看好招金礦業(yè)(內(nèi)生和外購增加黃金儲(chǔ)量)。提示中金嶺南周一公布業(yè)績(有望超出我們預(yù)期)。(中金公司研究部)

申銀萬國：看好稀土永磁類個(gè)股(薦5股)

私人購買新能源汽車補(bǔ)貼政策可能將于7月出臺(tái)。無論北京的國際汽車展，還是上海的世博會(huì)上，新能源汽車都是當(dāng)之無愧的秀場主角。90余款新能源汽車亮相北京國際展，其中超過30款即將量產(chǎn)。

我們認(rèn)為，如果補(bǔ)貼力度適當(dāng)、且配套基礎(chǔ)建設(shè)完善，今年將成為中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)化元年!因此各大企業(yè)為迅速搶占市場，紛紛加快研發(fā)及量產(chǎn)新能源汽車。

同時(shí)，我們認(rèn)為中國已經(jīng)具備了新能源汽車產(chǎn)業(yè)化的條件。在國家863項(xiàng)目帶動(dòng)下，電動(dòng)汽車技術(shù)成果顯著。據(jù)統(tǒng)計(jì)，863項(xiàng)目中用于電動(dòng)車的研發(fā)投資達(dá)20多億元，目前已形成約1800項(xiàng)專利，并開發(fā)出多款電動(dòng)汽車樣車，部分電動(dòng)車樣車已經(jīng)開始進(jìn)入公告。截止到今年2月底，37家企業(yè)、86種車型獲得準(zhǔn)生證，其中11款混合動(dòng)力轎車、44款混合動(dòng)力商用車、24款純電動(dòng)商用車、5款純電動(dòng)轎車、2款燃料電池車。而稀土永磁電機(jī)是新能源汽車的核心部位之一，目前中國生產(chǎn)的高端釹鐵硼已經(jīng)完全能滿足新能源汽車電動(dòng)機(jī)電機(jī)的需求，隨著國家在新能源汽車補(bǔ)貼政策的支持下，無論國內(nèi)還是國外的汽車廠商，都將在中國這個(gè)最大的汽車消費(fèi)市場展開全力的角逐。中國市場新能源汽車的發(fā)展將會(huì)是與全球同步啟動(dòng)，而從歐美日汽車廠商在中國的布局中也可以嗅出一些端倪。

目前混合動(dòng)力車，日本廠商的技術(shù)最為成熟，而全球其他地區(qū)的汽車廠商都奮起直追，產(chǎn)業(yè)化的能力已大大提升。以配備60kw的電動(dòng)機(jī)的混合動(dòng)力車來計(jì)算，需釹鐵硼永磁材料2-3kg，而以產(chǎn)量100萬輛來計(jì)，會(huì)產(chǎn)生2000-3000噸的直接增量需求。而以新能源輕型客車所采用的90kw的電動(dòng)機(jī)來計(jì)算，其每臺(tái)電機(jī)所需要的釹鐵硼永磁材料將達(dá)到5公斤以上，并且我們認(rèn)為中國在10-13年期間，新能源客車等公眾交通工具將是政府著重扶持的。我們看好釹鐵硼永磁材料未來在新能源汽車中的延伸力度。

我們認(rèn)為歐美以及中國汽車廠商在新能源汽車領(lǐng)域加快量產(chǎn)進(jìn)度，對(duì)整個(gè)市場會(huì)起到推動(dòng)作用，并加快新能源汽車的市場占比，同時(shí)加快拉動(dòng)對(duì)高性能釹鐵硼的增量需求。我們認(rèn)為HEV在汽車市場占有率達(dá)到17%，可能不需要到2020年。以目前全球3.5噸以下7000萬輛的產(chǎn)量來計(jì)算，17%的HEV占比，將直接拉動(dòng)高性能釹鐵硼3.5萬噸以上的增量需求。而如果綜合考慮新能源客車、卡車等，將會(huì)達(dá)到至少4萬噸以上的需求，將會(huì)是未來釹鐵硼最大的終端需求。而以目前的電動(dòng)汽車的發(fā)展水平來看，電機(jī)已經(jīng)不是障礙，影響電動(dòng)車的最主要因素來自鋰電池技術(shù)上的突破。

我們維持稀土永磁行業(yè)整體“看好”評(píng)級(jí)，關(guān)注行業(yè)內(nèi)上市公司：中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技、太原剛玉、中鋼天源。(申銀萬國證券研究所)

湘財(cái)證券：繼續(xù)推薦稀土小金屬(薦股)

1、美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃俣炔扇×炕瘜捤韶泿耪?，一旦?shí)施，基本金屬面臨價(jià)值重估。

2、下游行業(yè)行業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)淡季，但長期需求仍然看好。

3、稀土、銻價(jià)持續(xù)高企，供應(yīng)長期偏緊，長期利多相關(guān)公司。

推薦受益資源價(jià)格持續(xù)高企的包鋼稀土(600111)、辰州礦業(yè)(002155)，下半年業(yè)績有望爆發(fā)性增長的寶鈦股份(600456)，長期受益于新能源發(fā)展的寧波韻升(600366)，資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈的中金黃金(600489)。(湘財(cái)證券研究所)上一頁第 [1] [2] [3] [4] 頁 (共4頁)