2010年09月10日 16:15
來源：興業(yè)證券研發(fā)中心 作者：羅人淵;劉建剛

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投資要點

2010年以來，國家明確加強了對鎢、稀土等戰(zhàn)略稀有資源的開采和出口控制，供給端的持續(xù)有效限制和需求的穩(wěn)定增長，將確保產品價格長期向上的趨勢。

公司行洛坑鎢礦有望自2011年開始開采原生礦，產能有望逐漸擴大到4000噸鎢精礦和200噸鉬精礦，增長60%，同時成本也有將有所下降。另一方面，公司硬質合金刀具業(yè)務已積累多年，產品已獲下游認可，現正通過與下游客戶聯(lián)合技術研發(fā)等迂回的方式逐步滲透市場，預計隨著產品逐步放量，毛利率也將有明顯提升。

福建省政府對稀土產業(yè)非常重視，現已明確以廈門鎢業(yè)為核心治理全省的稀土產業(yè)鏈。由于一共只有6本稀土采礦權，福建省的資源整合將較江西、廣東更為領先。目前廈鎢已控有兩個采礦證，并在新辦一個證。另外，公司厚積薄發(fā)進入稀土新材料領域，也有望迎來收入利潤高增長。

假設鎢精礦含稅價10，11，12年分別為：80000，90000，100000元/噸，則預測公司10，11，12年EPS為0.56，0，71，0，96元。由于公司資源有持續(xù)增加的可能，并且在下游深加工方面技術積累深厚，某些技術國內領先，我們看好公司的持續(xù)高速成長能力，給予“推薦”評級。

風險提示：公司省內稀土資源整合依然存在不確定性，進度難以準確推測；下游產品是否能順利投產，產品是否能被客戶快速接受，也存在一定不確定性。

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