2010年10月11日 10:40
來源：國都證券 作者：徐昊

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冠農(nóng)股份:題材王者 資金寵兒

頂點財經(jīng)　

異動原因:

在經(jīng)歷了長達(dá)10個月的低迷之后,鉀肥價格在7月份開始逐步反彈,相關(guān)的鉀肥個股爭先恐后地上揚(yáng)。公司國投羅鉀的投資收益是公司當(dāng)前利潤的主要來源,作為價格上漲的受益者,該股二級市場上步步拔高。

投資亮點:

1、公司主營業(yè)務(wù)明顯好轉(zhuǎn)。棉花、糖、果蔬作為公司的主營業(yè)務(wù),一直處于盈虧邊緣。受種植面積減少的影響,今年糖、棉花等產(chǎn)品的價格出現(xiàn)了大幅反彈,同比漲幅30%以上,公司主營業(yè)務(wù)今年有望盈利。

2、參股國投羅鉀的投資收益是公司當(dāng)前利潤的主要來源。公司目前持有國投羅鉀20.3%的股份,2009年該股權(quán)的投資收益為5264萬元,占營業(yè)利潤總額的150%以上。

3、公司對外投資收購廣西中電釩業(yè)有限公司股權(quán)帶來新了利潤增長點。(消息來源:搖錢術(shù)智能財經(jīng)終端)

風(fēng)險提示:

受災(zāi)情影響,價格上漲與減產(chǎn)之間的博弈。

壹橋苗業(yè):高景氣度延續(xù) 產(chǎn)能增長決定業(yè)績彈性

1、浮筏蝦夷扇貝養(yǎng)殖高死亡率不影響苗種需求。大連地區(qū)浮筏養(yǎng)殖蝦夷扇貝因為養(yǎng)殖密度過高造成死亡率高,蝦夷扇貝價格持續(xù)上漲。浮筏養(yǎng)殖密度過高的問題未來3至4年內(nèi)難以緩解,蝦夷扇貝價格持蝦夷扇貝苗價格會維持高位。大連長海縣扇貝苗的供求缺口就在300億枚/年,加之扇貝養(yǎng)殖企業(yè)在擴(kuò)張底播養(yǎng)殖海域,當(dāng)?shù)厣蓉惷绻┙o不足的狀況會延續(xù)。貝苗需求旺盛。

2、蝦夷扇貝苗價格穩(wěn)定,新增產(chǎn)能可能延期釋放。公司考慮到下游浮筏養(yǎng)殖戶的短期困難,沒有大幅對貝苗提價,長期看是有利的:1)不大幅提價可穩(wěn)定客戶；2)一旦浮筏養(yǎng)殖好轉(zhuǎn),再提價會很順利。IPO募投的貝苗產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展較慢,如果不能在12月底完全達(dá)產(chǎn),則會錯過11年1月貝苗培育的關(guān)鍵時點,業(yè)績釋放也將延至12年。

3、11年海參苗產(chǎn)能釋放確定。11年海參苗育苗從6月開始,新增產(chǎn)能可以達(dá)產(chǎn),參苗業(yè)績11年釋放確定。公司共有海參苗培育水體約10萬立方米,產(chǎn)能規(guī)模屬業(yè)內(nèi)第一,但市場份額極低,產(chǎn)能消耗無慮。海參養(yǎng)殖周期為2至3年,造成海參苗價格上漲滯后于海參價格上漲。這一季的海參價格維持歷史高位,預(yù)計下一季養(yǎng)殖投苗量會繼續(xù)增長,參苗價格也會上漲。

4、2萬畝養(yǎng)殖海域業(yè)績?nèi)孕璧却９灸壳皣唣B(yǎng)殖海參產(chǎn)能規(guī)模較小,公司利用超募資金獲取2萬畝海域,繼續(xù)用于海參圍堰養(yǎng)殖。2萬畝海域水深8米左右,水體條件優(yōu)越,預(yù)期單產(chǎn)水平較高。2萬畝海域需要圍堰建設(shè)、海底牧場建設(shè)等固定資產(chǎn)投資約4億元,首期投苗成本也需要2-3億元,資金缺口是新增海域業(yè)績釋放的瓶頸。

5、公司的投資邏輯:行業(yè)高景氣度延續(xù),產(chǎn)能增長決定業(yè)績彈性。海參行業(yè)目前處于景氣高點,需求增長受益收入增長而持續(xù),供給增長則受養(yǎng)殖海域擴(kuò)張限制,海參養(yǎng)殖將處于長期景氣周期中。目前狀況下,產(chǎn)能增長決定公司業(yè)績增長潛力,公司未來2年海參苗和海參養(yǎng)殖均有產(chǎn)能釋放,業(yè)績彈性較大。同時,蝦夷扇貝苗產(chǎn)能也有擴(kuò)張。

6、預(yù)計10年EPS0.83元。預(yù)計公司10年EPS0.83元。11年EPS1.21元,對應(yīng)10年P(guān)E99.9倍,11年P(guān)E68.5倍,短期估值偏高,12年業(yè)績高增長可以期待,給予公司"短期_中性,長期_A"的投資評級。

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