2010年10月11日 11:56
來(lái)源：中國(guó)資本證?煌? 作者：趙學(xué)毅

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相比較二季度基金業(yè)的整體虧損，三季度基金開始大幅扭虧，并且部分績(jī)優(yōu)基金取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。從業(yè)績(jī)榜單看，基金投資制勝的關(guān)鍵因素，已經(jīng)從單一的倉(cāng)位控制逐漸轉(zhuǎn)移到選股能力等的綜合考驗(yàn)上來(lái)。

海通證券日前發(fā)布的報(bào)告指出，基金的選股能力的高低決定了其業(yè)績(jī)的優(yōu)劣。該報(bào)告將基金的業(yè)績(jī)分為“選擇回報(bào)”、“可分散回報(bào)”和“風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)”。凈選擇回報(bào)是衡量基金選股能力帶來(lái)的回報(bào)，可分散回報(bào)是衡量基金集中投資帶來(lái)的回報(bào)(集中度超越指數(shù)帶來(lái)的回報(bào))，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)是衡量基金資產(chǎn)配置帶來(lái)的回報(bào)。

“一般來(lái)說(shuō)股票倉(cāng)位越高，牛市中資產(chǎn)配置帶來(lái)的回報(bào)越高，熊市中也會(huì)損失較大。相對(duì)的在震蕩市場(chǎng)中，選股能力帶來(lái)的回報(bào)會(huì)更高，”海通證券基金研究員吳先興表示：“通過(guò)對(duì)比研究不難發(fā)現(xiàn)，從整體上看，三季度股票型開基的業(yè)績(jī)來(lái)源的主要部分是凈選擇回報(bào)決定的，業(yè)績(jī)差距更多也來(lái)自選股能力的高低”

報(bào)告指出，同類基金中業(yè)績(jī)好的基金選股能力較強(qiáng)，而業(yè)績(jī)相對(duì)較差的基金選股能力相對(duì)較弱。具體來(lái)看，三季度凈值增長(zhǎng)率靠前的股票型基金東吳行業(yè)輪動(dòng)、天治創(chuàng)新先鋒、華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)、景順能源基建以及華泰行業(yè)領(lǐng)先，除華泰行業(yè)領(lǐng)先以外，其余四只基金風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)同該類基金的均值水平相比略有超出，但凈選擇回報(bào)明顯高于同類基金的平均水平，這說(shuō)明同類基金業(yè)績(jī)差異的主要來(lái)源是來(lái)自選股能力的高低。

上海一家基金公司基金經(jīng)理告訴記者，今后市場(chǎng)很可能進(jìn)入一個(gè)較為長(zhǎng)期的、反復(fù)震蕩的“牛皮市”階段，在缺乏大的趨勢(shì)性行情的背景下，倉(cāng)位控制的意義會(huì)相對(duì)下降，而“自下而上”、“精選個(gè)股”的能力則將成為考量各家基金“賺錢能力”的重要標(biāo)準(zhǔn)。

小“基”快跑

從公司層面看，在這場(chǎng)群雄逐鹿、有些“混沌”的游戲中，一批業(yè)績(jī)領(lǐng)先的中小型基金公司脫穎而出，逐漸成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)，“小‘基’快跑”橋段的穿插，為稍顯“乏味”的市場(chǎng)帶來(lái)些許生氣。

數(shù)據(jù)顯示，三季度股票投資基金管理公司綜合業(yè)績(jī)前兩位的是兩家“天字號(hào)”的小公司：天弘基金和天治基金，其三季度簡(jiǎn)單平均凈值增長(zhǎng)率分別為24.3%和23.7%。

除了“天天向上”組合，另一家較為亮眼的基金公司是東吳基金，其三季度業(yè)績(jī)平均收益率為23.46%，排名第三位。不僅如此，東吳旗下“三劍客”：東吳進(jìn)取、東吳行業(yè)輪動(dòng)和東吳雙動(dòng)力分別以今年以來(lái)21.81%、21.80%和21.63%的凈值增長(zhǎng)率占據(jù)前三季度偏股型基金增長(zhǎng)排行前四席中的三席。

其余今年三季度業(yè)績(jī)位居前十的股票投資基金管理公司分別為：農(nóng)銀匯理、申萬(wàn)巴黎、信達(dá)澳銀、大成、廣發(fā)、泰信和華商，平均凈值增長(zhǎng)率分別為：23.34%、22.45%、22.06%、21.71%、20.92%、20.73%和20.56%。

分析人士表示，除了大成和廣發(fā)基金公司外，其他基金的規(guī)模均不太大，這可能是由于市場(chǎng)在發(fā)生轉(zhuǎn)折時(shí)，規(guī)模較小的基金更能發(fā)揮船小好掉頭的優(yōu)勢(shì)，倉(cāng)位控制更為靈活；而規(guī)模較大的基金如果對(duì)后市的判斷不夠堅(jiān)決，不敢貿(mào)然大幅變動(dòng)倉(cāng)位。此外，在選股上，很多小基金更為激進(jìn)，敢于大幅配置中小盤股，而三季度中小盤個(gè)股的表現(xiàn)較好；規(guī)模較大的基金即使配置了一定量的小股票，這些小股票的上漲對(duì)其的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)相對(duì)有限。

相較于風(fēng)頭正勁的中小基金公司，“基金一哥”王亞偉所領(lǐng)銜的華夏大盤和華夏策略混合今年以來(lái)表現(xiàn)稍顯“溫和”，其今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率分別為9.65%和12.67%。對(duì)于王亞偉今年的表現(xiàn)，一些分析師認(rèn)為還是因?yàn)樯习肽赍e(cuò)拿了銀行股拖累了業(yè)績(jī)。不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士表示，華夏大盤是一只優(yōu)秀的基金，連續(xù)3年都蟬聯(lián)基金榜的第一名，目前還是絕無(wú)僅有。不僅如此，相比上半年，王亞偉所操盤的基金業(yè)績(jī)已經(jīng)有所提升，特別是頻頻對(duì)重組題材股的成功潛伏，更讓市場(chǎng)相信其“寶刀未老”。經(jīng)歷17個(gè)月的重組后，于9月20日復(fù)牌的ST昌河暴漲226.86%，資料顯示，王亞偉華夏大盤、華夏策略混合兩只基金共計(jì)持有ST昌河900萬(wàn)股，“這對(duì)于基金業(yè)績(jī)的提升有很大的拉動(dòng)作用”，上述分析人士說(shuō)。此外，節(jié)前最后一個(gè)交易日ST昌河剛結(jié)束“無(wú)量漲停”，其潛伏的另一只股票麗江旅游就立馬承接上了，開盤后便“一哥字漲停。資料顯示，去年二季度，王亞偉瞄準(zhǔn)了麗江旅游，當(dāng)時(shí)分別持股200萬(wàn)股和60萬(wàn)股。去年三季度，華夏大盤和華夏策略又分別增持242.82萬(wàn)股、60萬(wàn)05萬(wàn)股。截至今年6月30日，上述兩只基金分別持股400萬(wàn)股和120.05萬(wàn)股。依次位居第五、第六大流通股股東。上述分析人士表示，隨著所押寶的對(duì)象開始“發(fā)力”，王亞偉在四季度的表現(xiàn)值得期待。

分析人士也提醒投資者，基金市場(chǎng)里并不乏中小基金公司旗下基金業(yè)績(jī)曇花一現(xiàn)的案例，因此不應(yīng)該對(duì)“小基快跑”現(xiàn)象過(guò)于迷信。他認(rèn)為，中小基金公司旗下基金的規(guī)模均不大，因此所持有的重倉(cāng)個(gè)股對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響較大，經(jīng)常會(huì)因?yàn)槟持粋€(gè)股的走強(qiáng)，而使得基金業(yè)績(jī)突然猛增，同時(shí)，也會(huì)因?yàn)槟持粋€(gè)股的暴跌而遭遇重挫，因此這些中小基金公司的穩(wěn)定性需要時(shí)間考驗(yàn)。

2010年第三季度，A股市場(chǎng)震蕩攀升。根據(jù)數(shù)據(jù)，上證指數(shù)三季度累計(jì)上漲10.73%，基金重倉(cāng)股漲勢(shì)突出，平均累計(jì)漲幅24.69%。其中，221只基金獨(dú)門重倉(cāng)股平均漲幅23.81%，跑贏大盤1.22倍。雖然基金獨(dú)門重倉(cāng)股平均漲幅低于全部基金重倉(cāng)股的平均水平，但由于倉(cāng)位較重，基金從這些獨(dú)門重倉(cāng)股中同樣獲得不菲的投資收益。

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