2010年10月12日 06:27
來源：上海證券報 作者：吳婷

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熱點之二

加息會否不期而至

⊙記者 周鵬峰 ○編輯 衡道慶

今年的政府工作報告中提出，全年廣義貨幣（M2）增長17％左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右。就前三季度貨幣政策運行來看，接受本報記者采訪的專家普遍認為，2010年實現(xiàn)年初設(shè)定的目標毫無懸念，不過對四季度加息與否預期則不一致。

截至8月末，我國M2余額68.75萬億元,同比增長19.2%，新增人民幣貸款5.71萬億元。M2增長與目標逼近，基本遵守“3322”節(jié)奏管控的銀行信貸投放量也基本符合預期。建行高級研究員趙慶明認為，貨幣政策目標不會改變，現(xiàn)在看不出監(jiān)管部門有變化的跡象，商業(yè)銀行亦無改變。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平則認為，總體來說，今年全年新增人民幣貸款可能稍高于7.5萬億元，M1（狹義貨幣）、M2總體會與目標接近，不會有太大偏差。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委則認為，貨幣供應不會突破目標值。

M2增長17％左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右被認定為適度寬松的貨幣政策目標，能夠滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的合理資金需求，同時也有利于管理好通脹預期、提高金融支持經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性。

對于未來貨幣政策會否迎來方向性拐點的問題，趙慶明認為，未來仍處于經(jīng)濟復蘇期，發(fā)展趨勢不會是直線上升或下降的過程。而從過去的經(jīng)驗來看，經(jīng)濟復蘇期貨幣政策不會發(fā)生急劇的轉(zhuǎn)變，可能會有溫和轉(zhuǎn)向，未來會從適度寬松到穩(wěn)健偏緊。連平則認為，到明年年初貨幣政策保持穩(wěn)定為好。

魯政委則認為，強化資本充足率的管理即是拐點的開始，不過他也表示，拐點不會是忽然而至的。

實際上，為對沖銀行流動性，控制信貸投放節(jié)奏，且考慮到外匯占款一度大幅增加等因素，央行分別于1月18日、2月25日、5月10日三度上調(diào)存款準備金率，可以說，雖然適度寬松貨幣政策方向不改，但從緊的趨勢也在逐步顯現(xiàn)。

目前市場較為關(guān)注的是，加息這一進一步從緊的措施會否在年內(nèi)出臺，對此，市場預期存在分歧。連平認為，第四季度不太可能加息，至少目前不會加息。中國利率變動與經(jīng)濟增長有著密切關(guān)系，連平認為，四季度經(jīng)濟增長可能比三季度要低，因此加息要慎重。與此同時，他預計9月物價可能達到年內(nèi)高點， 10月之后會有所回落，因此加在CPI壓力有所緩解時，加息的可能性也不大。且美、日都在推行更加寬松的貨幣政策，尤其日本最近又調(diào)低了利率。而7月-9月，我國資本流入步伐加快，這時提高利率，擴大同美國的利差水平，將進一步增加資本流入的壓力，且加息后，人民幣升值的壓力也更大。

趙慶明也認為，四季度加息的可能性不大，因為全球經(jīng)濟存有隱憂，日本最近則重返零利率。他認為，我國對房地產(chǎn)調(diào)控的加強，以及節(jié)能減排等對經(jīng)濟增速的影響，將在3-4季度顯現(xiàn)出來，所以無論從外部還是內(nèi)部來看，都不具備加息的可能性。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委則持有相反的預期。9月29日，中國人民銀行召開第三季度貨幣政策委員會例會。令人關(guān)注的是，與此前一直強調(diào)“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”的次序不同，本次貨幣政策委員會將“防通脹”提到了首位，而且認為“任務(wù)依然艱巨”。魯政委認為，這很可能暗示如果未來CPI再創(chuàng)新高，則加息可能驟然而至。

他認為，對經(jīng)濟下滑擔憂的消退、消除“負利率”的輿論壓力、CPI可能持續(xù)3%左右的預期、匯率回歸彈性對利率制約的消除，是加息可能在近期出臺的主要原因。從時間上來說，如果CPI突破前期高點，加息就可能出臺，最快可能在三季度數(shù)據(jù)公布前后。

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