“十二五”規(guī)劃勾畫A股投資宏圖·內(nèi)需篇

2010年10月21日 07:30
來源：證券日報(bào)

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□ 本報(bào)記者張曉峰孫華

編者的話：“十二五”規(guī)劃的主要內(nèi)容將以民生為主線，以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為目標(biāo)，進(jìn)而達(dá)到經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。其中，擴(kuò)大內(nèi)需成為規(guī)劃中的重要關(guān)鍵詞之一，而內(nèi)需主要包括消費(fèi)和投資兩大方面。本版本周二已經(jīng)推出系列報(bào)道之消費(fèi)篇，因此今天將主要從投資的角度來分析“十二五”規(guī)劃對受益行業(yè)的影響，挖掘其中的投資機(jī)會。

從投資的角度，“十二五”期間將圍繞中西部的區(qū)域規(guī)劃、城鎮(zhèn)的保障性住房展開，決定了裝備制造、鐵路基建、醫(yī)療改革、以及新能源汽車等行業(yè)仍然處于增長的周期內(nèi)，其被過度強(qiáng)化的周期特性導(dǎo)致估值水平處于歷史低位，因此這些行業(yè)存在估值修復(fù)和后期進(jìn)一步成長帶來的股價(jià)上漲空間。

2009年1月21日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議并原則通過《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》和《2009-2011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實(shí)施方案》。會議決定，從2009年到2011年，重點(diǎn)抓好基本醫(yī)療保障制度等五項(xiàng)改革。初步測算，為保障上述五項(xiàng)改革，3年內(nèi)各級政府預(yù)計(jì)投入8500億元。初步測算，

隨著醫(yī)改方案逐步出臺。醫(yī)改之后會使更多的人看得起病、買得起藥，將大大促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展從長遠(yuǎn)來醫(yī)藥上市公司將維持高增長。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2005年初至2010年6月底，醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)收益率高達(dá)410.2%，而同期滬深300指數(shù)收益率僅為160.8%。在市場下跌中，醫(yī)藥行業(yè)具有較強(qiáng)的抗跌性，例如在今年上半年滬深300指數(shù)跌幅超過28%，醫(yī)藥生物板塊僅下跌4.96%，在23個(gè)申萬一級行業(yè)中最為抗跌。4月份，上證指數(shù)大幅下跌7.67%，中證醫(yī)藥指數(shù)逆市上漲4.08%。

最近，有關(guān)人士透露，藥品流通行業(yè)“十二五”規(guī)劃向企業(yè)征求意見階段即將結(jié)束，在進(jìn)行調(diào)整后將盡快上報(bào)給國家有關(guān)部門，最晚年底前出臺。知情人士分析，與生物醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃致力于產(chǎn)業(yè)升級的目標(biāo)不同，醫(yī)藥商業(yè)(即醫(yī)藥流通)領(lǐng)域“十二五”期間的主題仍舊是兼并重組、做大做強(qiáng)。

據(jù)介紹，該規(guī)劃的總體目標(biāo)是按照國家醫(yī)藥改革總體指導(dǎo)方針，完善國內(nèi)藥品供應(yīng)保障體系。規(guī)劃草案的關(guān)鍵詞是“兼并重組”、“引導(dǎo)做大做強(qiáng)“、“平穩(wěn)過渡”、“發(fā)展現(xiàn)代物流”。具體來說，鼓勵醫(yī)藥流通企業(yè)兼并重組，引導(dǎo)醫(yī)藥流通企業(yè)做大做強(qiáng)，培育國家級、地市級醫(yī)藥流通企業(yè)龍頭航母。

因此，像國藥控股、上海醫(yī)藥這類全國性或區(qū)域性巨頭企業(yè)有望迎來更大發(fā)展空間。同時(shí)創(chuàng)新型醫(yī)藥上市公司未來將受益于政策支持，預(yù)計(jì)將有更多的企業(yè)在“十二五”期間尋求產(chǎn)業(yè)升級或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

事實(shí)上，在藥品流通“十二五”規(guī)劃綱要出臺前夕，行業(yè)整合大戲已經(jīng)拉開序幕。

新能源汽車進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展快車道

生物醫(yī)藥醫(yī)改促進(jìn)行業(yè)快速發(fā)展

目前，由于缺乏核心技術(shù)，貼牌生產(chǎn)仍是“中國制造”普遍的生存模式，為了實(shí)現(xiàn)到2020年，中國或成為綜合強(qiáng)大、關(guān)鍵一流、整體中上的先進(jìn)國家的國家競爭力戰(zhàn)略目標(biāo)，“十二五”規(guī)劃將重點(diǎn)傾斜高端裝備制造業(yè)。

大型裝備制造業(yè)是制造業(yè)的高端領(lǐng)域，制造業(yè)中的高新技術(shù)與先進(jìn)管理模式基本體現(xiàn)在裝備制造業(yè)，制造業(yè)中利潤空間最大的部分也是裝備制造業(yè)。裝備制造業(yè)代表著整個(gè)制造業(yè)的走向，決定著整個(gè)制造業(yè)的水平。其中包括重型機(jī)械、船舶、飛機(jī)、發(fā)電設(shè)備、大型鍋爐、冶金機(jī)械、礦山機(jī)械、專用設(shè)備等大型裝備生產(chǎn)廠家。

據(jù)了解，在高端裝備制造的衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)方面，北斗二代、北斗三代衛(wèi)星組網(wǎng)完成后將成為可覆蓋全球四大導(dǎo)航系統(tǒng)之一；到時(shí)與地面設(shè)備相關(guān)的上市公司北斗星通、國騰電子、合眾思壯與衛(wèi)星應(yīng)用方面的公司中國衛(wèi)星將有望受到資金的青睞。

電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性調(diào)整加深。從國網(wǎng)公布的“十二五”規(guī)劃以及智能電網(wǎng)招標(biāo)情況來看，電網(wǎng)建設(shè)關(guān)注焦點(diǎn)將集中在特高壓和智能電網(wǎng)的發(fā)展。8月公布的特高壓“十二五”規(guī)劃提出在2015年完成“三橫三縱一環(huán)網(wǎng)”的結(jié)構(gòu)布局。此項(xiàng)規(guī)劃總計(jì)新增交流線路約9000公里，新建變電站29座；直流線路約23000公里，新建換流站21座。預(yù)計(jì)“十二五”特高壓項(xiàng)目投資額將達(dá)到3100億元。未來10年，一個(gè)因智能電網(wǎng)而帶動的宏大產(chǎn)業(yè)鏈條正徐徐展開。

此外，有分析人士認(rèn)為，如果“十二五”期間社會固定資產(chǎn)投資增長率控制在20%左右，2015年，中國對工程機(jī)械的市場需求將達(dá)到9000億元。2009年，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資規(guī)模達(dá)到22.5萬億元，比2000年的不足3.3萬億元增長了5.8倍。期間社工程機(jī)械行業(yè)的市場規(guī)模增長了5.46倍。而城鎮(zhèn)化建設(shè)、高速公路、風(fēng)電和核電建設(shè)投資將是拉動工程機(jī)械行業(yè)今后五至十年實(shí)現(xiàn)快速增長的主要動力來源。

裝備制造 “中國制造”升級刻不容緩

據(jù)鐵道部日前公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資同比增長26.6%，達(dá)到4912.46億元，其中基建投資4298.6億元，同比上升26.3%。

按照目前已公布的施工項(xiàng)目，2012年我國鐵路通車?yán)锍虒⑦_(dá)到11萬公里，而目前鐵路中長期規(guī)劃中的鐵路里程目標(biāo)僅為12萬公里以上。從目前上報(bào)國家發(fā)改委的十二五規(guī)劃來看，各地建設(shè)鐵路的積極性極高，鐵路建設(shè)里程超出中長期規(guī)劃的可能性極大。

當(dāng)前鐵路基建正處于投資高峰期，同時(shí)，在國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的大背景下，國內(nèi)鐵路網(wǎng)遠(yuǎn)期建設(shè)規(guī)模上調(diào)是大勢所趨。

中投證券預(yù)計(jì)，隨著十二五規(guī)劃中鐵路里程的增加，行業(yè)盈利增長的確定性大幅度提高將使該行業(yè)的估值水平重回20到30倍以上的動態(tài)市盈率水平。因此該行業(yè)股票還將會有100%-200%以上的上漲空間。

特別值得關(guān)注的是，進(jìn)入21世紀(jì)后，中國的鐵路建設(shè)進(jìn)入了高鐵時(shí)代，2008年中國建成了第一條時(shí)速超過300公里的高速鐵路京津城際鐵路，2009年，中國又擁有了世界上一次建成里程最長運(yùn)營速度最高的高速鐵路武廣客運(yùn)專線。截至2010年中，中國的高鐵運(yùn)營里程達(dá)到了6920公里，位居世界第一。

2012年，中國將建成以北京為中心的8小時(shí)高速鐵路交通圈，按照新調(diào)整的中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃，到2012年，中國鐵路運(yùn)營里程將由目前的8萬公里增加到11萬公里，其中高鐵的客運(yùn)專線，將達(dá)到18000公里。

銀河證券表示，“雙鐵”斬獲頗豐，中國高鐵進(jìn)軍全球市場近幾年，以中國中鐵、中國鐵建為代表的中國鐵路建設(shè)企業(yè)在海外鐵路市場連獲大單。

鐵路基建鐵路建設(shè)進(jìn)入高鐵時(shí)代

三網(wǎng)融合是指電信網(wǎng)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)和有線電視網(wǎng)三大網(wǎng)絡(luò)通過技術(shù)改造，能夠提供包括語音、數(shù)據(jù)、圖像等綜合多媒體的通信業(yè)務(wù)。對于我們，三網(wǎng)融合后，用戶只要安裝一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，便可同時(shí)完成上網(wǎng)、看電視、打電話、發(fā)短信等幾乎所有的日常信息處理。用戶可以按著遙控器打電話，打開電視機(jī)上網(wǎng)沖浪，盯著電視屏幕玩網(wǎng)絡(luò)游戲，握著手機(jī)看電視新聞、實(shí)況轉(zhuǎn)播等。

根據(jù)國務(wù)院三網(wǎng)融合領(lǐng)導(dǎo)小組專家組組長鄔賀銓的估算，在未來三年內(nèi)，三網(wǎng)融合將啟動的相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模達(dá)6880億元，其中，廣電有線網(wǎng)絡(luò)雙向改造、機(jī)頂盒產(chǎn)業(yè)升級和視、音頻節(jié)目內(nèi)容信息系統(tǒng)的建設(shè)投資，將達(dá)到2490億元。三網(wǎng)融合將激發(fā)和釋放巨大的信息消費(fèi)需求，促進(jìn)信息服務(wù)與終端消費(fèi)市場的繁榮，未來三年信息服務(wù)收入與終端消費(fèi)預(yù)計(jì)接近4390億元。

國務(wù)院辦公廳6月30日公布第一批三網(wǎng)融合試點(diǎn)地區(qū)(城市)名單，包括北京、上海、大連市等12座城市，為推動三網(wǎng)融合更進(jìn)一步。2010年上半年，有線網(wǎng)絡(luò)上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.83億元，同比增長33.29%；凈利潤7.33億元，同比下降33.57%。分析師認(rèn)為，數(shù)字化平移帶來的折舊攤銷壓力仍將抑制業(yè)績的釋放，增值業(yè)務(wù)處于培育期，短期難以貢獻(xiàn)較大利潤。

由于行業(yè)發(fā)展已上升到國家戰(zhàn)略高度，多部委政策引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。因此，中信金通在行業(yè)報(bào)告中看好中興通訊、烽火通信、新海宜、中天科技、三維通信等股票。

三網(wǎng)融合促進(jìn)終端消費(fèi)市場繁榮

據(jù)工信部預(yù)計(jì)，到2020年中國汽車保有量將超過2億輛，由此帶來的能源安全和環(huán)境問題將更加突出。所以我國新能源汽車有望進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展快車道。

據(jù)媒體報(bào)道，由科技部牽頭的《電動汽車科技發(fā)展“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃》已制訂完畢，最遲明年公布。

中銀國際報(bào)告預(yù)計(jì)，“十二五”期間，我國新能源汽車將正式邁入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段。我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)化將分三步走，第一步2008-2010年，在大城市公共服務(wù)領(lǐng)域開展示范運(yùn)行。第二步是2011-2015年開始進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，在全社會推廣新能源城市客車、混合動力轎車、小型電動車。第三步是2016-2020年，進(jìn)一步普及新能源汽車、多能源混合動力車，插電式電動轎車，氫燃料電池轎車將逐步進(jìn)入普通家庭。

“十二五”期間，我國汽車發(fā)展總體上將采用一種過渡戰(zhàn)略和轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。未來5-10年乃至更長一段時(shí)期內(nèi)，我國將采取內(nèi)燃機(jī)汽車和新能源汽車兩條腿走路發(fā)展戰(zhàn)略，一方面繼續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有的車用能源動力系統(tǒng)，發(fā)展節(jié)能型內(nèi)燃機(jī)汽車；另一方面，開發(fā)新一代車用能源系統(tǒng)，發(fā)展新能源汽車，兩者共同發(fā)展，良性互助。

分析師認(rèn)為，“十二五”期間，新能源汽車產(chǎn)業(yè)將著力突破動力電池、驅(qū)動電機(jī)和電子控制領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)，推進(jìn)插電式混合動力汽車、純電動汽車推廣應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化，所以，需關(guān)注與此相關(guān)的個(gè)股機(jī)會。

□大同證券醫(yī)藥行業(yè)研究小組

從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，1-8月份醫(yī)藥制造業(yè)收入及利潤總額分別實(shí)現(xiàn)6976億元和718億元，分別同比增長25.69%和34.71%，增速較1-5月份略有放緩，增速放緩主要是翹尾因素的影響。長期來看，我國醫(yī)藥行業(yè)將在新醫(yī)改、人口老齡化、基層需求充分釋放以及消費(fèi)升級的共同作用下，步入行業(yè)發(fā)展的“黃金十年”，目前僅處于“大幕拉開”的階段。

市場表現(xiàn)方面，在經(jīng)歷了一季度的“逆勢大漲”以及二季度的“深幅調(diào)整”，醫(yī)藥板塊三季度逐漸擺脫了《藥品價(jià)格管理辦法》的陰影，在短期利空和長期利好的權(quán)衡中，市場資金選擇了逢低買入增長明確、前景向好的醫(yī)藥股，在資金的推動下，醫(yī)藥生物指數(shù)大幅反彈，并創(chuàng)出新高?？v觀前三季度醫(yī)藥生物指數(shù)的走勢，我們不難發(fā)現(xiàn)其走勢呈“N”型，超過同期滬深指數(shù)接近40%的水平。個(gè)股方面，概念炒作也成為醫(yī)藥板塊三季度的一大特點(diǎn)，前有“超級病菌”，后有“蜱蟲概念”。此外，如海正藥業(yè)、華海藥業(yè)等國際仿制藥轉(zhuǎn)移概念品種也出現(xiàn)較大幅度上漲。

盡管我們對醫(yī)藥行業(yè)的長期發(fā)展以及醫(yī)藥板塊的長期表現(xiàn)非?？春?，但短期醫(yī)藥板塊面臨雙重風(fēng)險(xiǎn)：一方面，估值風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。從醫(yī)藥板塊相對估值情況來看，目前醫(yī)藥板塊較全部A股的溢價(jià)水平卻再度刷新歷史新高，相對估值風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，6月份醫(yī)藥板塊整體的大幅調(diào)整便是前車之鑒；另一方面，政策風(fēng)險(xiǎn)將可能在四季度集中釋放：首先，《藥品價(jià)格管理辦法》正式文件將會出臺，這將會給資本市場帶來比較大的震動。其次，基本藥物目錄品種以及醫(yī)保品種調(diào)價(jià)將會在四季度開始，部分流通價(jià)差率較大的品種將會面臨價(jià)格的大幅下調(diào)。再次，治理醫(yī)藥行業(yè)商業(yè)賄賂的工作將會進(jìn)一步展開。

在估值高企以及政策風(fēng)險(xiǎn)的雙重壓力下，我們認(rèn)為四季度醫(yī)藥板塊將可能出現(xiàn)一定程度的分化，部分品種將出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)以緩解目前高估值的壓力，因此我們給予醫(yī)藥行業(yè)下半年中性的投資評級，投資者應(yīng)謹(jǐn)防醫(yī)藥板塊因估值風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的股價(jià)大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)。然而，如果放在更長的時(shí)間周期來看，醫(yī)藥板塊的長期投資價(jià)值并沒有發(fā)生改變，長期投資質(zhì)地優(yōu)良的醫(yī)藥品種將會帶來較為豐厚的長期超額收益。在投資標(biāo)的選擇上，我們建議投資者將“安全邊際”作為投資的首要考慮因素，而基本藥物目錄獨(dú)家品種的主線仍應(yīng)是投資者重點(diǎn)關(guān)注的?；诖耍谝痪€股中我們推薦估值相對較低、未來前景廣闊的天士力，此外被市場所低估的中新藥業(yè)和華潤三九也是我們重點(diǎn)推薦的品種，建議投資者將這些品種作為長期投資標(biāo)的。

關(guān)注藥品價(jià)格政策追求投資安全邊際

據(jù)媒體報(bào)道，“十二五”規(guī)劃最大的亮點(diǎn)在相關(guān)企業(yè)于“十二五”期間在中國的近海大陸架和大陸坡再建設(shè)5000萬噸的產(chǎn)能，將帶動的海工程裝備總投資將超過2500億元。對此，眾多海洋工程船舶企業(yè)也將從該規(guī)劃帶來的訂單中分得一杯羹。

我國擁有18000公里的大陸海岸線，面積大于500平方米的島嶼有6500多個(gè)，海洋資源種類繁多，海洋生物、石油天然氣、固體礦產(chǎn)、可再生能源、濱海旅游等資源豐富，開發(fā)潛力巨大。我國海洋發(fā)展正迎來前所未有的機(jī)遇，黨中央、國務(wù)院的重視，沿海地區(qū)政府部門的積極響應(yīng)，隨著東部率先發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，海洋經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展成為必然。在"十二五"規(guī)劃指導(dǎo)下，通過海洋產(chǎn)業(yè)的調(diào)整、優(yōu)化、升級和改造，特別是戰(zhàn)略性新興海洋產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，海洋經(jīng)濟(jì)對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率必然會進(jìn)一步提高，海洋工程產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司也將面臨重大的發(fā)展機(jī)遇。

海洋經(jīng)濟(jì)對國民經(jīng)濟(jì)一直做著持續(xù)的貢獻(xiàn)，而且不斷提高。2009年全國海洋生產(chǎn)總值突破3萬億元大關(guān)，達(dá)到3.1964萬億元，海洋生產(chǎn)總值占國內(nèi)生產(chǎn)總值近十分之一。按此趨勢發(fā)展，未來將成為國民經(jīng)濟(jì)的潛在支柱。海洋的發(fā)展?jié)摿υ缫驯蝗蚋鲊P(guān)注，中國海洋經(jīng)濟(jì)躍升發(fā)展需繼續(xù)深入海洋認(rèn)識。

海洋工程裝備業(yè)涉及到的行業(yè)包括海洋油氣發(fā)開、海工平臺制造、配套設(shè)備制造、油氣開采服務(wù)以及設(shè)備設(shè)計(jì)總承類相關(guān)上市公司。

業(yè)內(nèi)人士分析，A股市場中，涉及海洋工程的上市公司有，海洋油氣開發(fā)的中國船舶、中國重工、中集集團(tuán)；海工平臺制造業(yè)務(wù)中，包括振華重工、廣船國際；中信海直是海上石油直升機(jī)服務(wù)龍頭；油氣開采服務(wù)方面，中海油服具有雄厚實(shí)力；涉及到設(shè)備設(shè)計(jì)總承的公司也不少，比如上海佳豪、江鉆股份、杰瑞股份；神開股份提供綜合錄井儀、采油氣樹和油品分析儀；寶德股份具有鉆采設(shè)備電控自動化產(chǎn)品；鞍鋼股份提供海工設(shè)備鋼材；久立特材則提供油氣輸送不銹鋼焊接管；巨力索具生產(chǎn)的海上起吊設(shè)備吊索吊具成為必不可少的工具，還有中天科技可以提供海底光電纜。

中國海洋經(jīng)濟(jì)在新世紀(jì)前十年保持了強(qiáng)勁發(fā)展勢頭，數(shù)據(jù)顯示，海洋生產(chǎn)總值年均增長率為16.12%，遠(yuǎn)高出同期GDP增速。21世紀(jì)第二個(gè)十年，在國家新的戰(zhàn)略扶持層面上，我國海洋發(fā)展將進(jìn)入一個(gè)新的階段，有望成為國民經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。

東方證券在行業(yè)報(bào)告中建議重點(diǎn)關(guān)注中海油服、海油工程、中集集團(tuán)和振華重工等股票。

海洋工程成為國民經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)