2010年11月03日 08:28
來源：中國(guó)證券網(wǎng)

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許繼電氣(000400)：業(yè)績(jī)被進(jìn)一步夯實(shí) 買入

中信證券分析師劉磊發(fā)布報(bào)告指出，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年減少近5000萬元，表明平安信托給予許繼集團(tuán)的20億元到賬資金已顯著減輕集團(tuán)和上市公司的財(cái)務(wù)壓力，這從集團(tuán)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)性占款減少1.2億元(由正轉(zhuǎn)負(fù))也得到驗(yàn)證。此外，公司在2009年國(guó)網(wǎng)二次設(shè)備集中招標(biāo)中，保護(hù)類產(chǎn)品市場(chǎng)份額全面提升(2008年為7%，2009年為21%)，取得了歷史最好成績(jī)；直流控制保護(hù)業(yè)務(wù)包攬了2009年國(guó)內(nèi)兩個(gè)直流項(xiàng)目(寧東-山東、葛滬改造)，總金額達(dá)到1.8億元，保持絕對(duì)領(lǐng)先地位；公司與河南電力公司簽訂智能電網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)研究科研合作協(xié)議，為智能變電站、新能源接入、智能配用電等產(chǎn)品研發(fā)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

隨著定向增發(fā)收購集團(tuán)輸變電資產(chǎn)于今年完成，公司業(yè)績(jī)將被進(jìn)一步夯實(shí)。上述報(bào)告認(rèn)為，國(guó)網(wǎng)入主許繼將給公司帶來大跨越發(fā)展的良機(jī)，為此繼續(xù)看好公司增長(zhǎng)潛力。給予公司2010、2011年EPS分別為0.90元和1.25元，2010/2011年P(guān)E各為26、19倍，當(dāng)前股價(jià)24.19元，維持目標(biāo)價(jià)40元和"買入"的投資評(píng)級(jí)。(中信證券)

長(zhǎng)園集團(tuán)(600525)：強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入二次設(shè)備行業(yè)

招商證券分析師發(fā)表研究報(bào)告表示，如不考慮未來PE 投資收益，預(yù)計(jì)公司2010至2012 年每股收益為0.51、0173 和0.97 元，按2010 年30 倍市盈率計(jì)算，估值區(qū)間為15.3-16.8 元。對(duì)公司的現(xiàn)有PE 投資項(xiàng)目給予每股4 元的溢價(jià)，每股目標(biāo)價(jià)為19.3-20.8元，維持"強(qiáng)烈推薦-A"的投資評(píng)級(jí)。

2010年6月10日，長(zhǎng)園集團(tuán)成功競(jìng)拍到深圳南瑞科技有限公司15%的股權(quán)。本次競(jìng)拍完成后，長(zhǎng)園集團(tuán)將持有深圳南瑞53.33%的股權(quán)。長(zhǎng)園集團(tuán)由此成為輸變電二次設(shè)備行業(yè)的主要參與者之一。

分析師指出，深圳南瑞是我國(guó)主要的電網(wǎng)二次設(shè)備供應(yīng)商之一，在母線保護(hù)和變電站綜合自動(dòng)化領(lǐng)域占有重要的市場(chǎng)地位。2009 年在國(guó)網(wǎng)二次設(shè)備保護(hù)類產(chǎn)品統(tǒng)一招標(biāo)中，深圳南瑞占據(jù)了15%的市場(chǎng)份額，僅次于南瑞繼保、北京四方和許繼電氣。從國(guó)網(wǎng)對(duì)二次設(shè)備統(tǒng)一招標(biāo)以來，深圳南瑞在母線保護(hù)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額達(dá)到29%，位居行業(yè)第二，僅次于南瑞繼保、在國(guó)網(wǎng)二次設(shè)備變電站自動(dòng)化產(chǎn)品招標(biāo)中，深圳南瑞占據(jù)了10%左右的市場(chǎng)份額，排名行業(yè)第五。深圳南瑞2009 年?duì)I業(yè)收入5.48億元，凈利潤(rùn)7813 萬元。

隨著我國(guó)配網(wǎng)建設(shè)速度的加快和智能電網(wǎng)的發(fā)展，二次設(shè)備行業(yè)面臨巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。珠海共創(chuàng)主要生產(chǎn)變電站微機(jī)"五防"系統(tǒng)，市場(chǎng)占有率達(dá)40%。珠海成瑞生產(chǎn)為數(shù)字化變電站配套的光電互感器產(chǎn)品。這兩家企業(yè)都是長(zhǎng)園集團(tuán)的并表企業(yè)。此次股權(quán)收購?fù)瓿珊螅钲谀先鹨渤蔀楣镜牟⒈砥髽I(yè)。深圳南瑞將作為長(zhǎng)園集團(tuán)在電網(wǎng)設(shè)備市場(chǎng)的核心支點(diǎn)，帶動(dòng)公司在電網(wǎng)一次設(shè)備和二次設(shè)備領(lǐng)域的多家子公司，發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，提高市場(chǎng)占有率。(招商證券)

國(guó)電南自(600268)：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn) 發(fā)展前景廣闊

公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行。公司2009年對(duì)下屬公司業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新整合，并將公司的發(fā)展戰(zhàn)略由原來的“1+4+1”轉(zhuǎn)型為“三足鼎立”，即以電力自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)、新能源節(jié)能減排自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)、智能一次化設(shè)備產(chǎn)業(yè)為核心，推動(dòng)公司快步發(fā)展。

電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，短期業(yè)績(jī)有保障。公司電力自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)包括電網(wǎng)自動(dòng)化、電廠自動(dòng)化、水利水電自動(dòng)化、工業(yè)自動(dòng)化四大業(yè)務(wù)。電力自動(dòng)化是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，未來仍將穩(wěn)步發(fā)展，保證公司短期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

新能源及節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)。公司成立了南自新能源科技有限公司，主要從事新能源及節(jié)能減排業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括風(fēng)電控制系統(tǒng)、光伏逆變升壓裝置、核電輔機(jī)等新能源產(chǎn)品以及變頻器、除塵器等節(jié)能減排產(chǎn)品。當(dāng)前公司該產(chǎn)業(yè)累計(jì)訂單已接近1.4億元，隨著國(guó)家對(duì)新能源及節(jié)能減排支持政策力度的不斷加大，該業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)高速發(fā)展局面。

與西電、重大科技團(tuán)隊(duì)強(qiáng)強(qiáng)合作，智能化一次設(shè)備前景廣闊。公司分別與中國(guó)西電組建西電南自、與重慶大學(xué)技術(shù)團(tuán)隊(duì)組建南自海吉，打造智能化一次設(shè)備產(chǎn)業(yè)。中國(guó)西電是國(guó)內(nèi)不多的能夠成套提供輸配電一次設(shè)備的企業(yè)，重大科技團(tuán)隊(duì)在電力自動(dòng)化方面具有一系列的產(chǎn)品和技術(shù)儲(chǔ)備，再加上南自在二次設(shè)備研發(fā)及市場(chǎng)開拓方面的優(yōu)勢(shì)，公司智能化一次設(shè)備前景廣闊，我們預(yù)計(jì)2011年公司智能一次化設(shè)備營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到8000萬元。

非公開增發(fā)項(xiàng)目服務(wù)于公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司非公開增發(fā)項(xiàng)目已于5月25日獲得國(guó)資委批準(zhǔn)，擬發(fā)行4600萬股，募集資金不超過7.8億元，投資于電力自動(dòng)化、新能源節(jié)能減排以及智能化一次設(shè)備方面的7個(gè)項(xiàng)目，建設(shè)期均在2年以內(nèi)，鑒于公司豐富的技術(shù)儲(chǔ)備以及廣闊的市場(chǎng)資源，該項(xiàng)目將進(jìn)一步提高公司的盈利能力。

參股子公司具備分拆上市資格。國(guó)電南自參股了上?？肆颦h(huán)?？萍脊煞萦邢薰?，持股比例為30%。該公司主要通過活性炭進(jìn)行煙氣脫硫，脫硫效率超過95%，副產(chǎn)品為硫酸、硫酸銨、液體SO2等，副產(chǎn)品可以作為化工廠的原料進(jìn)行重復(fù)利用。公司在脫硫方面擁有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)優(yōu)勢(shì)，受到國(guó)家節(jié)能減排的政策支持，經(jīng)營(yíng)狀況良好，具備分拆上市的資格。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2010/2011/2012年EPS分別為0.42/0.58/0.83元左右，考慮到同行業(yè)的平均估值水平，給予公司50倍左右的市盈率比較合理，但由于公司募投項(xiàng)目的高成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為可以給予一定的估值溢價(jià)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為22元，給予公司5推薦”評(píng)級(jí)。(南京證券 尹建輝)

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