2010年11月03日 08:28
來源：中國證券網

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國電南瑞(600406)：業(yè)績增長明確 估值尚待調整

投資要點：

公司主要業(yè)務為電網調度自動化、變電站保護及綜合自動化、軌道交通保護及電氣自動化、農/配電自動化及終端設備四項。公司2010年的財務預算是收入增長25%以上，按目前股本攤薄后為0.635元左右。我們認為，從公司目前的經營狀況來看，超預期沒有什么問題。

公司未來的看點，除了主營業(yè)務增長保持高速外，新開辟的業(yè)務汽車充電站二次設備系統集成，與智能電表，將有可能在10年出現亮點。另外，公司軌道交通方面正抓緊研究的地鐵電流回流儲備系統，也將有利于軌道交通業(yè)務方面的業(yè)務拓展與產品鏈整合。

我們對公司正在積極進行的非公開定向增發(fā)募投項目持樂觀態(tài)度，根據項目建設期規(guī)劃，我們預計智能電網項目中，智能用電信息采集系統及配套產品、風電機組控制及風電場接入系統將會分別于2010-2011年研發(fā)成功，并在2011年前后開始貢獻業(yè)績。

大股東南瑞集團的資產注入預期，由于一部分原因，可能會與我們之前的構想發(fā)生變化，但是我們依然看好未來資產注入帶來的良好預期。

公司目前的估值風險，由于公司是我國電力二次設備的龍頭，是不同于其他的電氣設備制造的公司，而是具有以提供電氣設備自動化為主的行業(yè)軟件系統集成商的特點，所以公司享有軟件行業(yè)高估值的溢價，但是目前股價依然偏高，我們認為公司股價面臨調整需求，建議投資者屆時重點關注。目前將評級下調為"中性"。(財富證券 易卓)

榮信股份(002123)：中期高增長可期 產品線不斷豐富

預計中期盈利增長40%左右。在過去幾年里，隨著產品線的豐富，我們注意到公司各季度收入整體呈持續(xù)增長之勢，2009年公司共獲得新訂單15.09億元，同比增長60%，其中主要是下半年訂單增長迅速。預計今年上半年公司收入仍可維持較高的增速。盈利增長預計在40%左右。

主要產品增長格局預計變化不大。在公司的三大類產品中，電能質量管理產品方面SVC預計全年增長30%左右；高壓變頻器全年維持翻倍預測，不過近期低壓變頻器競爭激烈，價格下滑幅度較大，公司低壓變頻器占變頻器收入的一半左右，預計毛利率也將受到不利影響，因此下調變頻器毛利率5個百分點左右；北京信力筑公司的余熱發(fā)電業(yè)務根據去年訂單情況，維持全年3.1億元左右的收入預測。

估值與評級。公司圍繞節(jié)能增效和下游煤炭、鋼鐵、建材等高能耗行業(yè)進行持續(xù)的產品開發(fā)，屬于具有較強技術優(yōu)勢的成長型公司，結合相對估值法與絕對估值法，我們認為公司未來一年的目標價為36.8元左右，維持"推薦"評級。

風險因素。公司產品主要用于重工業(yè)部門，雖然政府部門對節(jié)能環(huán)保十分重視，近期也出臺了高效電機補貼、合同能源管理補貼等鼓勵節(jié)能環(huán)何的政策措施。但我們仍然擔心，前期嚴厲的樓市調控政策對煤炭、冶金等重工業(yè)部門產生不利影響，從而間接影響公司未來訂單情況。此外，通用型高壓變頻器今年價格下滑幅度較大，將影響公司最終盈利狀況。(民族證券 符彩霞)

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