2010年11月16日 09:02
來源：中國(guó)證券網(wǎng) 作者：伊力特

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西部建設(shè)(002302)：依托新疆穩(wěn)定增長(zhǎng) 值得長(zhǎng)期關(guān)注

投資亮點(diǎn)：

新疆地區(qū)最大的商品混凝土生產(chǎn)企業(yè)，新疆市場(chǎng)占有率30%，烏魯木齊市場(chǎng)占有率40%。技術(shù)先進(jìn)，每立方混凝土配方比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低5 元左右，是新疆唯一能提供C60混凝土的企業(yè)。

預(yù)計(jì)商品混凝土的需求將在2010-2012 年保持25-30%的增長(zhǎng)：1)新疆地區(qū)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速將在2010-2012保持25%增速，新疆水泥需求增速25%以上；2)新疆商混率僅為20%，存在提高空間。

主業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)張，南疆成為未來方向。公司的募集項(xiàng)目逐步投產(chǎn)后，產(chǎn)能擴(kuò)張效果顯現(xiàn)，我們預(yù)期今后兩年商品混凝土產(chǎn)量達(dá)370 和420 萬(wàn)方，增長(zhǎng)26%和13.5%。

向上整合水泥企業(yè)，主業(yè)存在資產(chǎn)注入預(yù)期。公司有向上游整合的動(dòng)力，計(jì)劃收購(gòu)水泥生產(chǎn)線。納入中國(guó)建筑旗下后，存在混凝土業(yè)務(wù)注入預(yù)期。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：

預(yù)計(jì)公司2010-2012 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%、25%和10%，每股收益分別為0.62 元、0178 元和0.86 元。基本假設(shè)是銷量增長(zhǎng)26%、13.5%和14.3%，價(jià)格增長(zhǎng)-0.8%、206%和0%。毛利率為17.1%、1786%和16.8%、

首次關(guān)注給予“中性”評(píng)級(jí)

目前公司估值較高， 2010 年和2011 年市盈率36x 和28.7x倍，因此給予“中性”評(píng)級(jí)。

公司是新疆地區(qū)最大的商品混凝土提供商，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。此外，隨著中國(guó)建筑成為母公司，旗下混凝土資產(chǎn)、新疆房地產(chǎn)資產(chǎn)等存在和西部建設(shè)重組整合的預(yù)期，我們認(rèn)為該公司值得長(zhǎng)期關(guān)注。(中金公司 羅煒)

啤酒花(600090)：后期具備上漲空間 中線持續(xù)關(guān)注

公司是全國(guó)最大的啤酒原料供應(yīng)商之一，主營(yíng)啤酒麥芽和啤酒產(chǎn)品，產(chǎn)品還出口東南亞等地區(qū)。公司經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的新疆啤酒在新疆地區(qū)占有率達(dá)60%以上。隨著烏蘇啤酒50%股權(quán)的注入，公司基本壟斷了新疆的啤酒消費(fèi)市場(chǎng)。從德國(guó)普羅斯特公司引進(jìn)了亞洲僅有的具有世界先進(jìn)水平的智能型酒花顆粒生產(chǎn)線，生產(chǎn)能力躍居世界第二。

市場(chǎng)面：公司采取多元化經(jīng)營(yíng)方式，除啤酒支柱產(chǎn)業(yè)之外，還涉及果蔬飲料加工、房屋租賃、貿(mào)易等多個(gè)方向，而多元化經(jīng)營(yíng)的效果并不理想。按照新大股東的思路，嘉士伯承諾可能會(huì)對(duì)公司或其子公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行必要的整合。嘉士伯長(zhǎng)期專注于啤酒企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理，因此其對(duì)啤酒花下面非啤酒資產(chǎn)處理的可能性較大。對(duì)非啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的處置，有利于企業(yè)更加專注于啤酒的生產(chǎn)和銷售，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)和壟斷優(yōu)勢(shì)，對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展有利。新疆社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于穩(wěn)步發(fā)展。七五事件雖然為新疆社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來極大負(fù)面影響，但在中央政府的大力支持下，新疆的社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迅速好轉(zhuǎn)，步入穩(wěn)定發(fā)展階段。從2010年前兩個(gè)月新疆的工業(yè)增加值、零售增長(zhǎng)額等數(shù)據(jù)表明，七五事件之后新疆經(jīng)濟(jì)加速回升，各消費(fèi)類行業(yè)有望受益。

價(jià)值研判：二級(jí)市場(chǎng)上，該股短線形成良好的上升通道，整體漲幅不大后期會(huì)受到主力資金的重點(diǎn)關(guān)注，今日放量突破上方壓力，后期依然具備上漲空間，中線可以持續(xù)關(guān)注。(華訊投資)

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