2010年11月17日 08:48
來源：中國證券網(wǎng)

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華天科技(002185)：具有三大亮點(diǎn) 買入

今年上半年表現(xiàn)非常優(yōu)異，毛利率上升，管理費(fèi)用率下降。

上半年公司實(shí)現(xiàn)總收入5.5 億元，同比增長82%，更為關(guān)鍵的是毛利率同比提升近一個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)規(guī)模效應(yīng)帶來管理費(fèi)用率同比大幅下降超過4 個(gè)百分點(diǎn)，使得凈利潤同比上升190%。上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.16 元，其中第一季度0.065 元，第二季度0.095 元，環(huán)比增長近50%。

第二季度的良好趨勢將在下半年得以延續(xù)單看第二季度，毛利率達(dá)到25%，環(huán)比一季度上升近6 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為這主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升(亦即高端產(chǎn)品占比提升)所帶來。隨著下半年西安天勝生產(chǎn)線的逐漸投產(chǎn)，我們預(yù)測單季度收入及毛利率仍將進(jìn)一步上升。

公司將伴隨國內(nèi)IC 設(shè)計(jì)公司的高速成長而迅速壯大我們在前期的報(bào)告及推介中多次強(qiáng)調(diào)，華天科技在同業(yè)內(nèi)的最大優(yōu)勢即在于其良好的客戶質(zhì)量。公司超過90%訂單來自于國內(nèi)主流IC 設(shè)計(jì)公司，而我們預(yù)測國內(nèi)IC 設(shè)計(jì)行業(yè)未來三年收入復(fù)合增速將達(dá)40%～50%。伴隨著客戶的高速成長，公司如能解決自身的產(chǎn)能瓶頸，亦將獲得高速的發(fā)展。

公司的產(chǎn)能穩(wěn)健擴(kuò)張，新產(chǎn)能將進(jìn)一步提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在擴(kuò)產(chǎn)的過程中，公司并不激進(jìn)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，既保證了產(chǎn)能的有效增加，亦不做盲目的投入。其結(jié)果是，在過去的三年里，公司的產(chǎn)能擴(kuò)張了近兩倍，同時(shí)新擴(kuò)充的產(chǎn)能也提升了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得在電子產(chǎn)品價(jià)格不斷下跌的大前提下，公司的毛利率得以維持大體穩(wěn)定，并在未來有上升的空間。

三大亮點(diǎn)助我們堅(jiān)定地看好公司股價(jià)走勢我們再次強(qiáng)調(diào)：良好的客戶結(jié)構(gòu)、遠(yuǎn)高于同行業(yè)的盈利水平和安全的低估值是我們看好公司未來股價(jià)走勢的三大理由。

上調(diào)2010 年EPS 預(yù)測0.01 元至0.37 元，維持“買入”評級二季度良好表現(xiàn)令我們上調(diào)公司2010 年全年業(yè)績預(yù)測至0.37 元(上次預(yù)測0.36元)，預(yù)計(jì)2011 年和2012 年EPS 分別為0.51 元和0.66 元，凈利潤三年復(fù)合增速達(dá)47%。今年25 倍和明年18 倍的動(dòng)態(tài)PE 在行業(yè)內(nèi)均屬于極低水平。再次強(qiáng)調(diào)對公司的“買入”評級二(光大證券 趙磊)

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