2010年11月19日 14:14
來源：上海證券報

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中長線緊盯十二五規(guī)劃 光通信4大巨頭迎來爆發(fā)期

隨著大盤“斷崖式”下挫，9月底10月初泛起的資源類股票泡沫已紛紛破滅。股市重回公司基本面分析平臺。我們獲悉，國家下一代通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)“十二五”規(guī)劃草案已上報相關(guān)部門，專家建議的投資額度非常龐大。由此可推斷，光通信行業(yè)將在未來5年內(nèi)迎來高速發(fā)展。為此，記者實(shí)地調(diào)研了多家光通信上市公司，探測其中虛實(shí)，分析它們的后勁。

中興通訊：通信產(chǎn)業(yè)“航母”厚積薄發(fā)

中興通訊的產(chǎn)品家族遍布整個通信產(chǎn)業(yè)鏈，光通信設(shè)備是公司產(chǎn)品線上的重要一環(huán)，但與國內(nèi)其他設(shè)備商專注國內(nèi)市場不同的是，中興通訊的意在全球”。所以利好中興通訊的不僅僅是國內(nèi)的光接入建設(shè)提速，還包括國外的電信運(yùn)營商在相關(guān)領(lǐng)域的投資增加。

公司2010年三季報顯示，有線產(chǎn)品銷售持續(xù)高速增長，收入貢獻(xiàn)愈發(fā)顯著。光通信和有線接入產(chǎn)品收入增速延續(xù)上半年高速增長。有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)總體已占運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)收入的50%，預(yù)計今后收入占比將持續(xù)提高。另一方面，海外收入首超國內(nèi)，業(yè)務(wù)國際化趨勢持續(xù)。海外收入占比持續(xù)提高，1-9月份總計已超過50%。歐美、非洲等地區(qū)收入增速均在50%以上?？梢娪芯€業(yè)務(wù)和海外市場拓展成為公司未來的亮點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，受益于全球?qū)拵ЫㄔO(shè)和網(wǎng)絡(luò)升級需求旺盛和國內(nèi)“十二五”規(guī)劃下一代通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，公司有線產(chǎn)品收入已超過無線產(chǎn)品，未來將成為支撐公司業(yè)績增長主要動力。

海外方面，印度市場逐漸緩和，歐洲市場發(fā)展良好。據(jù)光大證券分析師預(yù)計，雖然全球電信業(yè)高速增長階段已過，但鑒于公司占全球電信業(yè)投資的比例依然較低，隨著其競爭力全面增強(qiáng)帶動市場份額提升，保守估計中興通訊在國內(nèi)和海外市場的收入在未來兩年將分別增長近50%和100%。

全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)大的市場份額帶來公司業(yè)績的持續(xù)增長，而這種持續(xù)擴(kuò)張所依托的正是公司的兩大競爭優(yōu)勢，技術(shù)與成本。據(jù)公司監(jiān)事長張?zhí)褰榻B，中興通訊從開始起步的時候，就致力于建立自己的核心研發(fā)優(yōu)勢，而沒有走當(dāng)時很多同行所采取的“山寨”策略，這使得公司在經(jīng)過多年的技術(shù)積累之后形成了對手難以復(fù)制的競爭優(yōu)勢。分析人士認(rèn)為，公司憑借雄厚的技術(shù)實(shí)力，不斷推進(jìn)技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，已從“跟隨者”逐步向“領(lǐng)跑者”轉(zhuǎn)變，具體體現(xiàn)在多種產(chǎn)品取得市場領(lǐng)先地位，并在發(fā)達(dá)國家市場相繼取得突破。自主技術(shù)以及相對便宜的本地勞動力和原材料價格為公司提供了獨(dú)特的成本優(yōu)勢，在保證質(zhì)量和技術(shù)領(lǐng)先的同時，低成本所帶來的價格優(yōu)勢成為公司開拓國際市場的“利器”。此外，強(qiáng)大的融資能力與有力的政策支持也是公司收入快速增長的保證。

受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，公司未來凈利潤增速將高于收入增長，凈利率將不斷提升。在國際市場上中興通訊的份額仍有較大增長空間，隨著印度“安全門”事件的化解，海外市場擴(kuò)張之路漸行漸寬，在國內(nèi)市場則作為通信龍頭充分受益于FTTx、三網(wǎng)融合和未來4G無線等下一代通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司的業(yè)績在未來幾年內(nèi)高增長已無懸念。特別是寬帶網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和新一代移動通信技術(shù)(即TD-LTE及其后續(xù)標(biāo)準(zhǔn)4G)，中興已經(jīng)達(dá)到國際一流水平，預(yù)計整個4G市場將在2012年以后全面啟動，而下一代互聯(lián)網(wǎng)核心設(shè)備和智能終端則是中興當(dāng)前的發(fā)展重點(diǎn)，此外公司也在對物聯(lián)網(wǎng)和云計算進(jìn)行前瞻式的研發(fā)。

提早全面布局 中天科技欲“通吃”光電網(wǎng)絡(luò)

記者近日前往中天科技實(shí)地采訪獲悉，作為國內(nèi)光電線纜市場的先行者，公司在鞏固和強(qiáng)化傳統(tǒng)產(chǎn)品市場地位的基礎(chǔ)上，多個新興產(chǎn)品正蓄勢待發(fā)，有望在整個“十二五”期間迎來全面快速的發(fā)展。其中，光纖預(yù)制棒目前已開始試產(chǎn)，2010年預(yù)計產(chǎn)量30噸。

力攻預(yù)制棒毛利提升可期

運(yùn)營商的光通信建設(shè)對中天科技的拉動主要在光纖光纜產(chǎn)品采購，根據(jù)廣發(fā)證券的分析，光纖光纜在光接入建設(shè)成本中占比約為17.33%(FTTB模式下)或34.66%(FTTH模式下)。受用戶對網(wǎng)絡(luò)帶寬的客觀需求推動以及政府政策的大力支持，中國光纖光纜市場今后5年依然將保持快速增長。中天科技2009年光纖產(chǎn)量900萬芯公里，占國內(nèi)總產(chǎn)量6040萬芯公里的15%，今年產(chǎn)量預(yù)計在1100-1200萬芯公里，目前有13個拉絲塔，年產(chǎn)能在1300萬芯公里。

雖然從“量”的角度衡量，光纖光纜市場前景一片大好，但由于競爭激烈，該產(chǎn)品毛利并不高。根據(jù)德邦證券的研究，在光纖制造的產(chǎn)業(yè)鏈上，預(yù)制棒、光纖光光纜的利潤比例大約是7:2:1，行業(yè)利潤主要堆積在上游，預(yù)制棒廠商分得70%的利潤，在產(chǎn)業(yè)鏈中占優(yōu)勢地位。目前預(yù)制棒的價格主要被外國公司控制，同時也說明預(yù)制棒進(jìn)口替代的空間巨大。同時也隨著光纖毛利的不斷下降，不具備預(yù)制棒生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)將舉步維艱，整個市場份額將向中天科技、亨通光電、烽火通信等有預(yù)制棒核心技術(shù)的設(shè)備商集中，而行業(yè)的整合有利于這些龍頭企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

中天科技7月公布增發(fā)方案，公司擬募集不超過16.8億元用于光纖預(yù)制棒制造項目和裝備電纜項目，其中11.8億元用于光纖預(yù)制棒生產(chǎn)線的建設(shè)，完全投產(chǎn)后年產(chǎn)量400噸，目前已經(jīng)開始試生產(chǎn)，2010年預(yù)計產(chǎn)量30噸。光纖預(yù)制棒項目完成后，公司對光纖產(chǎn)品利潤的控制力度將明顯增強(qiáng)，產(chǎn)品毛利有望大幅提升，項目建成后每年將為公司節(jié)約成本1.2億元左右，有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。目前該增發(fā)方案已上報，正在等待證監(jiān)會批復(fù)。

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