2010年12月15日 11:35
來源：中國證券網(wǎng)

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廣電運(yùn)通(002152)：高鐵拉動業(yè)績增長 技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)想象空間巨大

事件

我們于近日對公司進(jìn)行了調(diào)研,并參觀了公司總裝生產(chǎn)線。

高鐵AFC設(shè)備、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)是主要看點(diǎn)

公司作為國內(nèi)一線的ATM品牌,市場占有率在近兩年排名國內(nèi)第一。海外市場拓展方面,聘請了資深外籍人士,而土耳其的大訂單也標(biāo)志著海外市場的突破。我們認(rèn)為雖然上半年來自海外市場的收入有所減小,但是公司拓展海外業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方針不變,人員配備和大訂單的獲得有利于公司海外業(yè)務(wù)的順利拓展。公司的AFC收入來自于2部分,高鐵和地鐵。根據(jù)鐵道部的規(guī)劃,未來3年高鐵投資將超過9000億元。一般來說,AFC占投資總額的1%左右,意味著未來3年僅高鐵AFC市場就達(dá)90億元。目前,高鐵AFC設(shè)備僅有本公司、鐵科研和新北洋在做,公司的市場份額達(dá)到60%以上。未來AFC業(yè)務(wù)將成為公司的又一重要增長點(diǎn)。2009年,我國出臺了《保安服務(wù)管理?xiàng)l例》,要求各地公安部門不能參與保安公司,必須由國有企業(yè)實(shí)施控股。公司是國有控股公司,在ATM安保服務(wù)市場的競爭中具有天然的優(yōu)勢。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看,隨著單純的ATM銷售市場趨于飽和,ATM配套相關(guān)的技術(shù)服務(wù)、清鈔、安保押運(yùn)等市場正在崛起。公司的ATM服務(wù)業(yè)務(wù)面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇。

自產(chǎn)進(jìn)出鈔模塊逐漸替代采購品,毛利率有提升的空間

ATM機(jī)中的核心部件出鈔模塊技術(shù)一直掌握在日系廠商如日立、OKI等手中。公司一直致力于上述技術(shù)的研究開發(fā),目前已有部分產(chǎn)品使用自主知識產(chǎn)權(quán)的出鈔模塊。相信在通過銀行測試和廣泛接受后,基于自主知識產(chǎn)權(quán)出鈔模塊的ATM將成為公司的主力機(jī)型,毛利率有上升的空間。

盈利預(yù)測與估值

公司近3年業(yè)績的增長動力主要是高鐵帶動和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的增長。我們預(yù)測公司未來3年的EPS為1.34、1.69、2.42元,賦予公司35倍PE,6-12個月目標(biāo)價59元,給予公司“買入”評級。

盈利預(yù)測與投資建議:2010年,公司的業(yè)績有三個動力,一是傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)E-POS的持續(xù)增長,二是金融自助服務(wù)終端教去年相比有明顯放量,三是新增LED路燈項(xiàng)目的實(shí)施。經(jīng)過測算,我們預(yù)測公司2010年主營業(yè)務(wù)收入增長將超過50%。預(yù)計公司10、11、12年將實(shí)現(xiàn)凈利潤0.76、101和1.4億元,EPS分別為0.59、0184和1.09元.,對應(yīng)PE分別為40.7628.5和21.8倍,給予公司“增持”評級。(湘財證券 李瑩)

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