2010年12月15日 11:46
來源：中國證券網(wǎng) 作者：薦股

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繼中央經(jīng)濟工作會議提出明年把信貸資金更多投向“三農(nóng)”領(lǐng)域后，周一央行將此列入明年工作重點，引發(fā)了農(nóng)業(yè)股的集體飆漲。早盤，農(nóng)業(yè)板塊大漲，隆平高科、登海種業(yè)、豐樂種業(yè)、新希望、北大荒等均快速拉升，農(nóng)業(yè)板塊成為今日最為活躍的板塊。

投資提示:回顧近十五年農(nóng)業(yè)政策與過去七年的一號文件,我們相信明年一號文件仍會聚焦“三農(nóng)”問題,政策重點轉(zhuǎn)向以保障農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)與供應(yīng)為目標的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè),具體反映在要以現(xiàn)代科學技術(shù)改造農(nóng)業(yè)(如農(nóng)業(yè)機械化、水利化以及生物育種技術(shù)等)和以現(xiàn)代經(jīng)營方式推進農(nóng)業(yè)(如農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的專業(yè)化、標準化、規(guī)模化和集約化)。受益于該政策導向的農(nóng)業(yè)子板塊與個股標的因此包括:1)生物育種:敦煌種業(yè)、登海種業(yè)、大北農(nóng)、隆平高科、荃銀高科、豐樂種業(yè)、萬向德農(nóng)。2)農(nóng)業(yè)機械化:吉峰農(nóng)機,以及已經(jīng)過會的新研股份。3)現(xiàn)代化養(yǎng)殖:圣農(nóng)發(fā)展、新希望(旗下六和集團是我國最大的商品代雞苗鴨苗繁殖商)、正邦科技、雛鷹農(nóng)牧、現(xiàn)代牧業(yè)。

從中長期政策審視與農(nóng)業(yè)板塊中長線投資角度出發(fā),我們同樣關(guān)心農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)和農(nóng)民增收(務(wù)農(nóng)、外出務(wù)工)這兩大“三農(nóng)”核心問題中的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)和務(wù)農(nóng)收益(積極性)問題。我們注意到:1)在人均財政補貼力度十分有限的前提下,中國政府必須依靠持續(xù)提高糧食最低收購價政策來指引所有國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格走勢,從而維持務(wù)農(nóng)者積極性;同時,2)生物育種技術(shù)提高、城鎮(zhèn)化帶來的產(chǎn)中規(guī)模化趨勢、以及農(nóng)業(yè)機械現(xiàn)代化可以在人均耕地面積極為有限的條件下保障并且提高農(nóng)產(chǎn)品供給。由此判斷,至少在“十二五”期間,國內(nèi)支農(nóng)與務(wù)農(nóng)環(huán)節(jié)經(jīng)常性收益仍有望不斷提升,并保證相關(guān)農(nóng)業(yè)行業(yè)盈利持續(xù)增長,為板塊帶來持續(xù)投資機會。這些子行業(yè)主要包括:規(guī)?；B(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)機械現(xiàn)生物育種和規(guī)?；N植。

理由:一號文件提前猜:以往,一號文件中的政策都是基于對前一年經(jīng)濟形勢總結(jié)后作出的應(yīng)對和展望,因此,2010年經(jīng)濟形勢決定了2011年一號文件側(cè)重的行業(yè)和領(lǐng)域。今年遇到的最大問題是在國內(nèi)糧食持續(xù)增產(chǎn)背景下,所有農(nóng)產(chǎn)品價格全線上漲,并引發(fā)通脹擔憂。因此,在當前通脹預期仍很強烈的前提下,明年一號文件仍將聚焦“三農(nóng)”問題是在國

今年“三農(nóng)”政策核心很可能落在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)?；仡?4年至今所有農(nóng)業(yè)政策,也包括04年至今所有一號文件,我們不難發(fā)現(xiàn)“三農(nóng)”問題的核心是農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)與農(nóng)民增收(務(wù)農(nóng)、外出務(wù)工),對應(yīng)的是通貨膨脹和貧富差距問題。

今年外出務(wù)工最低工資標準上調(diào)15%甚至以上,務(wù)農(nóng)收益也因外出務(wù)工機會成本上漲和消費結(jié)構(gòu)升級而獲提升,在農(nóng)民增收無虞的情況下,我們判斷明年一號文件將側(cè)重農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)問題?；?010年一號文件中協(xié)調(diào)推進工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的指導方針,今年側(cè)重城鎮(zhèn)化,那么明年產(chǎn)業(yè)政策重心很可能落在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化,具體反映在要以現(xiàn)代科學技術(shù)改造農(nóng)業(yè)(如農(nóng)業(yè)機械化、水利化以及生物育種技術(shù)提高等)和以現(xiàn)代經(jīng)營方式推進農(nóng)業(yè)(如農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的專業(yè)化、標準化、規(guī)模化和集約化)。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進也順應(yīng)了現(xiàn)今農(nóng)村青壯年勞動力不足,雇工成本不斷增加和機械化程度將加速提升的趨勢。

歷年一號文件“三農(nóng)”問題政策梳理:1)側(cè)重農(nóng)民增收,出現(xiàn)在2004年、2008年和2009年一號文件。2004年政策背景是因為2000年為降低糧食庫存,政策鼓勵將糧食用于深加工、出口和作為畜禽口糧,為減少糧食播種面積,讓糧價持續(xù)下跌且地方?jīng)]有完全落實按保護價敞開收購農(nóng)民余糧的政策,造成98至03年間農(nóng)民收入增長乏力;2008年政策背景是因為海外通脹輸入和豬價飆升共同導致國內(nèi)通脹居高不下,政府為控制通脹而限制大宗口糧價格漲幅(包括不上調(diào)最低收購價),影響農(nóng)民收入增幅;2009年政策背景是想通過務(wù)農(nóng)收入增長彌補經(jīng)濟危機造成的外出務(wù)工收入減少。2)側(cè)重農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng),出現(xiàn)在2005年、2006年、2007年和2010年一號文件。這些年都是在農(nóng)民增收無虞的背景下,政府政策重心轉(zhuǎn)向農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)。

國泰君安：農(nóng)業(yè)板塊2011年策略(薦股)

農(nóng)業(yè)行業(yè)2011 年策略：投資漲價受益與產(chǎn)業(yè)演進

農(nóng)業(yè)股表現(xiàn)造歷史。農(nóng)業(yè)指數(shù)相對收益在時間(連續(xù)5 個季度)、空間(年度超額收益)兩個維度上都取得歷史最佳表現(xiàn)，種子、海參、重組等類股票表現(xiàn)突出。長期看漲農(nóng)產(chǎn)品的邏輯。農(nóng)產(chǎn)品與其他大宗商品價格表現(xiàn)在不同時段表現(xiàn)不一，長期特征是波動更小，而“農(nóng)產(chǎn)品價格抗通脹”是偽命題。紙幣購買力系統(tǒng)性下降即可解釋商品價格(包括農(nóng)產(chǎn)品)長期上漲。

國內(nèi)糧價明年將溫和上漲。勞動力成本在2010 年的加速上升導致所有勞動密集型產(chǎn)業(yè)的成本壓力驟增，加上農(nóng)戶順周期存糧、游資炒作，農(nóng)產(chǎn)品價格易漲難跌。2010年糧食繼續(xù)增產(chǎn)，預計2011 年農(nóng)產(chǎn)品價格溫和上漲。

農(nóng)業(yè)股的新變化

1、新勢力崛起：“中小板+創(chuàng)業(yè)板”市值、凈利潤占比超四成，近1/4 的公司在09 年7 月之后發(fā)行；

2、產(chǎn)業(yè)演進：基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)極度分散，初現(xiàn)集中趨勢；農(nóng)產(chǎn)品加工走向規(guī)模/集約，且進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸；農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)呈現(xiàn)高科技特征，服務(wù)與產(chǎn)品并重成為新特點。

行業(yè)評級增持，投資漲價受益與產(chǎn)業(yè)演進。

漲價受益：

豬價上漲帶動養(yǎng)殖飼料景氣上行，正邦科技/海大集團/圣農(nóng)發(fā)展/雛鷹農(nóng)牧；糧價上漲惠及大宗加工，金德發(fā)展、東凌糧油；海參受益資產(chǎn)泡沫、消費升級，東方海洋/好當家。

產(chǎn)業(yè)演進：

養(yǎng)殖呈現(xiàn)集約及模式創(chuàng)新，雛鷹農(nóng)牧/大康牧業(yè)；飼料行業(yè)走向集中并體現(xiàn)服務(wù)價值，新希望/海大集團/大北農(nóng)/通威股份；種子行業(yè)服務(wù)體現(xiàn)商業(yè)價值，隆平高科/荃銀高科/敦煌種業(yè)/登海種業(yè)。

重點推薦：新希望/海大集團/敦煌種業(yè)/隆平高科

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