2010年12月15日 11:46
來源：中國證券網(wǎng) 作者：薦股

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渤海證券：農(nóng)業(yè)板塊結(jié)合政策和業(yè)績選股

渤海證券 閆亞磊 吳立

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格從2009年年初以來一改過去溫和走勢，上漲斜率逐漸陡峭。截至當(dāng)前，玉米價(jià)格同比上漲了14%，小麥價(jià)格同比上漲10%，大豆價(jià)格同比上漲11%，生豬價(jià)格同比上漲20%，粳稻價(jià)格同比上漲20%。蔬菜價(jià)格同比上漲30%以上。

2010年尤其是進(jìn)入7月以來，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在極端天氣頻現(xiàn)、部分品種供求偏緊、國際農(nóng)產(chǎn)品整體走強(qiáng)等利多因素支撐下上漲速度加快。隨著原糧漲價(jià)因素逐漸向下游食品傳導(dǎo)，近期食用油、面粉、食糖等與老百姓生活息息相關(guān)的生活資料價(jià)格不斷提價(jià)，通脹形勢令人擔(dān)憂，10月份農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)同比上漲13.6%，創(chuàng)08年以來單月漲幅新高，同時(shí)10月份CPI再創(chuàng)新高，達(dá)4.4%。

目前國內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均升至歷史高位，而為了穩(wěn)定糧食價(jià)格國內(nèi)出臺各項(xiàng)調(diào)控措施，國儲部門加緊對谷物、糖類的拋儲，對谷棉花價(jià)格的持續(xù)攀升也不斷發(fā)出警示性信息。國家抑制通脹的意圖逐漸顯現(xiàn)，近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將在政府的調(diào)控之下漲幅趨緩的概率較大。

預(yù)計(jì)2011年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲10%

據(jù)我們測算，近10年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)復(fù)合增長率僅5.5%，遠(yuǎn)低于GDP平均增幅10%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲速度過慢導(dǎo)致農(nóng)民種糧積極性下降，這不利于農(nóng)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的新一輪上漲，某種意義上反映了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的理性回歸。從供給方面來看，一輪隨著大量青壯年勞動力流入城鎮(zhèn)，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)了“務(wù)農(nóng)荒”，務(wù)農(nóng)的勞動成本已上升；二、近年來，化肥、農(nóng)藥等農(nóng)資價(jià)格上漲幅度較大。從而導(dǎo)致種植成本大幅上漲。從需求方面來看，隨著人們對肉蛋奶的需求不斷增加，養(yǎng)殖、肉食加工、食品飲料等下游產(chǎn)業(yè)對糧食需求卻呈剛性穩(wěn)定增長態(tài)勢。在成本上升、需求穩(wěn)定增長的影響下，國內(nèi)重要品種的供求關(guān)系上均出現(xiàn)了吃緊的情況。如若逢自然災(zāi)害、流動性過剩等外在因素作用下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅過大實(shí)屬正常。當(dāng)前拉尼娜現(xiàn)象正在發(fā)展中，2011年全球仍有出現(xiàn)極端天氣的可能；而美聯(lián)儲啟動第二輪量化寬松貨幣政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體內(nèi)流動泛濫，有可能進(jìn)一步引發(fā)對商品投機(jī)熱潮。在這樣的背景下，我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格中樞已經(jīng)上移。2011年國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍將延續(xù)上漲勢頭，鑒于國家抑制通脹的意圖顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅在10%左右，2011年通脹形勢不容樂觀。

2010年年初極端天氣造成冬小麥生產(chǎn)環(huán)境惡劣，最終引發(fā)了夏糧減產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年全國夏糧總產(chǎn)量12310萬噸，比上年減少39萬噸，減少0.3%，這是7年來我國首遇夏糧減產(chǎn)。在秋糧中，受生長前期的低溫寡照和后期洪澇災(zāi)害的影響，今年全國早稻總產(chǎn)量為3132萬噸，比上年減少204萬噸，同比去年減產(chǎn)幅度為6.1%，8月份中晚稻主產(chǎn)區(qū)遇到了嚴(yán)重洪澇等自然災(zāi)害，這必定會令產(chǎn)量受影響。值得慶幸的是，從東北秋糧收割的情況來看，玉米、大豆產(chǎn)量同比去年增產(chǎn)的可能性較大。總體上來看，2010年糧食產(chǎn)量不容樂觀。

種植成本上升抬高價(jià)格估值

受石油、煤炭等資源類產(chǎn)品價(jià)格上漲的影響，近年來，化肥、農(nóng)藥等農(nóng)資價(jià)格總體呈上漲態(tài)勢。據(jù)我們前期調(diào)研情況，以種植小麥來計(jì)算，一畝小麥生產(chǎn)資料投入達(dá)450元左右：農(nóng)機(jī)收種花費(fèi)近100元；一季小麥澆三遍水約60元；化肥約220元；農(nóng)藥約60元；種子約10元。按小麥畝產(chǎn)400公斤和目前糧價(jià)計(jì)算，農(nóng)資成本抵消了毛收入的50%左右。相對于化肥價(jià)格的上漲，現(xiàn)在糧食漲價(jià)幅度并不大，糧食單產(chǎn)短期內(nèi)不可能大幅增加，而當(dāng)前糧食產(chǎn)量主要靠化肥撐著。近10年來，化肥價(jià)格已經(jīng)翻倍，但農(nóng)產(chǎn)品總體價(jià)格漲幅只有70%左右。

由于農(nóng)民種植收益比較低和我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，大量青壯年勞動力流入城鎮(zhèn)就業(yè)，近年來，農(nóng)民進(jìn)城務(wù)工收入大幅提高，拉動務(wù)農(nóng)用工成本迅速上升。目前農(nóng)村“用工荒”現(xiàn)象在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域開始出現(xiàn)，如新疆采棉工大量缺乏，導(dǎo)致采棉工的工資同比增加近一倍。還有廣西甘蔗收割季節(jié)，砍甘蔗勞力短缺，人工成本迅速上升亦對糖價(jià)上漲有推動作用。11月份廣西物價(jià)部門下發(fā)通知，將普通糖料蔗收購首付價(jià)由260元∕噸提高到350元∕噸，增幅達(dá)34%。

結(jié)合政策和業(yè)績選股

今年年初至11月份(1月1日-11月22日)，農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)(申萬分類)上漲25.6%，表現(xiàn)超越大盤，同期上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)分別下跌12.0%、11月3%、10.2%。

在農(nóng)林牧漁細(xì)分行業(yè)中，水產(chǎn)品板塊上漲70.3%，大幅超越行業(yè)指數(shù)；其次種子板塊上漲62.6%，林業(yè)板塊上漲49.5%，而畜禽加工、果蔬生產(chǎn)與加工、飼料板塊較弱，大幅低于行業(yè)指數(shù)漲幅。主驅(qū)動因素：一、農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)所引致的通脹預(yù)期對農(nóng)業(yè)板塊的支撐；二、種業(yè)行業(yè)景氣度回升，種子公司業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)；三、海產(chǎn)品消費(fèi)需求旺盛、供給有限，與消費(fèi)升級概念有關(guān)。

近期，國務(wù)院公布了《關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》，旨在穩(wěn)定消費(fèi)物價(jià)水平、管理通脹預(yù)期。在政府堅(jiān)強(qiáng)控制通脹的決心下，我們認(rèn)為短期內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)所引致的通脹主題行情在政府的嚴(yán)控之下可能暫告段落。我們預(yù)計(jì)2011年上半年，尤其是第一季度，農(nóng)業(yè)板塊仍將表現(xiàn)活躍。選擇標(biāo)的方面，我們將從政策與業(yè)績兩方面相結(jié)合的方式尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

2011年我們重點(diǎn)看好養(yǎng)殖行業(yè)(豬、禽類)。養(yǎng)殖收益持續(xù)向好，目前養(yǎng)殖戶利潤在300元/頭，處于生豬養(yǎng)殖盈利周期的較高區(qū)間，肉蛋雞養(yǎng)殖利潤與去年同期相比亦有大幅增加；而原材料如玉米、豆粕在國家的打壓下將持穩(wěn)運(yùn)行。

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