2011年01月11日 07:54
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)大中小

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去年11月中旬以來(lái)，中小板綜指步入高位平臺(tái)整理，失去領(lǐng)漲動(dòng)力的時(shí)候，原弱勢(shì)指數(shù)上證指數(shù)也并沒(méi)能就此轉(zhuǎn)強(qiáng)。雖然元旦后一周，地產(chǎn)、銀行股漸次啟動(dòng)，不過(guò)，并不能得到市場(chǎng)的共鳴，退守情緒開(kāi)始漸漸上升。

從周一的個(gè)股表現(xiàn)看，像洋河股份、浙江陽(yáng)光、晶源電子、樂(lè)視網(wǎng)、敦煌種業(yè)、大唐電信等均出現(xiàn)跌停，而且在技術(shù)上均呈現(xiàn)“技術(shù)破位”，在趨勢(shì)操作盛行的當(dāng)前市場(chǎng)，這種強(qiáng)勢(shì)群體的集體“破位”，對(duì)市場(chǎng)信心打擊較大。從目前估值結(jié)構(gòu)看，出現(xiàn)了兩類品種明顯反差的格局：一是銀行、地產(chǎn)、煤炭、運(yùn)輸?shù)?，它們的?dòng)態(tài)市盈率均在13倍左右甚至以下，并處于其估值歷史波動(dòng)區(qū)間的下限區(qū)域；二是醫(yī)藥、信息技術(shù)、食品飲料、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工等，其估值波動(dòng)區(qū)間已處于歷史上限區(qū)域。特別是這種估值結(jié)構(gòu)的差異，并不是現(xiàn)在才形成的，持續(xù)分化的時(shí)間已達(dá)二年，期間所積累的獲利籌碼也構(gòu)成持續(xù)不斷的壓力。對(duì)應(yīng)的指數(shù)上，2010年K線上，中小板指數(shù)延續(xù)2009年大漲110%的基礎(chǔ)上繼續(xù)創(chuàng)出新高，漲幅達(dá)28%，而上證指數(shù)則下跌14%。

值得注意的是，伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入正常軌道，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)(大宗商品、金融地產(chǎn)為代表)漸漸改變此前的過(guò)度悲觀預(yù)期，股價(jià)表現(xiàn)出現(xiàn)估值回升將成為趨勢(shì)，當(dāng)然，能否最終實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，只能邊走邊看。與此同時(shí)，高成長(zhǎng)投資類品種的高估值則會(huì)遇到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的考驗(yàn)，能否通過(guò)考驗(yàn)取決于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)間。正是因?yàn)樯鲜鰞晒闪α恳廊粺o(wú)法實(shí)現(xiàn)共振，體現(xiàn)于指數(shù)上，最大的概率是區(qū)域震蕩。有意思的是，券商研究機(jī)構(gòu)對(duì)2011年上證指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間預(yù)測(cè)非常集中于2400-4200點(diǎn)，按照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，實(shí)際運(yùn)行結(jié)果將不會(huì)出現(xiàn)?？磥?lái)，2011年我們需要做好兩種準(zhǔn)備，要么波瀾不興，要么波瀾壯闊。從技術(shù)形態(tài)上看，上證指數(shù)有幾個(gè)重要阻力區(qū)域，首先是3000-3200點(diǎn)，如果突破并站穩(wěn)，技術(shù)體系將全面轉(zhuǎn)強(qiáng)，接下來(lái)就是2009年的高位3478點(diǎn)。如突破，則反轉(zhuǎn)情緒將劇升。然而，2007年的歷史高位區(qū)域4500-6100點(diǎn)，按照滬深市場(chǎng)的實(shí)證，要有效突破估計(jì)還需要數(shù)年時(shí)間。從可能的下探低點(diǎn)看，因?yàn)樵?664與2319點(diǎn)，大市值品種的估值水平出現(xiàn)典型的“雙底”，同時(shí)，技術(shù)上也出現(xiàn)了清晰的“雙底”，其底部支撐具有歷史拐點(diǎn)性質(zhì)，除非基本面出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，上證指數(shù)繼續(xù)下破2319點(diǎn)的概率很小。在低估值與高估值群體出現(xiàn)劇烈矛盾的時(shí)候，短期運(yùn)行趨勢(shì)比較復(fù)雜，在情緒化回吐沖擊下，上證指數(shù)的半年線位置2778點(diǎn)再度面臨考驗(yàn)，最壞的情形是回補(bǔ)國(guó)慶節(jié)后的第一個(gè)跳空缺口位置2665點(diǎn)。

顯然，未來(lái)行情演繹存在眾多選擇與變數(shù)，在投資邏輯上，輕易下注某一、二個(gè)行業(yè)，并不是理智的。像新興產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)，或者金融地產(chǎn)、大宗商品等，基于未來(lái)所面臨的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)期，增長(zhǎng)與轉(zhuǎn)型重疊，低估值與高估值并存。這樣的背景下，最容易實(shí)現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)的應(yīng)該是并購(gòu)整合。事實(shí)上，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新興產(chǎn)業(yè)更需要通過(guò)并購(gòu)整合推動(dòng)高成長(zhǎng)。筆者認(rèn)為，2011年最有價(jià)值的投資主題理應(yīng)是并購(gòu)整合。從政策導(dǎo)向看，2010年9月國(guó)務(wù)院頒布關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn)之后，并購(gòu)重組的步伐再度提速。比較值得關(guān)注的至少包括中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的行業(yè)內(nèi)購(gòu)并；央企集團(tuán)層面的整合，涉及集團(tuán)注資到集團(tuán)資產(chǎn)整體上市；煤炭、水泥、房地產(chǎn)等重點(diǎn)行業(yè)的整合購(gòu)并?？傮w上講，醞釀多年的購(gòu)并整合今年極有可能漸入佳境。(張良)

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